Читаю мнения многих экспертов и складывается ощущение, что пика повышения ставки мы ещё не прошли. Следующее заседание намечено на 26 июля и есть опасения, что ставку могут поднять сразу на 2 п.п. аж до 18%. Давайте подумаем, что делать нам, простым инвесторам, в этот период.
По сути мы сейчас находимся в период повышения ставок. Как это сказывается на рынке?
Рост ставки влияет, в первую очередь, на долговой рынок: цены на облигации падают, чтобы повысить их доходность. А новые выпуски предлагают всё более вкусную доходность.
На рынок акций это тоже влияет: вырастает норма доходности для акций. Ведь если по облигациям теперь можно получать больше, то инвестировать в перегретые акции с небольшой див доходностью становится всё менее интересно.
Когда ставку только начали повышать, рынок акций это игнорировал. Но сейчас инвесторы, похоже, осознали, что высокие ставки - это надолго, и рынок сильно валится. Да, я много раз писал, что акции - дорогие, и падение в них неизбежно. Особенно в перегретом 3 эшелоне.
Важно учитывать, что повышение ключевой ставки прямым образом влияет на долговую нагрузку компаний, ведь ставки по кредитам тоже растут. Особенно сильно страдают компании с обязательствами, взятыми под плавающую ставку, а также набирающие новые кредиты. Следовательно, убыточные и закредитованные компании сильно рискуют стать банкротами.
В этих условиях встаёт вопрос: куда лучше всего инвестировать? Рассмотрим несколько вариантов.
Депозиты
При росте ключевой ставки депозиты в банках становятся вновь интересны. Особенно, если вы хотите какую-то часть денег хранить в безопасном месте. Понятно, что депозиты проиграют инфляции, и вообще это не наш путь. Но не упомянуть об этом я не мог.
Даже самый консервативный банк по отношению к ставкам по депозитам - Сбер, вон что сейчас предлагает:
К тому же в некоторых ситуациях депозиты - лучшее решение, например, если вам нужно полгода-год передержать деньги.
Облигации с плавающим купоном (флоатеры)
На рынке есть ряд ОФЗ с плавающим купоном (ОФЗ-ПК). У таких облигаций купон привязан к значению ставки РУОНИА - межбанковской ставки кредитования, которая, в свою очередь, зависит от ключевой ставки. Следовательно, чем выше ключевая ставка, тем выше РУОНИА - и тем выше доходность ОФЗ-ПК.
Сейчас в обращении находится 8 выпусков с различным сроком погашения. Какой выпуск взять - зависит от вашего горизонта инвестирования. Но как и с обычными облигациями, доходность флоатеров тоже зависит от срока: более дальние выпуски будут доходнее близких.
На мой взгляд, оптимально брать флоатеры на 2-3 года: обычно именно столько длится фаза повышения ставки.
Облигации с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН)
Ещё их называют “линкерами”. Номинал таких облигаций каждый год увеличивается на размер инфляции. Чем выше инфляция - тем дороже стоит облигация. Дополнительно по линкерам выплачивается купонный доход - 2,5%, который можно считать премией к инфляции.
Если инфляция продолжит расти, то линкеры помогут вам защититься от неё. Конечно, повышение ключевой ставки должно обуздать инфляцию (по крайней мере, в теории), и кажется неразумным брать линкеры в этой ситуации.
Но учитывайте, что однократным повышением ставки снижения инфляции добиться сложно, обычно требуется от 1 до 2 лет, чтобы добиться реального прогресса. К тому же линкеры индексируются с временной задержкой на 1 квартал, т.е. рост инфляции в них в любом случае отразится, даже если в реальности прямо сейчас инфляция будет падать.
Акции-бенефициары инфляции
Это акции компаний, которые, как ни странно, выигрывают от инфляции, т.е. способны переложить рост цен на своих клиентов. В первую очередь, это производители товаров повседневного потребления (в РФ на бирже таковыми являются производители продуктов питания - Инарктика, Черкизово, Новабев, Росагро и ряд других).
Также это производители удобрений, нефтепереработчики, банки, финансовые компании, перевозчики, ритейлеры и IT, хотя две последние в меньшей степени. Нефтегаз и горнодобывающие компании могут получить выгоду от роста инфляции, но это зависит от конкретной группы товаров.
А вот кто точно не получает выгоду от роста цен, так это телекомы, электрогенерация и электросбыт (т.к. их тарифы регулируются государством), застройщики (так как работают по счетам эскроу, стоимость которых дорожает), а также производители сложных товаров, цену на которые так просто не повысишь (это грозит падением продаж), но при этом их себестоимость будет расти (в первую очередь это машиностроители, производители чипов, сложного оборудования, стройматериалов и т.д.).
Но инфляция так или иначе положительно отражается в бизнесе, т.е. акции в любом случае получают профит от роста цен. Именно поэтому акции в долгосрочной перспективе считаются более надёжным средством защиты от инфляции, чем облигации.
Однако в моменте акции могут очень сильно просесть, т.к. при долгосрочной инфляции "впитывают" в себя риски падения прибыли. Это логично: если инфляция будет высокой слишком долго, то это скажется на покупательской способности населения (т.е. снизится уровень продаж) при одновременно дорожающей себестоимости.
Золото
Считается, что золото дорожает вместе с инфляцией, хотя современные исследователи не находят прямой корреляции между ценой на золотом и ростом инфляции.
Тем не менее, золото - традиционный защитный актив, и при резком росте инфляции (если инвесторам покажется, что Центробанк больше не контролирует ситуацию) именно в золото массово пойдут инвесторы.
Следовательно, золото служит страховкой от резкого роста инфляции. Но при плавном росте инфляции и проведении осторожной политики Центробанком зависимость может утратиться.
Вывод
В целом я советую не слишком переживать по поводу ключевой ставки и инфляции. Если вы собрали свой инвестиционный портфель из акций, то в него уже “зашита” защита от инфляции. Возможно, стоит добавить в него больше компаний потребительского сектора, экспортёров или банков, чтобы сместить баланс на вашу сторону. Если вы обратите внимание, то эти компании более устойчивы к повышению ставки и падают не так сильно.
А вот если вы находитесь в облигациях, то тут стоит однозначно смотреть в сторону флоатеров и линкеров. Небольшая их часть способна спасти ваш портфель от просадки и получить повышенную прибыль в период роста ключевой ставки.