Приветствую всех на своем канале!
Сегодня речь пойдет о долгосрочных ОФЗ, которые сильно просели в стоимости. Точнее, мы не будем обсуждать сами облигации, скорее они будут приводиться как пример. Основная тема статьи легко укладывается в фразу Бенджамина Грэма автора книги по стоимостному инвестированную «Разумный инвестор».
Рынок всегда колеблется от необоснованного оптимизма до неоправданного пессимизма, и наоборот. (Бенджамин Грэм).
Тема о данных ОФЗ уже сильно потрепана и, наверное, ни один писатель и я, в том числе не упустили возможность о них написать свое мнение. И, казалось бы, писать уже здесь нечего. Можно только повторять других, себя и, переливать из пустого в порожнее. По этому, мы будем говорить о другом.
Предисловие.
На многих форумах очень часто встречаю высказывания многих людей, что долгосрочные ОФЗ, это то, от чего нужно держаться подальше. Доходность у них низка. Инвесторы попали с ними. Центробанк всех кинул и т.д. Примерно такие же высказывания есть и в адрес некоторых других компаний.
Вот в этом месте давайте теперь рассмотрим, о чем и кто вообще говорит.
Могу сразу внести некоторую корректировку, что такие высказывания принадлежат тем, кто приобретал Газпром по 360р. за акцию и сливает их потом по 110р. Тем, кто видит рекламу, а разбираться в скрытой информации не хочет. Это те люди, которые считают, что долгосрочный инвестор зарабатывать должен когда-то потом. Тех же, кто зарабатывает сейчас, они считают спекулянтами, сильно путая основные понятия трейдера и долгосрочного инвестора.
Теперь к делу.
Необоснованный оптимизм.
Во многих своих статьях писал и продолжаю писать, что цена приобретения ценных бумаг имеет большое значение. Дивиденды, это величина переменная и зависит от возможностей и желания компании. И ни в коем случае не зависит от желания держателя акции. Облигация в свою очередь как раз является обязательством компании выплачивать купоны.
Покупая компанию на пике стоимости акций, человек загоняет сам себя в яму. Первое он тратит на приобретение необоснованно много средств. Второе, он не имеет ни каких гарантий, что компания выплатит дивиденды уже в следующий срок. Тем не менее, он в это искренне верит. Он верит, что избитый в качестве примера Газпром будет расти постоянно. Точнее верил, когда он стоил 360р. Верил, что дивиденды от него будут всегда и все только увеличиваться в размере. Также такие люди верят, что энергетики, которые с началом СВО дали многократный рост стоимости акций продолжат расти бесконечно. Пример «ТНС энерго Воронеж». В 2021 года акция компании стоила 68р. И это был ее максимум за долгие годы. В 2023г., та же акция поднялась в цене до 891р.! При этом данная компания сама электроэнергию не производит. Она ее всего лишь продает. И таких компаний много. Даже при учете, что некоторые компании сами генерируют электроэнергию и работали на 70-80% своих мощностей. При условии такого роста в стоимости акции, они должны были производить электроэнергии в несколько раз больше, чем позволяет их мощность. Но, находясь под воздействием необоснованного оптимизма «долгосрочные инвесторы с дивидендной стратегией» их покупали на верхах. Причем стоит отметить, что дивиденды там не отличились рекордами. Они оставались почти на прежнем уровне. Это полностью оправданно. Нет обоснования для их повышения. Как таковая прибыль не увеличилась во много раз. Оптимисты даже не стали разбираться, почему так резко взлетели цены в этом секторе. И у таких компаний вообще.
Цены на акции энергетиков выросли в первую очередь потому, что инвесторы стали использовать их как защитную часть. Данные компании имеют постоянный сбыт внутри страны. При снижении точки рентабельности просто повышаются тарифы, по которым мы с вами платим. Они находились на разумном уровне цен. На них не распространяются и не могут распространиться санкции. С точки зрения безопасности они были лучшими. Но, только в тот момент пока не выросли в цене в несколько раз. Они были интересны, пока их стоимость колебалась в диапазоне до 20% на протяжении десяти и более лет.
Оптимистов этот факт не смутил. Более того, он им даже не был известен, и они продолжали брать. Сейчас конечно у них минуса. Сейчас они считают, что кто-то всемогущий развел их и кинул. У этого кого-то всемогущего есть имя, это необоснованный оптимизм. Но, свои ошибки мы признавать, не любим. Гораздо легче и проще обвинять в своих ошибках кого-то. Даже ни кого-то конкретно, а просто кого-то.
Неоправданный оптимизм, это большой порок для инвестора. Это одна из самых основных проблем. И почти самая главная причина неудач. Полагаться на удачу в инвестициях, это уже большая, а в некоторых случаях, роковая ошибка. Человек, так слепо поддающийся этой эмоции, с той же легкостью поддастся и другой эмоции, которая называется «Неоправданный пессимизм».
Неоправданный пессимизм.
Результаты необоснованного оптимизма имеют свойство перетекать именно в неоправданный пессимизм. При любом спаде на рынке инвестиции оптимистов приобретают ярко красный цвет. Особенно, если оптимист пришел на фондовый рынок на пару месяцев, что бы решить свои финансовые проблемы. Или просто улучшить жизнь. В друг так вот за пару месяцев. Купил на верхах и ушел в минус. Особенно, если минус вызван сильным внешним воздействием, таким как санкции то, состояние оптимизма переключается в другую крайнюю фазу пессимизм. В этом случае человек также не готов признавать свои ошибки. Эмоциональный человек снова поддается эмоциям. Прекрасный пример для рассмотрения неоправданного пессимизма, это как раз долгосрочные ОФЗ. Некоторые, из которых сейчас торгуются с дисконтом в 45% и даже более. При такой цене заложенный в них постоянный купон дает доходность 15% и более. Тем не менее, пессимисты утверждают, что длинные ОФЗ, это очередное «кидалово» от Центробанка. На самом деле ни кто, ни кого не кидал и не обманывал. Скажу больше, что даже ни кто, ни чего подобного делать и не собирался. Напротив правительство и тот же Центробанк предпринимает меры. Для того, что бы разговор продолжать дальше, нужно сделать следующую поправку, которая отчасти внесет ясность.
Доходность облигаций с постоянным купоном напрямую зависит от инфляции. Инфляция, это процесс. Что бы она оставалась контролируемой и управляемой существует инструмент в виде ключевой ставки. Решение по ключевой ставке принимает Центральный банк. Если уровень инфляции повышается, то Центробанк вынужден повышать ключевую ставку. Следствие изменения ключевой ставки сразу сказывается на финансовых инструментах – кредиты, вклады, доходность и т.д. При повышении ключевой ставки зафиксированная ранее доходность по облигациям теряет свою актуальность. Как следствие данные облигации начинают терять в стоимости своего номинала до сопоставимого уровня пропорции вложенных средств и получаемой выгоды.
Инфляция, это повышение стоимости товаров и услуг без улучшения их качества и объема.
Правительство борется с инфляцией. Подтверждение тому мы каждый день видим на заправочных станциях. Не буду отрицать, что рост цен на топливо есть. Но, этот рост, ни чем не отличается от среднестатистического уровня. Если бы правительство не устанавливало запрет экспорта то, стоимость топлива имела бы более существенный рост. Данное движение обязательно бы спровоцировало рост цен на товары и услуги. В этом случае инфляция может перейти в неконтролируемый процесс с негативными последствиями. Стоит отметить, что запрет на экспорт топлива введен, когда стране нужно валюта, которую оно может получить как раз от этого экспорта. Из этого мы видим, что ни кто, ни кого не кидал и даже не собирался обманывать. То, что данные колебания отражаются на нас, обычных обывателях, это неприятно. Но, это нормально. Тем более, что ситуацию удается удерживать в контролируемом коридоре. В ином случае нам было бы в разы хуже. Вплоть до того, что мы вспомнили бы девяностые и дефолт. Следуя из этого по умолчанию – ни кто, ни кого обмануть, не собирается и не собирался. Все участники столкнулись с внешними негативными внешними силами.
Теперь возвращаемся к нашим длинным ОФЗ. Несколько месяцев уже ключевая ставка сохраняется на уровне 16%. Доходность по данным облигациям уже приблизилась к этой ставке. Что остается необъяснимым так, это то, что стоимость снижается перед каждым заседанием Центробанка. Ставка при этом не снижается. Реклама говорит об 18% и 20% доходности по вкладам. Давайте разберем эти вклады. Первое, это то, что ни один банк не даст вам вложить под такой процент более, чем на один год. Второе, что для того, что бы получить именно такую доходность, нужно выполнить ряд условий. Сюда входят как условия размещения самих денег, сумма, так и платные подписки PRO, Платинум, Премиум и т.д. В каждом банке они свои, но их суть от этого не меняется. Т.е., для того, что бы получить такую доходность нужно заплатить. Надеюсь, что все без исключения понимают, что это расходы которые уже снижают доходы. Соответственно уже будет 20% минус то, что нужно заплатить. Данные подписки подключаются не на всегда. Их нужно будет периодически продлять. Вклад всего на год. При этом вклады не редко не пополняемые. Также как вы помните с них нельзя вывести деньги в любой момент. В противном случае мы потеряем накопленные проценты. В итоге реально вклады дают не более 17%. Причем, чем банк надежнее, тем проценты ниже. Получается, что реальная доходность по вкладу не ушла далеко от доходности по длинным ОФЗ. Если же брать накопительные счета с неограниченными пополнениями и выводами, с выплатой процентов каждый месяц то, доходность по данным ОФЗ уже ушла далеко вперед. При этом ОФЗ выплачивают свои купоны потому как это обязательство, зафиксированное по некоторым выпускам до 17 лет! Это в отличие от акций, купленных на верхах без каких либо гарантий вообще. Т.е., если на очередном заседании ЦБ вдруг понизится ключевая ставка то, проценты по вкладам понизятся тоже, а вот текущая стоимость таких облигаций повысится, сокращаю текущую купонную доходность в пропорции вложенных денег на извлекаемую прибыль. В этом случае получается, что длинные ОФЗ в данный момент очень привлекательный для инвестора инструмент. Но, пессимисты думают напротив. Они считают, что данные облигации снижаются, и будут снижаться до бесконечности. По этой причине есть такие которые будут вкладываться в ВДО принадлежащие ненадежным эмитентам. Либо на всю котлету брать облигации с переменным купоном (плавающим). Для таких людей не существует понятия актуальности. Они всегда пытаются догнать уходящий поезд. Причем им совсем неважно, куда идет этот поезд и нужен ли он им вообще. Переменный купон был хорош для приобретения несколько месяцев назад. В тот момент, когда ставка только начинала расти. Сейчас же покупку в такие облигации лучше сократить, либо не делать вовсе. В моем портфеле облигации с плавающим купоном уже сокращены. Их осталось совсем немного. Взамен их поступают короткие (до года) облигации муниципалитетов, длинные ОФЗ и некоторые корпоративные с постоянным купоном. Я готов ждать, когда длинные ОФЗ вырастут в цене почти на 50% и в это время получать доходность почти сопоставимую с банковским вкладом, при котором нужно еще оформить платную подписку. Пессимисты напротив. Они продадут Газпром по 110р., который приобретали по 360р. Купят на все эти деньги облигации с плавающим купоном и потом скажут, что ЦБ их обманул, понизив ключевую ставку. Ну а самое главное, что когда инвестор сообщит о том, что он собрался продавать часть длинных ОФЗ, с приростом в теле то, обзовут его спекулянтом. И ни кто из пессимистов не задумается над тем, почему могут падать облигации в цене? Облигации в цене могут падать только в двух случаях, первое, когда падает доходность, второе, когда есть вероятность банкротства эмитента. В нашем случае с ОФЗ мы видим, что другие выпуски с переменным купоном в цене не падают. Причем торги по новым выпускам состоялись на большой тираж. Следовательно, их купить только частные инвесторы не могли. Да, из этого можно предположить, что у них может быть инсайдерская информация и ключевая ставка вырастет. Но, в первую очередь можно сделать вывод, что банкротство Центробанку не грозит. Следовательно, снижение цены вызвано только доходностью. По моему мнению, доходность соизмеримая с настоящим временем должна быть на уровне не выше 15%. Но, в настоящее время мы видим, что она даже выше. Следовательно, давление на цену оказывает пессимизм. Это как раз тот уровень доходности, на котором можно оформить вклад в надежном банке без специальных условий и платных подписок. При условии, что вклад будет на год всего.
За свои комментарии к статьям подобного рода на форумах других коллег по цеху очень часто получаю дизлайки. Причем когда писал про Газпром и что, сейчас его покупаю, а что по 360 рублей и не собирался его брать, то дизлайки были в пропорции 10 к 1. Это значит, что из 11 человек, которые откликнулись, 10 как минимум в минусе! Для них я враг и спекулянт, думающий только о наживе. Этого я не скрываю. Именно за этим пришел на фондовый рынок. Для этого много читал и продолжаю читать. Но вопрос не в этом, а в том, что получается, что пессимистов более 90%! И в большинстве случаев их пессимизм не оправдан. Чем плохая ОФЗ с доходностью в 15% и более? Ни чем не плохая. Просто она падает в цене под влиянием плохого настроения. Чем плох заложенный в ее настоящую скидку потенциал роста в 45% при условии, что еще и с постоянной выплатой купонов? Ни чем не плох. Только пессимисты в это не верят. Вот в Газпром по 360р. верили, а здесь не верят. В то, что облигации с переменным купоном будут постоянно расти, тоже верят, а в то, что ключевая ставка рано или поздно снизится, не верят. Более того, данные ОФЗ и не обязательно продавать, если ты долгосрочный инвестор. Можно на 17 лет зафиксировать высокую доходность в надежных облигациях. И после получить номинал. Но, здесь пессимисты говорят, что их все равно государство обманет. Или, что может произойти дефолт в экономике. Прошу прощения за вопрос – а что будет тогда с вашими ВДО и другими облигациями? Вы искренне верите, что их крах экономики не коснется? Да, друзья, они верят в то, что именно у них все будет по-другому. Сейчас мало кто верит в Алросу и по этой причине ее акции торгуются меньше чем за 70р. Хотя Алроса, это не организация в отрасли, это сама отрасль. Не будет Алросы, не будет алмазодобывающей отрасли. Но, пессимисты, которые брали ее по 240р. в это не верят. Они же помнят как Алроса их «кинула». Для них, это вообще не организация, а шарашкина контора. На долгий срок ее брать, точно не стоит. Она вон как провалилась. Пусть не берут. Сам сейчас ее беру активно. Когда буду продавать им же, а скорее тем, кто придет на их место то, снова буду ловить дизлайки и обзывания спекулянтом. Но, они будут верить, что она будет расти вечно и брать ее возможно еще дороже, чем по 240р. Что же, любезно продам им часть своих акций по отличной цене. Причем отличная цена, как для меня, так и для них. Причем это сделаю ни только я но и еще ряд других инвесторов которые понимают с какими целями пришли на фондовый рынок и понимают что делают.
Тем не менее, мне можно возразить по поводу того, что ЦБ на этом заседании понизит ключевую ставку. Спорить не буду. Этого не знает ни кто. И я этого не утверждал и не утверждаю. По этому поводу ни делаю вообще, ни каких прогнозов. Знаю только одно, что на фондовый рынок пришел не до ближайшего заседания ЦБ, а навсегда. По этому, если проживу еще 17 лет то, получу возврат по номинальной стоимости своих длинных ОФЗ. Особенно, если учесть, что только одна бумага 17 лет. Есть ОФЗ, купленные с хорошей скидкой от пессимистов, которая погасится через 5 и 7 лет. Пока же этот срок не наступил, буду получать доходность выше 15%. У меня правда она, скорее всего, будет чуть меньше потому как начал покупать длинные ОФЗ, когда они пробили понижение 35%. После их докупал еще. Также можно ответить, что не нужно складывать все яйца в одну корзину. В моих облигациях общая масса ОФЗ разных выпусков не более 30%. Есть также и облигации с переменным купоном. Как уже говорил, сейчас их долю не наращиваю. Часть, которая принадлежит некоторым корпоративным эмитентам, продал. Оставил только, на мой взгляд, самые надежные. У меня есть даже ВДО. Их доля сейчас менее 3% от облигационной части. Продолжаю их сокращать. В этом случае рассматриваю сценарий увеличения ключевой ставки и как следствие возможное ухудшение состояние эмитентов и дефолт. Здесь руководствуюсь только безопасностью своих вложений. Чем меньше будет потерь, тем больше будет мой счет и соответственно отдача от него. Ну а если ставку повысят то, на данном этапе ни чего существенно не потеряю. Доходность по доступным вкладам на год без платных подписок в надежных банках, на какое-то время несколько обгонит доходностью по моим ОФЗ. Опять же, это не навсегда. За то доходность в этих ОФЗ сохранится на долгие годы вперед. За спадом обязательно будет подъем и наоборот.
Оптимизм и пессимизм две крайние стадии эмоционального состояния. Когда сам пришел на фондовый рынок то, тоже не обошел эти эмоции. Были покупки на верхах с верой, что это только начало. Одна позиция до сих пор висит у меня огромным лосем с ветвистыми рогами. Пусть висит. Когда соблазн становится ярким то, просматриваю эту позицию. Могу сказать, что отрезвляет. Тогда стараешься делать четко по инструкции. В этом случае потом можно написать подобную статью. Есть уже опыт от печального к успешному. Это тоже стадия состояния. Когда результат начинает удовлетворять и радовать то приобретается уверенность, которая помогает бороться с эмоциями. И не позволяется поддаваться ни оптимизму и не пессимизму. Просто работаешь, а не играешь в лотерею.
На сегодня на этом закончим. Надеюсь, что сумел раскрыть смысл того, что хотел сказать. Задавайте вопросы и ставьте свои отметки в виде лайков и дизлайков кому как нравится.
Все мысли и материалы, приводимые в статье, являются только моими мыслями и действиями. Не являются инвестиционной рекомендацией. Не обязательно к повторению. Приводятся как пример.
Всем желаю удачи!