Суммы в 45 трлн рублей достиг объем задолженности по облигациям в России и продолжает снижаться. Компании из Татарстана выпускают новые размещения, несмотря на снижение стоимости ценных бумаг. Выгоды и риски этих процессов — в материале KazanFirst.
Рынок облигаций России переживает снижение объема задолженности. Буквально за полгода индекс RGBI (Russian Government Bond Index, или Индекс государственных облигаций России) опустился с отметки 120 пунтков до 104,78 пункта. Значение в 100 пунктов соответствует стоимости корзины облигаций федерального займа (ОФЗ) на 31 декабря 2002 года. Однако показатель демонстрирует динамику цен не только на ОФЗ, но и на облигации вообще. Опытные инвесторы могут использовать RGBI для достаточно точной оценки общей инвестиционной атмосферы, и сегодня они предпочитают работать с банковским депозитом. Ключевая ставка, которая по решению совета директоров Банка России поднялась до 18%, обеспечивает высокую привлекательность вкладов.
Текущее положение вещей можно трактовать двояко. С одной стороны, в нынешних условиях облигации часто продаются по цене ниже номинала. С другой, такая цена обусловлена низкой привлекательностью этих бумаг для инвесторов и высокими рисками влететь в убытки. Компании России остро нуждаются в деньгах, и Татарстан в этом отношении — не исключение.
Татарстан на рынке облигаций
Республику на рынке заимствований представляет целый ряд компаний. Например, КАМАЗ был допущен к торгам на фондовой бирже в процессе размещения облигаций еще в 2010 году. В настоящий момент обращаются размещения компании на сумму 10 млрд, 7 млрд и три выпуска по 3 млрд. Доходность бумаг находится в диапазоне от 18,6 до 22,6%, в зависимости от сроков погашения. Самый продолжительный заем будет закрыт в 2033 году.
В мае «Татнефтехим» разместил облигации общей суммой 300 млн рублей со ставкой 18,5%. Срок обращения — пять лет. На бирже торгуются уже два выпуска облигаций компании на 450 млн рублей. Бумаги с амортизацией. По одному выпуску часть задолженности на сумму 150 млн рублей будет гаситься в июне 2024 года, по другому — в сентябре. Потенциально «Татнефтехиму» придется выплатить 450 млн рублей на погашение и оферту в этом году. Новый выпуск даст возможность рефинансировать часть выплат 2024 года. Размещают свои бумаги «Татнефть-Нефтехим» — доходность 19,9% и погашение до 2029 года, «Нижнекамскнефтехим» — 19,3% с погашением до 2025 года, а также G-group — 21,9%, «Новые технологии» — 20% с погашением до 2026 года. Есть и другие компании. Из новых эмитентов называют нефтегазовую компанию «Миррико». Организация выпустила облигации на сумму 500 млн рублей с погашением до 2027 года.
Прелесть работы с облигациями как с инструментом привлечения заимствований в том, что они дают заемщику возможность выбирать индивидуальные условия кредита.
— Есть компании стратегически важные, есть малый, средний и крупный бизнес. Если крупный бизнес стратегически важен для банка, он может получить индивидуальные условия. Если это какой-то средний и малый бизнес, кредит будет выдаваться по максимальной ставке, — отмечает главный финансовый эксперт Private Banking в федеральном банке Алмаз Марданшин.
В случае с облигациями именно эмитент определяет размеры, сроки и периодичность обслуживания займа, объясняет эксперт. Можно назначить оферту на выкуп облигаций через какое-то время. Можно определить, как будут производиться выплаты — по фиксированным ставкам или в зависимости от ключевой ставки ЦБ. Сегодня, например, выпускаются бумаги с плавающим курсом. Растет ключевая ставка — растет и доходность по облигациям. Но если ключевая ставка будет падать, то падать будет и доходность бумаг, что позволит компании сэкономить.
Интересны причины, по которым принимается решение о размещении. Так в «Миррико» это объяснили необходимостью обеспечения дальнейшего роста масштабов бизнеса. Нужна была дополнительная ликвидность.
— Выпуская облигационный займ, ГК «Миррико» достигает сразу несколько целей: диверсифицирует долговой портфель компании источниками привлечения средств, обретает долгосрочные источники финансирования, получает возможности для дальнейшего привлечения крупных сумм для финансирования масштабных инвестиционных проектов, становится более узнаваемой на рынке за счет публичности, — сообщили KazanFirst в компании.
Займ в данном случае используется долгосрочный — сроком три года. До наступления погашения возможны изменения ключевой ставки как в плюс, так и в минус. Поэтому доход по ним идет в пропорции 50/50 — привязан к ключевой ставке плюс фиксированный процент.
Неприглядная сторона вопроса
— Есть градация по облигациям, — объясняет Марданшин. — Есть короткие (срок погашения в течение года), средние (от года до трех) и длинные (от трех до 10-15 лет) облигации. Чем длиннее облигации, тем они чувствительнее к ключевой ставке Центрального Банка. Когда ключевая ставка растет, люди начинают продавать облигации и вкладывать деньги в депозиты. Кроме того, ранее выпущенные облигации начинают дешеветь, потому что у новых выпусков купонная доходность выше. Предложение превышает спрос.
Эмитентов сковывает спрос на выпускаемые бумаги, который определяется множеством разных факторов, в том числе ключевой ставкой и инвестиционными рейтингами. Агентства анализируют финансовую отчетность компаний и на основе доступных данных оценивают, способны ли они выполнять принятые финансовые обязательства, как будет выплачиваться купонный доход, будет ли погашена номинальная стоимость по выпуску облигаций. Как правило, присвоение рейтинга кратко обосновывается в специальном пресс-релизе. И хотя, как отмечает Банк России, кредитный рейтинг не должен и не может быть единственным способом оценки рисков, существуют ограничения для профучастников. Страховые компании, например, не могут покупать бумаги, если рейтинг ниже определенного инвестиционного уровня.
Снижение спроса и, как следствие, объема задолженности по облигационным займам — это не очень хороший маркер для инвестиционной атмосферы. Дело в том, что для размещения облигационных займов на рынке не требуется залог. Если компания обанкротится, затраты кредиторов покроют деньгами, вырученными от продажи ее имущества. Причем первыми возмещение будут получать акционеры. На владельцев облигаций имущества может и не хватить. Пока деловая активность идет нормально, а кредит доступен под любое обеспечение, облигации компаний обладают высокой ликвидностью. Как только намечается перегрев экономики, в качестве залога начинают требовать реальное обеспечение — то самое имущество, которое придется реализовывать в случае банкротства компании, — цена кредита растет, а цена облигаций падает. На этой волне облигации часто продаются ниже номинала.
— Это очень интересно для инвестора. Купит он облигацию ниже 1 000 рублей, а продаст по 1 000, — делится лайфхаком Марданшин.
Можно рискнуть и купить бумаги с большим дисконтом. Возвращать-то эмитент будет полную сумму займа. Вы получите процент на кредит плюс маржу от спекулятивной сделки. Одним словом, доходность рисковых бумаг оказывается выше, потому что она учитывает не только ставку процента, но и отношение номинальной цены облигаций к стоимости погашения. Вроде бы хорошо, если бы не один нюанс. Вся эта ситуация говорит об отсутствии доверия банков к способности коммерческих компаний обслуживать свои долги.