Приветствую на канале, посвященном инвестициям! Сегодня рассмотрим ТОП лучших недооценённых российских акций. В частности, подробней поговорим про Сургутнефтегаз, Интер РАО, Транснефть, Лукойл, ЭсЭфАй. Посмотрим финансовые результаты, долговую нагрузку, дивиденды, риски, перспективы, график цены акции. Плюс затронем и другие недорогие компании.
Для данной статьи доступна видео версия на Youtube.
Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.
Текущая ситуация.
В мае 2024 года индекс Мосбиржи превзошёл уровни, которые были до начала СВО. Индекс обновил локальные максимумы за последние два года, но затем началась коррекция, которая длится уже месяц. Динамика индекса с начала года уже слегка отрицательная. Также котировки прокололи нижнюю границу восходящего канала. Но о смене тренда пока говорить рано, т.к. ещё не обновлены локальные минимумы.
Вообще коррекция на нашем рынке давно назрела. Один из триггеров - это эскалация Российско-Украинского конфликта. В начале июня венгерский премьер-министр Виктор Орбан заявил: "Нам надо помешать тому, чтобы Европа на свою погибель неслась к войне. Европа сейчас готовится к войне, каждый день проходит новый этап на пути в ад". И это действительно так, ставки серьезно повышаются, страны ЕС всё больше втягиваются в конфликт.
Хотя и без этого, СВО отнимает огромные финансовые ресурсы. В 2024 году запланированы траты на оборону в размере 10,8 трлн рублей, это рост на 68% год к году. Плюс нацбезопасность 3,4 трлн. Суммарно эти статьи занимают более 38% всего бюджета. Причём расходы растут быстрее доходов. Из-за этого уже третий год видим дефицит бюджета.
Из-за дефицита бюджета 28 мая Минфин внес проект изменения налоговой системы. В том числе предполагается рост налога на прибыль компаний с 20% до 25%. Также предложено повысить НДПИ для производителей железа, угля, удобрений, золота и алмазов.
А из-за огромных трат на СВО, инфляция не снижается. В связи с чем, Центробанк вынужден держать ставку на высоких уровнях. И есть высокая вероятность того, что в июле ставка будет повышена вплоть до 18%.
Также из-за санкций прекращены биржевые торги долларами и евро. Это означает, что должны вырасти издержки экспортёров и импортёров. Плюс спрос на валюту упал, рубль существенно укрепился.
Все эти факторы скажутся на снижении прибыли компаний и привлекательности акций. А текущий уровень индекса Мосбиржи находится на относительно высоких отметках. Многие акции вблизи справедливых уровней. Но также на рынке есть компании, чьи акции по различным причинам остаются фундаментально недооценёнными. Сегодня рассмотрим некоторые из них подробней.
Сургутнефтегаз.
Сургутнефтегаз является одной из крупнейших вертикально интегрированных нефтяных компаний России. На его долю приходится 11% нефтедобычи страны и более 6% нефтепереработки.
Это довольно прибыльная компания. При этом прибыль формируется в результате операционной деятельности, т.е. от нефтяного бизнеса, а также в результате финансовых доходов, расходов и курсовых разниц.
Причём вторая часть порой более значима. Дело в том, что компания регулярно большую часть прибыли складывает в так называемую кубышку, т.е. размещает средства на валютные депозиты. И если перевести её в рубли, то на конец марта у компании скопилось около 6 триллионов. Долгов при этом нет.
Эта кубышка и приносит около 300 миллиардов процентных доходов. Также из-за того, что большая часть вложена в валютные инструменты, формируются курсовые разницы. Т.е. производится рублевая переоценка кубышки по курсу доллара. Таким образом акции Сургутнефтегаза защищают от девальвации рубля.
При этом у привилегированных акций Сургутнефтегаза неплохая дивидендная доходность. Но это в те годы, когда рубль ослабевает, при этом формируется положительная переоценка валютной составляющей кубышки. В случае укрепления рубля, компания платит минимальный дивиденд. Так, например, было в 2022 году.
Основные перспективы связаны с тем, что рано или поздно кубышку могут инвестировать в реальный бизнес. Среди рисков: укрепление рубля, падение цен на нефть, снижение добычи, санкции, аварии и теракты.
На данный момент Сургутнефтегаз стоит в три раза дешевле денег, которые есть на счетах и депозитах. Такой эффект происходит из-за того, что компания непрозрачная, и куда в итоге потратят кубышку, - абсолютно не понятно. Мультипликаторы также находятся на минимальных значениях: P/E = 1,1; P/S = 0,6; P/B = 0,2.
На Московской бирже торгуются обыкновенные и привилегированные акции Сургутнефтегаза. Привилегированные стоят дороже из-за того, что по ним значительно выше дивиденд. Сейчас они находятся на высоких отметках, т.к. в июле дивиденды за 2023 год будут высокими, в районе 18%. Но если рубль сильно не упадёт до конца 2024 года, то дивиденды в следующем году будут небольшими. Чтобы капитализация компании хотя бы соответствовала кубышке, акции должны вырасти в 3 раза.
Интер РАО.
Интер РАО – диверсифицированный энергетический холдинг, присутствующий в различных сегментах электроэнергетической отрасли. Фактический контроль над компанией осуществляет государство. А 29,5% - это квазиказначейские акции, т.е. находятся на балансе дочерней компании.
Выручка и чистая прибыль за первый квартал 2024 года были лучше год к году и квартал к кварталу. На годовом горизонте видим планомерный рост на уровень инфляции.
У компании также немаленькая кубышка. ND = -508 млрд. И постоянно растущие чистые активы.
Согласно дивидендной политике, компания нацелена на выплату только 25% от чистой прибыли по МСФО. Из-за этого дивиденды получаются не очень высокими. Но как видим, последние годы они растут.
Стратегия развития до 2030 года подразумевает рост EBITDA в два раза. Основной текущий проект - Новоленская ТЭС с прогнозными инвестициями 257 млрд без НДС. Также компания развивает новые направления «Инжиниринга» и «Энергомашиностроение».
Среди минусов – снижение результатов из-за окончания действия программы ДПМ по ряду объектов. В рамках этой программы новые мощности оплачиваются по повышенным тарифам в течение 10 лет. Плюс есть и другие отраслевые риски. Из-за рублёвых тарифов, акции компании слабо защищают от девальвации.
По мультипликаторам компания оценена дёшево: P/E = 2,9; P/S = 0,3; P/B = 0,4. Капитализация компании меньше кубышки.
После выплаты дивидендов, акции Интер РАО упали ниже линии поддержки восходящего канала. Но долгосрочный потенциал роста здесь более 100%. Ближайшая цель 5₽. Быстрый рост возможен, в случае погашения квазиказначейских акций или, если поменяют дивидендную политику и перейдут на 50% выплат от чистой прибыли.
Транснефть.
Транснефть — крупнейшая в мире трубопроводная компания в области транспортировки нефти и нефтепродуктов. 78,5% акций принадлежит государству.
Выручка растёт 6 кварталов подряд. У EBITDA и чистой прибыли рост не такой планомерный. Но всё же последние результаты лучше, как год к году, так и квартал к кварталу.
У компании отрицательный чистый долг. Денег на счетах и депозитах на 314 млрд больше, чем кредитов и займов. Чистые активы планомерно растут.
Транснефть отправляет на дивиденды не менее 50 % от нормализованной чистой прибыли по МСФО. 19 июня вышло распоряжение правительства, согласно которому дивиденды за 2023 год должны составить 177,2 ₽. Это 11% доходности к текущей цене акции.
Среди перспектив: регулярная индексация тарифов на уровне инфляции. Плюс есть инвестиционная программа, позволяющая решить текущие актуальные задачи по расширению мощностей портов в связи с переориентацией логистических цепочек.
Текущие риски: уменьшение объемов прокачки, в частности, из-за сокращения добычи нефти в рамках ОПЕК+, усиление санкций, аварии и теракты.
По мультипликаторам Транснефть оценена недорого: EV/EBITDA = 1,1; P/E = 3,1; P/S = 0,7; P/B = 0,3.
На графике цены акций уже более 1,5 лет продолжается растущий тренд. Но потенциал еще остаётся. Справедливая цена 2000 ₽.
Лукойл.
ЛУКОЙЛ — одна из крупнейших публичных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на долю которой приходится около 2% мировой добычи нефти.
По итогам прошлого года у Лукойла снизилась выручка на 16%. В отчете не указаны причины такого снижения, но вероятно, это из-за сокращения операций через своего швейцарского трейдингового оператора Litasco. Но более важно, что EBITDA и чистая прибыль рекордные.
У компании отличное финансовое положение. Чистый долг отрицательный, минус 784 млрд. Чистый активы также на рекордных отметках.
Компания стремиться выплачивать на дивиденды не менее 100% от скорректированного свободного денежного потока. Выплаты за 2023 год были на уровне 13% к текущей цене акции.
У компании есть программа развития до 2031 года, которая предполагает сбалансированное устойчивое развитие с фокусом на углеводородном бизнесе.
Риски связаны с падением цен на нефть, укреплением рубля, санкциями и налогами, а также авариями и терактами.
Мультипликаторы невысокие: EV/EBITDA = 2; P/E = 4,2; P/S = 0,6; P/B = 0,8.
Акции торгуются на относительно высоких отметках. Но потенциал роста до справедливой цены около 25%.
ЭсЭфАй.
ЭсЭфАй - диверсифицированный инвестиционный холдинг, владеющий и управляющий активами из различных отраслей российской экономики. На данный момент холдингу принадлежит 87,5% акций лизинговой компании «Европлан», 49% страховой компании ВСК. Плюс есть доли в публичных компаниях: «М.Видео» и «РуссНефть».
На квартальной диаграмме заметен поступательный рост финансовых результатов, который в основном обеспечивает Европлан.
Чистый долг группы довольно высок 196 млрд. Но опять же, - это специфика лизингового бизнеса Европлана. Практически весь долг покрывается лизинговыми активами (машинами). А долг именно холдинговой компании отрицательный. К слову, и расходы ЭсЭфАй, как корпоративного центра не очень высокие.
После 4-летнего перерыва, ЭсЭфАй вернулась к дивидендным выплатам. Суммарные выплаты за 2023 год составили 60₽. Это около 4,5% доходности к текущей цене акции.
В апреле акционеры одобрили погашение 55% акций компании. Ориентировочно оно произойдёт в июле 2024 года. Таким образом, ценность каждой акции вырастет более, чем в 2 раза, дивидендная доходность удвоится.
Кроме того, существует дисконт к активам. На данный момент доля ЭсЭф+Ай в дочерних и зависимых компаниях 136 млрд. А капитализация компании после погашения акций 61 млрд. Т.е. дисконт к цене активов более 50%. Ещё одним драйвером роста может быть вывод на IPO ВСК.
Основные риски - это отраслевые, в частности, конкуренция. Плюс финансовые риски, т.е. колебание стоимости акций «М.Видео» и «РуссНефть».
Мультипликаторы невысокие. После погашения акций, компания будет стоить три годовые прибыли.
Сейчас в акциях ЭсЭфАй идёт коррекция после сильного роста с начала года, когда акции взлетели более, чем в 3,5 раза. Моя расчетная справедливая цена 2100₽. Но нужно помнить, что эта компания намного меньше предыдущих, акция более волатильна, риски выше.
Другие варианты.
Итак, мы рассмотрели 5 интересных компаний с фундаментальной недооценкой. Кстати, кому интересно, более подробный анализ по каждой из этих компаний можно найти в нашем телеграм канале. Но это конечно не всё, есть и другие недорогие компании на рынке. Но там есть свои нюансы.
- Башнефть. Стоит 2,5 EBITDA и 3 прибыли. Тут проблема в закрытости компании, и то что материнская Роснефть порой ставит её интересы ниже своих. Хотя Роснефть опровергает все обвинения. На дивиденды Башнефть выплачивает 25% от чистой прибыли. Если начнут платить из расчета 50%, то акции могут быстро взлететь.
- ММК стоит всего 2,5 EBITDA и 5 прибылей. У компании отрицательный чистый долг, но ближайшие годы повышенные капитальные расходы, что повлияет на дивиденды.
- ВТБ стоит дёшево: менее трёх прибылей и всего пол капитала. Акции в районе своих минимумов при этом компания довольно прибыльная. Но здесь есть проблемы с достаточностью капитала, которые не позволяют платить хорошие дивиденды.
- Юнипро стоит менее двух EBITDA и 6 прибылей. При этом у компании скопилась большая кубышка, в размере 40% от капитализации. Здесь главная проблема в иностранном акционере, из-за которого приостановлены дивиденды.
- ЛСР стоит меньше двух EBITDA и 3 прибылей. Чистый долг с учётом эскроу счетов умеренный. Платят неплохие дивиденды. Но здесь есть вопросы к корпоративному управлению, в 2023 году компания подарила десяти менеджерам акций на 17 млрд рублей. Плюс после окончания льготной ипотеки ожидается спад в отрасли.
- Совкомфлот также стоит недорого и платит хорошие дивиденды. В целом акция интересная. Но нужно понимать, что причина текущих сверхприбылей – это дефицит танкерного флота в России, который сложился из-за санкций. Как долго будут держаться высокие цены на фрахт - не известно. Плюс компания может быть чувствительна к санкциям, которые активно вводятся западными компаниями.
- ФСК Россети стоят очень дёшево. Здесь основная причина – это масштабная инвест программа, из-за которой компания, по поручению Путина, приостановила дивиденды, вероятно, до 2026 года.
- Глобалтранс стоит недорого и имеет отрицательный чистый долг. Но из-за иностранной регистрации пока не могут платить дивиденды.
- Газпром. Стоит 0,2 от балансовой стоимости чистых активов. Недавно акции обновляли многолетние минимумы. В итоге капитализация компания меньше одной только дочки Газпромнефти. С одной стороны, явная недооценка. С другой стороны, компания впервые за четверть века зафиксировала убыток за 2023 год. Правда, если учесть бумажные переоценки и курсовые разницы, то скорректированная прибыль 724 млрд. Но Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды из-за огромного долга и большой инвестиционной программы. Также есть высокая вероятность, что с 2025 года прекратится транзит через Украину. Плюс не могут договориться по Силе Сибири 2. Ещё здесь высокие налоговые риски, в частности, государству проще выкачивать деньги через НДПИ, чем через дивиденды. И пока не понятно, отменят ли повышенный НДПИ по 50 млрд в месяц в конце 2025 года. В общем, проблем много, драйверов для роста пока не видно, хотя акции стоят действительно дёшево.
Итог.
Итак, мы рассмотрели наиболее интересные недооцененные компании на рынке. Плюс пробежались по дополнительным недорогим вариантам. Но естественно, это не означает, что их акции должны быстро вырасти. Часто такая недооцененность может сохраняться годами. Поэтому, если покупать, то аккуратно, не стоит сразу заходить на весь депозит. Плюс важно осуществлять диверсификацию. Сам я торговал большинством из этих акций, часть из них и сейчас есть в моём портфеле. А вообще я стараюсь покупать акции раз в неделю на свободный денежный поток. Плюс увеличиваю объемы на коррекциях. Держу среднесрочно и при достижении целевых уровней фиксирую прибыль. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
-----------------------------------------------------------
Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:
- Телеграм: https://t.me/Investovization_official
- Дзен: https://dzen.ru/investovization
Рекомендую Финуслуги: ВКЛАДЫ, Обзор и ПРОМОКОД. (Реклама. ПАО «Московская Биржа». ИНН 770207784)