Друзья, в первых двух частях я разбирал структуру акционерного капитала и динамику финансовых результатов компании, поэтому рекомендую с ними ознакомится перед тем, как прочитать 3-ю часть. Всё есть у меня на канале) (Ниже к этой статье прикреплю ссылки на первые две части)
Дивиденды
Дивидендная политика Ленэнерго предусматривает выплату в 50% чистой прибыли по МСФО или РСБУ - смотря чего больше. Исторически РСБУ больше - поэтому последние годы платят из неё. 50% ЧП по РСБУ соответствуют примерно 30% ЧП по МСФО.
По префам выплата предусматривается в размере 10% чистой прибыли по РСБУ. При этом прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет. Поэтому фактическая выплата обычно составляет 8-9% ЧП по РСБУ. Дивы по префам не могут быть ниже дивидендов по обыкновенным акциям.
У Ленэнерго интересны именно префы, т.к. по обыкновенным акциям из-за прошедшей допэмиссии дивиденды очень маленькие.
Для сравнения выплаты по обычкам:
А теперь по префам:
Как видите, даже в 2022 году выплата оказалась на уровне, несмотря на сложности, связанные с введением санкций и падением прибыли. Тогда Ленэнерго выплатила промежуточные дивиденды в размере 0,4435 рублей, а по итогам года произвела дополнительную выплату из нераспределённой прибыли.
За 2024 год, как я уже писал выше, дивиденды по префам могут составить 23-24 рубля на акцию. Обычки в этом контексте не интересны.
Справедливая оценка
По методу DCF оценка префов Ленэнерго находится в диапазоне от 180 до 220 рублей.
По методу DDM (дисконтирование дивидендов) - 240 рублей.
При форвардной ключевой ставке 18% и форвардном дивиденде 24 рубля справедливая цена акции 134 рубля. Но не думаю, что акция реально до таких пределах упадёт, тем более, что к следующему лету ставка, скорее всего, будет пониже, в районе 14-15%, а то и ещё ниже.
Таким образом, я бы сказал, что при цене ниже 200 рублей Ленэнерго выглядит очень привлекательно, и её стоит покупать. И чем ниже цена - тем интересней дисконт.
А вы что думаете о Ленэнерго? Напишите в комментариях и не забудьте поставить лайк!
P.S. Первая часть здесь
Вторая часть здесь