Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.
________________________________________________________________________
Предварительная позиция регулирования криптоактивов является полярной противоположностью остальной части интернета.
Правительство США буквально построило интернет (ARPANET, 50-летие TCP/IP которого отмечалось в прошлом году). Затем правительство США предоставило ранним интернет-компаниям множество преимуществ, предусмотренных Конгрессом. В частности, США предоставили им безопасную гавань от регулирования и обеспечили скидку в 8,25% по сравнению с их конкурентами из обычных магазинов за счет отсутствия налога с продаж. В результате все крупнейшие интернет-компании мира находятся в США (или по сути являются их китайскими копиями).
Пока что в эпоху блокчейна подход США к регулированию имел обратный эффект. Это напугало 95% блокчейн-трейдинга, и он переместился в оффшор на Багамы и в непрозрачные фирмы вроде FTX, вместо того чтобы регулироваться в США. Аналогичным образом, 93% рыночной стоимости протоколов блокчейн приходится на проекты, расположенные за пределами США.
За каждым периодом высоких показателей следует период консолидации. Неизбежно, что в этот период найдутся те, кто бросит полотенце и начнет призывать к завершению цикла, особенно в классе активов с большими колебаниями, чем у большинства других. Хотя цены на цифровые активы уже продемонстрировали некоторое оживление в июле, мы хотели бы изложить свою точку зрения на произошедшее и объяснить, почему мы сохраняем «бычий» настрой на будущее.
После ралли на широком рынке в первом квартале средний топ-400 токен упал на 45% во втором квартале и на 12% в годовом исчислении по состоянию на 30 июня.
Основным макроэкономическим фактором в начале апреля стало то, что рынки начали переоценивать сценарий повышения ставок в течение длительного времени из-за все еще сильной экономики и высокой инфляции, в отличие от предыдущего мнения, что ставки будут быстро снижены. Что касается крипто-стороны, то рынки снизились в основном из-за опасений по поводу избытка предложения. Что касается биткоина, то правительство Германии начало ликвидировать свою позицию в размере $3 млрд, а также были подтверждены сроки выплаты $9 млрд MtGox. Токены столкнулись с переизбытком предложения как из-за увеличения числа запусков новых токенов, диверсификации внимания инвесторов и ограниченного капитала, так и из-за продолжающегося наделения частных инвесторов правами на вновь запущенные токены в течение последнего года. Кроме того, расследования Комиссии по ценным бумагам и биржам США в отношении компаний Consensys и Uniswap создали некоторую неопределенность для некоторых протоколов.
Меня зовут Завьялов Илья Николаевич. Я предприниматель и увлекаюсь финансами. Добро пожаловать в мой блог.
Medium — medium.com/@IliaNicolaevichZavialov
Substack — ilianicolaevichzavialov.substack.com/
В целом, широта охвата была узкой, и за прошедший год криптовалюты значительно отстали от биткоина и эфириума, что аналогично динамике акций в этом году: «Великолепная семерка» против остальных. Чтобы проиллюстрировать этот момент, мы привели ниже распределение доходности для топ-400 токенов по рыночной капитализации в этом году.
Мы считаем, что альткоины показали низкие результаты по нескольким причинам:
- В связи с получением ключевых разрешений от регулирующих органов основное внимание было приковано к биткоину и эфиру
- Запуск новых токенов в этом году разбавил доступный капитал и внимание
- Рынок проявляет большую осторожность в отношении токенов с крупными разблокировками у частных инвесторов, что может привести к усилению давления продаж в течение оставшейся части года.
Как это часто бывает на отстающих рынках, мы наблюдаем коммодитизацию токенов, которая не позволяет провести адекватную дифференциацию между протоколами с сильными и слабыми фундаментальными показателями. Важно, чтобы мы, как инвесторы, не попали в ту же ловушку и не нарисовали все одним мазком. Это явление предоставляет отличную возможность для выбора токенов, поскольку цены и настроения начинают восстанавливаться. Мы считаем, что токены с сильными фундаментальными показателями и перспективами роста будут выигрывать по мере увеличения дисперсии. Мы уже видим свидетельства этого в начале июля.
Почему мы настроены позитивно
Цена и фундаментальные показатели - если посмотреть только на ценовые движения, рынок кажется слабым, многие токены в минусе по итогам года. Однако это резко контрастирует с улучшением фундаментальных показателей, таких как количество пользователей и активность в сети, которые значительно ускорились после минимумов медвежьего рынка последних двух лет.
Кроме того, в этом цикле появилось много «зеленых ростков» инноваций, таких как протоколы блокчейна, связанные с искусственным интеллектом, децентрализованные сети физической инфраструктуры («DePIN») и децентрализованные социальные сети.
Мы считаем, что с точки зрения соотношения цены и фундаментальных показателей все сейчас намного дешевле, чем в любой момент восстановления.
Сдвиг в регулировании - Одним из самых больших препятствий для роста криптоиндустрии был негативный тон американского регулирования. Сейчас мы наблюдаем сдвиг на 180 градусов в режиме реального времени.
В начале мая Трамп высказался в поддержку криптовалют, за чем последовали такие законодательные события, как принятие закона FIT21 и одобрение ETF на ethereum.
То, что видные политики стали выступать за криптовалюты, невероятно позитивно для нашей индустрии. Мы считаем, что они осознают, что быть сторонником криптовалют - это синоним быть сторонником инноваций, а быть противником инноваций не дает голосов и, возможно, даже является антиамериканским. Опросы показывают, что вероятность появления прокриптовалютного регулятора и режима после выборов в ноябре возрастет.
Что касается токенов в целом, мы оптимистично настроены на то, что изменение политической и регуляторной позиции по отношению к криптовалютам начнет способствовать позитивным изменениям. На сегодняшний день отсутствие ясности в регулировании создало неблагоприятную динамику. Сейчас, если токен явно не имеет ценности, он легален, но если токен создает ценность и пытается вернуть ее держателям, он нелегален. Это создает совершенно неправильные стимулы, которые привлекают плохих участников и отталкивают хороших. Мы считаем, что благодаря ясности нормативной базы мы можем исправить ситуацию и двигаться в правильном направлении, где токены с реальной ценностью, привязанной к сильным фундаментальным показателям, будут выделяться, а токены без реальной ценности не будут вознаграждаться. Фактически, законопроект FIT21, который недавно прошел в Палате представителей, закладывает основу для такого разумного регулирования.
Мы считаем, что это открывает путь для процветания инноваций и блокчейна в США.
Позиционирование и настроения - Технические индикаторы, на которые мы обращаем внимание, описывают текущее позиционирование как «очень чистое», то есть «хорошая точка входа».
Большое количество плеч было вымыто из системы, о чем свидетельствует открытый интерес по фьючерсам. Многие альткоины вернулись к минимумам сентября 2023 года перед началом этого ралли. Индекс страха и жадности криптовалют от CoinGlass, только что достиг самого низкого уровня с медвежьего рынка 2022 года, сразу после FTX. Настроения сейчас такие же, как и тогда.
Основываясь на этих показателях, мы считаем, что позиционирование и точка входа сегодня привлекательны.
Макроэкономика - Последние макроэкономические показатели свидетельствуют о том, что инфляция наконец-то начинает остывать, что дает ФРС сигнал к началу снижения ставок. Июньский индекс потребительских цен показал последовательную дефляцию на -0,1% м/м впервые с 2020 года. Хотя уровень безработицы немного вырос до 4,1%, он остается на твердой отметке.
Если читать между строк то, что говорит Пауэлл, в сочетании с несколькими более «голубиными» членами ФРС, то снижение ставок может быть ближе, чем думает большинство на Уолл-стрит, и повышение ставок, скорее всего, не будет рассматриваться. Это очень важно.
Переход политики ФРС от ограничительных к стимулирующим ставкам очень благоприятен для быстрорастущих технологий ранних стадий, таких как криптовалюты. В стороне находится огромное количество капитала. Активы фондов денежного рынка составляют 6 триллионов долларов, что является историческим максимумом. Поскольку в этом году ожидается снижение ставок и доходность фондов денежного рынка уменьшится, мы считаем, что капитал вернется в быстрорастущие активы.