Сургутнефтегаз - это одна из крупнейших нефтяных компаний России, но среди инвесторов она прославилась благодаря своей валютной подушке безопасности - долларовой кубышке. Именно о ней я и хочу сегодня поговорить, а так же о том как влияет курс доллара на компанию и ее котировки.
Что за кубышка
Сургутнефтегаз начал копить деньги на валютных депозитах более 10 лет назад. Валюта защищала компанию от девальвации рубля. По оценкам на весну 2024 года кубышка Сургутнефтегаза составляет порядка 28 триллионов рублей. Я говорю "по оценкам" потому, что в 2023 году компания закрыла в годовом отчете статьи по которым можно было оценить размер кубышки. В отчете за 1 квартал 2024 года данные по этим статьям так же не были опубликованы, поэтому нам остается только "оценивать" или гадать.
Я говорю гадать потому, что мы сейчас точно не знаем в какой валюте лежит эта заначка, а значит как точно она изменяется. Известно только, что стало больше краткосрочных депозитов и заметно выросли "полученные проценты". Увеличение числа процентов наводит на мысль, что больше денег стало храниться в рублях, ведь именно у нас самые большие ставки по депозитам по сравнению с США, Европой и Китаем. Но в то же время я удивлюсь, если руководство компании, которое так долго копило доллары, перевело их все в рубли. В конце концов у нас еще есть дружественные страны в валюте которых можно искать защиту от девальвации рубля.
Самый интересный момент по кубышке: стоимость компании на бирже намного меньше, чем баланс кубышки! Сейчас на бирже обращается:
- 7 701 998 235 привилегированных акций;
- 35 725 994 705 обыкновенных акций.
При текущей стоимости бумаг капитализация компании на бирже составляет 7 701 998 235 х 63,955 + 35 725 994 705 х 27,75 = 1 483 977 650 183 рублей или 1.4 триллиона рублей. А размер кубышки - 28 триллионов рублей. То есть если бы основной акционер компании захотел, он смог легко выкупить все акции торгующиеся на бирже. Но компания не проводит buyback и опровергает слухи о нем если они вдруг появляются. И если бы сейчас руководство решило распределить всю кубышку между владельцами акций и выплатить дивиденды, то инвесторы бы получили на руки намного больше денег, чем сейчас стоят их акции.
Кубышка и валюта
Поскольку изначально деньги в кубышке хранились в валюте, все привыкли, что в зависимости от того как меняется курс доллара, активы Сургутнефтегаза то резко дорожают, то слегка дешевеют. Доллар подорожал, сразу все вспоминают о кубышке и говорят насколько она выросла. Но как показывают графики, от курса доллара зависит только размер кубышки, а вот на котировки акций он ни сколько не влияет. В конце 2019 года доллар топтался на месте, а обыкновенные акции компании активно росли. А в 2021 году когда доллар находился в боковике дорожали привилегированные акции. Да и последнее время доллар не дорожает, а префы растут в цене.
Тут видимо дело в том, что кубышка никак не влияет на операционную деятельность компании. Вот котировки слабо коррелируют с курсом доллара. И в текущей ситуации, когда мы видим высокую волатильность на валютном рынке, мне кажется, что не стоит переживать за кубышку Сургутнефтегаз. Даже если ее кубышка немного уменьшиться в объеме, там останется очень много денег. Что касается котировок компании при высокой волатильности, то тут тоже рано быть тревогу. Да, валютная выручка зависит от курса доллара, но не только от него. Для выручки еще важна стоимость нефти. В июне нефть дорожает, поэтому просадки в курсе доллара пока не чувствуются.
Про акции компании
Сейчас многие говорят о том, что привилегированные акции компании сильно переоценены. Действительно, привилегированные акции до недавнего времени показывали ту же динамику, что и обыкновенные акции и их цены были близки. Но в 2023 году котировки разошлись причем значительно.
На мой взгляд сейчас инвесторы просто ушли от мысли, что привилегированная акция - это право на такую же долю в компании, какую дает обыкновенная акция. По привилегированным акция Сургутнефтегаз платит хорошие дивиденды, вот их котировки и растут. По обыкновенным акциям выплаты крошечные, вот они по динамике и проигрывают индексу Московской биржи.
Но если смотреть с фундаментальной точки зрения, то конечно выглядит немного странно, что компания которая вкладывает в свое развитие меньше сил дорожает сильнее, чем конкуренты. Но в данном случае видимо акции компании решили подтянуть ее рыночную капитализацию под стоимость активов, а именно кубышки.
Приглашаю вас подписываться на мой телеграмм-канал.