70-е годы. Поляк в Кракове собирается открыть счет в местном банке и хочет положить туда 100 злотых. Он задает кассиру вопрос:
- А где гарантии, что Вы мне их вернете?
- А ваш вклад застрахован государством ПНР по закону.
- А если Польша рухнет?
- Тогда имеется резерв стран СЭВ.
- А если СЭВ рухнет?
- СЭВ организован СССР, и СССР выступает в качестве основного гаранта, не беспокойтесь.
- А если СССР тоже рухнет?
- Вам что, блин, жалко на это поганых 100 злотых? (с) Польский анекдот
Частенько в новостях приходится слышать новости из разных стран вида "Глава ЦБ объявил о повышении учетной ставки" или "Ожидается снижение учетной ставки" и о последующей панике. Причем, что поразительно, паника может возникать не только при повышении учетной ставки, но и ВНЕЗАПНО при ее понижении. А в чем, собственно, дело, и зачем вообще ее меняют?
Тут может возникнуть путаница, потому что под учетной ставкой могут пониматься разные вещи. Две основные в США, это:
- Учетная ставка федерального резерва (Federal fund rates). Напоминаем, что по закону банки должны иметь определенный частичный резерв. Например, у нас есть правило, что частичный резерв 1 к 10. Т.е. если банк выдал кредитов на миллион долларов, то у него должно быть в резерве 100 тысяч. Предположим, в конце дня после окончания работы с клиентами банк обнаружил, что он не дотягивает до нужного уровня. Т.е. вместо ста тысяч у него всего 50 тысяч. Что тогда? Тогда нужно одолжить недостающую часть, чтобы не отхватить эпических пряников от регулятора. У кого одолжить - у других банков или у самого федерального резерва. И вот эта вот учетная ставка как раз и определяет процент, под который один банк может взять денег у другого, чтобы укладываться в законные требования.
- Доходность по облигациям. Казначейство США выпускает облигации. У них есть два параметра. Первый - срок (maturity). После этого срока владелец облигации может получить ее номинальную стоимость назад. Второй параметр - процент. Например, облигация стоимостью в 100 долларов сроком на 10 лет под один процент означает, что каждый год казначейство будет платить вам 1 доллар, а через десять лет вернет исходные 100 вдобавок.
Первая учетная ставка скорее влияет на то, насколько легко банки могут начать расширять денежную массу в обращении. Чем ниже она, тем проще банку перекредитоваться, если он навыдает кредитов столько, что выйдет за предел частичного резерва.
Вторая ставка интереснее, она определяет поведение банков, а также обстановку для клиентов. В этой части поговорим для начала о банках.
Что касается поведения, тут все просто. Доходность по облигациям казначейства устанавливает нижний предел для процентов по кредитам и займам, которые выдают сами банки. Здесь нет никакого закона, требующего выдавать кредиты под меньший процент, чем доходность по облигациям. Просто логика. Если доходность по облигациям 5 процентов, то зачем банку давать кредит предпринимателю под три процента? Проще купить этих облигаций. Вдобавок, предприниматель еще и прогореть может, а вот казначейство вряд ли. Так что по определению процент по кредитам и займам будет не меньше, чем эта доходность, а даже несколько больше.
То же самое касается вкладов. Если доходность по облигациям 5 процентов, люди не будут делать вклады под три процентам. Поэтому вклады по ставке тоже подтягиваются к облигациям.
Отсюда вытекает причина, зачем резерв вообще меняет эти две ставки. Это чтобы уменьшить или увеличить денежное обращение для регулирования инфляции. Чем выше доходность по этим облигациям и учетная ставка, тем сложнее получить кредит и тем меньше денег обращается в экономике. Поэтому повышение учетной ставки должно снизить инфляцию... казалось бы. По факту это происходит отнюдь не всегда. Но данная заметка не о инфляции и как с ней бороться.
Второй важный момент с доходностью облигаций - важна даже не сама доходность, а ее изменения, потому что повышение казначейством доходности по облигациям может запросто привести к катастрофе. Почему так?
Итак, представим себе, что вы купили облигацию за 100 долларов под 1 процент. Затем казначейство взяло и увеличило ставку до двух процентов. Казалось бы - а Вам какое дело? Ведь эта новая ставка работает только для новых облигаций, процент по старым остается низменным. Да, печально, конечно, что Вы получаете один доллар в год по облигации, а могли бы два, но се ля ви, как говорится. Вдобавок, это же и в обратную сторону работает. Если Вы взяли облигацию под два процента, а затем ставку уронили до 1 процента, то Вам по-прежнему выплачивают два. Этакая финансовая карма.
Но все эти рассуждения верны только в том случае, если Вы можете дождаться окончания срока по облигации и получить назад основную стоимость. Ведь банковские хранилища выглядят отнюдь не так:
Банкам нет никакого резона хранить имеющиеся у них деньги в виде наличных. Хотя бы из-за инфляции, как пример. Поэтому они размещают эти деньги в различных ценных бумагах. Облигации казначейства имеют наивысшую категорию надежности, и они действительно надежны, но с оговорками.
Представим себе, что банк испытал кризис ликвидности и ему срочно нужны деньги. У него есть облигации по 100 долларов под один процент. Но вот засада - как раз в этот момент казначейство подняло ставку до двух процентов. Это значит, что никто в здравом уме не купит у Вас облигацию за сто долларов, чтобы получать 1 доллар в год. Зачем, если за эти же сто долларов можно купить облигацию у казначейства и получать два доллара в год. Это значит, что стоимость Ваших облигаций конкретно в этот момент упала вдвое (не совсем вдвое, формула падения несколько сложнее, но принцип Вы поняли).
Именно это и случилось в 2023 с рядом американских банков. Их портфель бумаг состоял из облигаций с доходностью под один процент. А тут казначейство начало взвинчивать ставку, и заодно случился небольшой Bank Run. Тут-то банки и пошли банкротиться.
Но это банки. А как же все это влияет на обычных людей?
Продолжение следует.