Дивидендные гэпы на этой неделе уронили рынок. Когда рост? И какие акции подорожают к осени? Об этом рассказывает Максим Шеин, директор по работе с состоятельными клиентами УК БКС, в новом выпуске «Без плохих новостей».
Также в видео: главные новости этой недели, ответы на ваши вопросы и розыгрыш подарков.
Смотреть БПН на YouTube (пока это еще возможно):
Текстовая версия:
ЗАКУПАЕМСЯ?
Российский фондовый рынок переписал минимальные значения этого года по индексу Мосбиржи. 2992 пункта. Таким образом, в четвертый раз за последние 12 месяцев индикатор пытается закрепиться ниже 3000. И каждый раз это сопровождается сильной технической перепроданностью. И каждый раз за этим следовал отскок.
Отдельно нужно сказать о дивидендных отсечках, потому что они влияют на динамику индекса. В день, когда акция начинает торговаться уже без дивиденда, котировки падают на величину дивидендов и многие очень существенно. На этой неделе один только Сбербанк обеспечил снижение индекса на 1,5%. А еще были Роснефть, Мосэнерго, Астра, Диасофт, Татнефть, НМТП, Фосагро, Башнефть и еще 13 эмитентов. На следующей неделе будет не так плотно, но среди тяжеловесов реестры закроются у Сургутнефтегаза, Транснефти, МТС и Магнита.
Когда закроются дивидендные разрывы или как их называют гэпы? В прошлом году Сбербанк восстановился менее чем за месяц, Татнефть из-за того, что платит несколько раз в год, возвращалась назад за пару месяцев, тоже самое с Роснефтью и Фосагро. В этом году акции могут отыграться так же быстро. Позитивно должен сказаться процесс частичного возврата дивидендов в рынок, по разным оценкам, это сотни миллиардов рублей.
С точки зрения текущей оценки рынка картина выглядит так. Отношение прибыли к капитализации в среднем составляет для наших компаний 20%. Учитывая уровень процентных ставок премия за риск небольшая. Однако надо учитывать фактор быстрой реакции рынка акций. Если ставка будет сохраняться на уровне 16–18% в течение ближайшего года, то акции будут дрейфовать вверх и дадут 20–25%. Как только появится намек на снижение ключевой ставки, рынок акций быстро включит в цену дальнейшее снижение ставок. Прирост в этом случае может быть в два раза больше. При этом имейте в виду, что индекс растет медленнее, чем многие компании, которые либо имеют небольшую долю в индексе, либо вовсе в него не входят.
Например, с начала года индекс Мосбиржи снизился на 4%, а такие компании, как Полюс, Башнефть, Позитив, Ростелеком, Вуш, Хэдхантер и многие другие выросли на десятки процентов.
Несколько выпусков назад в БПН я говорил, что сейчас, на мой взгляд, неплохой момент для покупок. Рынок сходил вверх и сейчас примерно на тех же позициях, что и три недели назад. Июль — это месяц волатильности и отсечек, когда создается базис для роста в августе. Последние 10 лет в августе всегда был рост. Думаю будет и сейчас. Цель по-прежнему 3400 пунктов по индексу Мосбиржи к началу осени.
ВОПРОСЫ #БПН
Друзья, когда пишете свой вопрос, пожалуйста, ставьте хэштег #БПН. Так мы точно его не пропустим.
А ответы на вопросы мы традиционно собрали вместе с коллегами из аналитического департамента.
РЫНОК
— Как отреагирует рынок, если вдруг внезапно по какой-то необъяснимой причине Центральный банк не поднимет ставку 26 июля?
— В этом случае рынок резко отскочит. Но эта ситуация маловероятна. Сейчас рынок закладывает в цены повышение ключевой ставки.
— В каком процентном соотношении лучше диверсифицировать портфель, если вкладываешь в акции, облигации и фонды? И как лучше выполнить диверсификацию внутри этих трех блоков?
— Все зависит от вашего аппетита к риску. Акции — более рискованные инвестиции, облигации — менее. Позиция в деньгах нужна для того, чтобы у вас всегда был кэш, чтобы подкупить ту или иную бумагу в случае коррекции. Если вообще не хотите рисковать, тогда можете держать 95% в облигациях, 5% в деньгах.
Облигации мы подробно разобрали на эфире БКС Live в четверг с моим коллегой Денисом Габдулиным. Обязательно посмотрите.
— Вопрос из Профита. В случае ускорения инфляции стоимость товаров и услуг пропорционально возрастает. Способна ли повышенная инфляция /гиперинфляция оказать такой же эффект на акции? Ведь покупательная способность денег падает, а значит стоимость бизнеса/компании тоже должна расти пропорционально инфляции.
— Безусловно, лучший способ спастись от инфляции — это акции. Просто нужно выбрать те, которые могут сразу этот рост переложить на потребителя.
ОБЛИГАЦИИ
— Сейчас есть несколько облигаций в юанях. Какое у вас мнение о рисках, связанных с ними? Особенно, если есть какие-то неочевидные.
— Инфраструктурных рисков нет. Есть технический риск. Он связан с расчетом цены покупки по курсу ЦБ на сегодня, но который был определен вчера. Например, если юань растет на 5%, то и цена облигации будет расти на 5% из-за того, что для сделки на ММВБ будет использоваться вчерашний курс, установленный ЦБ на сегодня. Поэтому для расчета юаневой доходности нужно цену обратно уменьшить на 5%. Но рынок пока еще не всегда может быть эффективным, поэтому динамика цены может отличаться от курса, и это нужно отслеживать отдельно.
— Приведите, пожалуйста, примеры ОФЗ с купоном более 15% в долгосрок.
— ОФЗ с фиксированным купоном более 15% в долгосрок нет, но есть ОФЗ с купонной доходностью близкой к 15% на 15 лет, например, ОФЗ 26247. Купон 12,2%, цена 84,2% от номинала, купонная доходность рассчитывается следующим образом: 12,2 делим на 84,2, получаем 14,5%.
НЕФТЕГАЗ, МЕТАЛЛУРГИЯ
— Почему привилегированные акции Башнефти падают несмотря на скорую выплату хороших дивидендов?
— Вопрос интересный, и четкого ответа на него нет. Так же как и на вопрос «почему обычка Башнефти (у коллег по ней Негативный взгляд) оценивается рынком гораздо выше, чем преф (у коллег по ней Позитивный взгляд)»?
Последние 1,5 месяца префы Башнефти без видимых причин и новостей сильно отставали от обычки. При этом дивиденды по префам такие же, ликвидность выше, а стоит бумага дешевле.
В расчете на то, что баланс в оценке акций восстановится, у коллег открыта парная идея — «Лонг Башнефть-ап / Шорт Башнефть-ао». Ожидаемая доходность к концу сентября 10%.
— Скажите о НЛМК. Стоит ли вкладываться в компанию? Стоит ли ждать стремительного роста котировки акции относительно нынешней в ближайший год?
— У коллег Нейтральный взгляд на бумагу на горизонте 12 месяцев, какого-то стремительного роста в ближайшее время они не ждут. Бумага сейчас торгуется с небольшой премией к историческим значениям по Р/Е (показатель цена на прибыль).
Из металлургов они отдают предпочтение акциям ММК. У них более низкая оценка (дисконт до 20%).
— В прошлом выпуске спрашивали про акции Полиметалла. Как обменять их на казахские акции и что с ними будет, если оставить как есть. Уточняем.
— Если бумаги не обменивать, они будут торговаться на внебирже. Но там низкая ликвидность и непрозрачное ценообразование, соответственно, более высокие риски.
БАНКИ, ИТ
— Вопрос из Профита. Есть ли смысл держать Сбер в среднесрок? Ставку скоро повысят, предполагаю, что минимум год она будет высокой. В таких условиях роста чистой прибыли год к году может и не быть, сжатие базы и рост резервов, плюс льготку отменили и заявления Грефа в конце недели (мол могут просесть). Как-то не очень фон.
— У коллег позитивный взгляд на акции Сбера. Целевая цена 390 руб. на акцию. Текущие финансовые результаты показывают устойчивость Сбера к высоким процентным ставкам и ужесточению регулирования. Банк продолжает демонстрировать высокую рентабельность и прирост прибыли. Качество активов высокое, и коллеги обращают внимание на снижение расходов на резервы, что поддерживает показатели прибыли Сбера. Рост рисков кредитного качества они пока в текущую прогнозную модель не закладывают.
— Какие лучшие акции ИТ-сектора РФ? Можете сравнить их?
— У аналитиков под покрытием четыре бумаги из IT-сектора. Это Группа Позитив (взгляд Негативный, целевая цена 2400 руб/акц.), Астра (взгляд Негативный, 480 руб/акция), Софтлайн (взгляд Нейтральный, 200 руб/акц.) и Диасофт (взгляд Нейтральный, 6800 руб/акц.).
— Расскажите про Софтлайн, компания показывает стабильный рост оборота, валовой прибыли и Ebitda, рентабельность за первый квартал 36%, отличная M&A-стратегия, план по росту капитализации в 5 раз за 5 лет. Если не считать допки, отличная компания.
— Коллеги тоже считают, что у компании есть потенциал роста, но предполагаемая допэмиссия (новые акции) — это риски, которые связаны с новыми покупками. Коллеги пока оценивают акции в 200 рублей за бумагу. После допэмиссии целевая цена может быть пересмотрена.
ЭНЕРГЕТИКА, РИТЕЙЛ
— В связи с повышением цен на электроэнергию стоит ли рассматривать акции Интер РАО в долгосрок?
— Бумага, по мнению коллег, интересная и отчасти недооцененная. Взгляд на нее Позитивный. Но риски тоже есть. В частности, рост инвестрасходов в этом и следующем году.
— Акции Новабев после «сплита» будут расти или падать? По моим ощущениям, акции Транснефти и Норникеля после сплита скорее снижались, чем росли, но, возможно, они просто попали в неудачный цикл.
— Хорошо, что вы написали «сплит» в кавычках. Поскольку он реализован не напрямую, а через выпуск акций. Для оценки всего бизнеса это нейтральное событие (оценка на акцию, понятно, снижается математически). В перспективе это может помочь улучшить ликвидность бумаги, поскольку снижает порог входа для инвесторов.
Поэтому, если котировки снизятся после «сплита», то это не стоит связывать с выпуском новых акций. Негативное влияние могут оказывать как другие корпоративные события, так и общая динамика рынка.
КОМПАНИИ
На открытии торгов в четверг акции Сбера упали на 9%. Это было ожидаемо. Бумаги очистились от дивидендов, и образовался гэп, об этом я уже говорил.
Также Сбер отчитался по российским стандартам за июнь. Год к году чистый процентный доход увеличился на 14%, чистый комиссионный доход на 10%, а чистая прибыль только на 1%. Но причина невысокой динамики прибыли в высокой базе сравнения — в июньский результат прошлого года вошла прибыль от продажи дочерней компании в Австрии. Рентабельность капитала банка в июне составила 25%.
Коллеги прогнозируют, что Сбербанк за весь 2024 год заработает 1,6 трлн рублей чистой прибыли. Взгляд на его акции на 12 месяцев остается Позитивным.
Наш старший аналитик по банковскому сектору Елена Царева приходила на БКС Live в среду. Сбер, конечно, тоже обсудили. Если не видели эфир, посмотрите.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Транснефть выплатит дивиденды. Доходность около 12,2%. Последний день для покупки акций — 17 июля. Напомню, у моих коллег взгляд на год на бумаги Транснефти Позитивный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Китай отозвал модули, которые построены для проекта Новатэка «Арктик СПГ-2». Отзыв произошел непосредственно перед поставкой. И это, конечно, негативно, хотя в целом ожидаемо.
США ввели санкции против китайских строительных верфей и операторов большегрузных судов. Поэтому китайская компания Wison, которая строит модули для Новатэка, в июне объявила о прекращении всех связей с Россией.
Наши аналитики в своих прогнозах уже учли, что третья линия «Арктик СПГ-2» не будет завершена. Но сейчас основная проблема Новатэка не в строительстве новых линий сжижения газа, а в том, что нет подходящих ледовых танкеров для перевозки с проекта «Арктик СПГ–2».
За неделю акции Новатэка опустились на 5%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Самотлорское месторождение Роснефти может получить дополнительный налоговый вычет. За два с половиной года (до 2026 года) он может составить до 16,6 млрд руб. Это идет плюсом к уже действующему до конца 2027 года вычету в 35 млрд руб. за год.
Такие новости говорят о способности менеджмента Роснефти вести переговоры по налогам. После них акции перешли к росту. Напомню, взгляд у аналитиков на 12 месяцев по бумагам Роснефти Позитивный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Торги акциями ВТБ приостановлены перед обратным сплитом. Их номинал увеличится в 5000 раз до 50 рублей за бумагу. Торги возобновятся в понедельник 15 июля.
Коллеги на ВТБ смотрят Позитивно.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Семейную ипотеку продлили до 2030 года. Это на руку сектору недвижимости. В первую очередь, от продления могут выиграть игроки с высокой долей в массовом сегменте рынка — Самолет, ПИК и Эталон.
Эталон сильно отчитался за первое полугодие. Год к году продажи недвижимости увеличились в 2 раза до рекордного уровня, стоимость заключенных договОров тоже выросла в 2 раза, а денежные поступления увеличились на 70%. Важный драйвер бизнеса — экспансия в регионы, где спрос на жилье высокий, и цены растут двузначными темпами. После выхода отчета бумаги Эталона подорожали на 8%.
Самолет тоже отчитался за первое полугодие. Результаты хорошие. Год к году продажи выросли на 42%. Наши аналитики ждут роста продаж за весь 2024 год на 38%. Взгляд на год на акции Самолета Позитивный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
МТС успешно отчиталась за первый квартал по международным стандартам. Год к году выручка выросла на 17%, EBITDA — на 5%, а чистая прибыль увеличилась в 3 раза. Скачок прибыли вызван продажей бизнеса в Армении. После новостей акции МТС подорожали на 5%, но на следующий день скорректировались до прежнего уровня.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Торги акциями российского Яндекса на Мосбирже начнутся 24 июля. Ранее старт планировался 10 июля. Новый тикер — YDEX.
К 24-му числу компания планирует завершить все расчеты по биржевым и внебиржевым заявкам по обмену акций от ЗПИФ «Консорциум.Первый» — основного владельца российского Яндекса.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Novabev опубликовал операционные результаты за первое полугодие. В розничном сегменте рост продолжился. Также во втором квартале выросли отгрузки.
Напомню, что акционеры одобрили план увеличить уставной капитал в 8 раз, бесплатно начислив 7 акций на 1 акцию всем акционерам. По сути, это напоминает дробление акций, и оценка одной акции снизится в 8 раз. А торговая ликвидность бумаг может повыситься.
Мои коллеги по акциям Novabev сохраняют Нейтральный взгляд на 12 месяцев.
IPO
Фармацевтическая компания Промомед провела IPO по верхней границе ценового диапазона — 400 руб. за акцию. Объем размещения составил примерно 6 млрд руб., а рыночная капитализация по итогам IPO — 85 млрд руб. Торги на Мосбирже под тикером PRMD стартовали в пятницу.
А представители компании приходили к нам на БКС Live во вторник. Если интересна компания, посмотрите.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Девелопер АПРИ установил ценовой диапазон для IPO: 8,8–9,7 руб. за одну акцию. Объем размещения составит от 500 до 1000 млн руб., а free-float (доля акций в свободном обращении) 5–10%. Акции будут размещаться по принципу 100% cash-in. То есть будут выпущены новые акции, и все полученные средства пойдут на развитие компании.
Дивидендная политика предполагает выплату до 50% чистой прибыли по международным стандартам. Заявки на IPO будут собираться с 22 по 29 июля. Старт торгов назначен на 30 июля. Тикер APRI.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Летом выйти на Мосбиржу также планирует платформа цифровой торговли между Россией и Китаем «Кифа». Цель: повысить узнаваемость и зафиксировать оценку компании. Она может составить 6–7 млрд руб. Компания планирует разместить от 25 до 30% акций.
IPO пройдет по принципу 100% cash-in. О нем я уже говорил сегодня.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
JetLend, (это компания, которая занимается прямым онлайн-кредитованием бизнеса), планирует провести IPO в декабре. Ее оценка может составить от 8 до 12 млрд руб. Инвесторам будет предложено около 10% акций.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Также о планах провести IPO заявила Омега. Это разработчик программного обеспечения. Компания собирается привлечь около 3 млрд руб. Готовясь к IPO, Омега уже в июле разместит первый выпуск облигаций с плавающей ставкой купона, привязанной к ключевой ставке Центробанка. Само IPO Омеги ожидается в 2026–2027 гг.
РЫНКИ
Продажи газа в России в начале июля установили рекорд. Причина в том, что температура в центральной части России выше нормы, а газ нужен для охлаждения.
По мнению наших аналитиков, чистая прибыль Газпрома может вырасти на 5% год к году. Частично они уже заложили такой сценарий в свои прогнозы. Коллеги сохраняют Нейтральный взгляд на акции компании.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
По данным агентства MMI, цены на коксующийся уголь в начале июля снизились на 14% с начала года. Первая причина — экспортные ограничения к России вызвали избыток предложения угля. А вторая — у российских сталелитейных компаний идут сезонные ремонтные работы, и активность снижена.
По мнению коллег, падение цен на уголь на Мечел влияет нейтрально, так как у компании есть свои угольные мощности. А у Распадской прибыль может сократиться на 6% по сравнению с прошлым месяцем.
После появления новостей про снижение цен на уголь акции обоих угледобытчиков потеряли около 9%, но в конце недели вслед за общим рынком начали восстанавливаться.
Вообще сравнивать Распадскую и Мечел не совсем корректно. Распадская — это полностью угольная компания, на Россию приходится около 40%. Мечел — это больше стальная компания, 55–60% прибыли приходится на стальной бизнес, а в угле вся прибыль идет от экспортного рынка.
Кстати, Распадская отчиталась за первое полугодие по российским стандартам. Чистая прибыль год к году сократилась в 2 раза.
Напомню, у коллег открыта идея «Шорт Распадская» до конца августа с доходностью до 15%.
Мечел тоже опубликовал операционные результаты. За май объемы добычи и продаж коксующегося угля выросли на 48% год к году, а реализация сторонним покупателям удвоилась. За полный 2024 год наши аналитики прогнозируют рост добычи на 30–35%.
МАКРО
Инфляция продолжает расти. В июне в годовом выражении рост потребительских цен ускорился до 8,59% с 8,3% в мае. Банк России внимательно следит за динамикой инфляции. Именно она будет оказывать влияние на решение по ставке на заседании в конце июля.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Нефтегазовые доходы бюджета России с января по июнь увеличились на 69% год к году. Причина в росте цен на российскую нефть. Цена на сорт Urals c начала года выросла на 19%.
Дополнительные доходы Фонд национального благосостояния России (ФНБ) направит на поддержание устойчивости бюджета к колебаниям нефтегазовых доходов.
ИНСТРУМЕНТЫ
Мы в БКС запустили новый фонд «БКС Дивидендные акции с выплатой дохода». В нем собраны лучшие дивидендные бумаги. А особенность фонда в том, что дивиденды выплачиваются ежеквартально на брокерский счет. Ссылку оставим в описании.
КАЛЕНДАРЬ
И события, за которыми важно следить инвестору на следующей неделе.
Ждем дивидендные отсечки по акциям МТС, Сургутнефтегаза, Совкомфлота, Транснефти и АФК Системы.
Банк России опубликует отчеты о трендовой инфляции и развитии банковского сектора.
X5 выпустит операционные результаты за полугодие.
И возобновятся торги акциями ВТБ.
А на БКС Live мы запланировали три эфира: про российский рынок, макроэкономику и позвали внешнего спикера. Следите за анонсами.
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Максим Шеин. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик и обязательно пишите комментарии. Хороших вам доходов!
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.