Разобрал для вас отчеты всех компаний финансового сектора России за 1 квартал, и время подвести итоги, выбрать лучшие.
Вот список компаний финансового сектора России в порядке моего интереса к ним (по ссылкам мои обзоры):
1) Сбер: https://t.me/Vlad_pro_dengi/1004
Потенциальный P/E = 4,5, P/BV = 1. Это процентов на 20-30% дешевле, чем на истории. Дивидендная доходность Сбера 10,5%, в следующем году 11,3%.
По Сберу вопросов нет — стабильная и дешевая история. Станет еще более интересным широкому рынку в момент снижения ставки.
➡️ Справедливая цена акций = 350 руб. (при прибыли в 1 581 млрд руб. по P/E = 5).
2) Ренессанс-Страхование, мой обзор: https://t.me/Vlad_pro_dengi/953
Ренессанс выигрывает от продолжительного сохранения высокой ключевой ставки, потому что у компании есть инвестиционный портфель на сумму в 191 млрд руб. В нем 82% активов – облигации и депозиты, по которым Ренессанс получает процентные доходы.
Драйверы:
— отчет за 1 полугодие (22 августа)
— анонс полугодовых дивидендов, около 5%, и сейчас можно получить еще 2,3% (итоговая выплата 2023)
— закрытие сделки по покупке «РайффЛайф»
— потенциальное вхождение в индекс Мосбиржи
Главный вопрос по Ренессансу — сможет ли компания получить такие же высокие доходы, как и в 2024 году тогда, когда ключевая ставка пойдет вниз.
➡️ Справедливая цена при прибыли в 11 млрд руб. = 142 руб. за 1 акцию
3) Тинькофф, мой обзор: https://t.me/Vlad_pro_dengi/971
Тинькофф показал рентабельность капитала в 32% за 1 квартал 2024 года и получил прибыль 22,3 млрд руб. P/E Тинькофф без Росбанка = 6,5 (при рентабельности 32% и темпах роста 30+ %). Это топово.
Покупка Росбанка за 1,05 капитала (70 млн акций) может ухудшить ситуацию. НО – Тинькофф прогнозирует сохранение рентабельности капитала объединенной компании в 30+ %. Вот именно за рентабельностью группы надо будет следить. И за тем, чтобы 60 млн акций из дополнительной эмиссии были погашены.
➡️ Справедливая цена акций = 3 382 руб. (при прибыли в 130,1 млрд руб. по P/E = 7).
Если рентабельность будет 30% и выше, то справедливая цена тоже будет выше.
4) Мосбиржа: https://t.me/Vlad_pro_dengi/955
Мосбиржа выигрывает от высокой ключевой ставки, за 1 квартал 2024 года процентные доходы 19,9 млрд руб. (+51% к 1-му кварталу 2023 года). Комиссии тоже неплохо растут (+45% к 1-му кварталу 2023 года, второе полугодие может быть чуть хуже).
Жду чистую прибыль Мосбиржи по 2024 году в размере 78,8 млрд руб. (абсолютный рекорд).
Главный вопрос по Мосбирже — снижение процентных доходов в 2025 году, если ставка пойдет вниз. Плюс Мосбиржа исторически оценена дороже всех компаний сектора.
➡️ Справедливая цена акций = 280 руб. (при прибыли в 63,7 млрд руб. в 2025 году по P/E = 10).
Сбер, Ренессанс-Страхование, Тинькофф и Мосбиржа — 4 компании, которые есть у меня в портфеле.
5) Банк Санкт-Петербург: https://t.me/Vlad_pro_dengi/993
У БСП много дешевого фондирования от физлиц (в первую очередь, бюджетников Петербурга), а кредиты, наоборот, банк дает надежным юридическим лицам. Поэтому во время высоких ставок у него значительно выросла процентная маржа, и, как следствие, процентные доходы.
Дивиденды по БСП могут составить 12,5% (первая выплата – осенью).
Вопросы вызывают малое (относительно исторических мерок) резервирование под кредитные убытки, снижение процентной маржи после снижения ставки и payout на дивиденды.
➡️ Справедливая цена акций = 428 руб. (при прибыли в 50 млрд руб. по P/E = 4).
6) Европлан: https://t.me/Vlad_pro_dengi/989
Европлан недешевый и оценивается в 7 будущих годовых прибылей. Причина в рентабельности капитала, превышающей 30% и темпах роста прибыли год к году выше 25%.
Вопрос в том, сможет ли он поддерживать эти темпы роста прибыли, так как в связи с высокой ставкой, растет резервирование под кредитные убытки по лизингу, и по росту самого рынка лизинга в России прогнозируется снижение темпов роста с 30% до 15%. Пока придраться особо не к чему, актив неплохой.
➡️ Справедливая цена акций = 1150 руб. (при прибыли в 18,4 млрд руб. по P/E = 7,5).
7) Совкомбанк: https://t.me/Vlad_pro_dengi/946
Совкомбанк в 2023 году получил 95 млрд руб. чистой прибыли (33 млрд руб. из которых – от разовых статей), в 1-м квартале скорректированная прибыль – 12 млрд руб.
По году с учетом присоединения Хоум Банка я жду 75 млрд руб., то есть год к году будет снижение.
➡️ Справедливая цена акций = 17,1 руб. (при прибыли в 75 млрд руб. по P/E = 5).
8) ВТБ: https://t.me/Vlad_pro_dengi/960
ВТБ – самая дешевая компания в финансовом секторе России. ВТБ стоит 0,5 капитала. Костин говорит, что банк получит 500 млрд руб. прибыли в 2024 году (постоянная прибыль там 230 млрд руб.).
В базовом сценарии — до 2026 года, скорее всего, без дивидендов. И это главный минус. Также на основной банковский бизнес ВТБ плохо влияет высокая ключевая ставка, сужая процентную маржу.
➡️ Справедливая цена акций = 0,0254 руб. (при скорректированной прибыли в 230 млрд руб. по P/E = 3 без префов).
9) МКБ: https://t.me/Vlad_pro_dengi/969
Тоже дешево (P/E = 4, P/BV = 0,6), и тоже пока без дивидендов. Отмечу невысокий ROE банка = 15% за 1 квартал, хуже всех компаний, которые я обозначил в этом разборе.
➡️ Справедливая цена акций = 8,78 руб. (при прибыли в 58,7 млрд руб. по P/E = 5).
10) МТС Банк: https://t.me/Vlad_pro_dengi/998
МТС Банк – банк для физических лиц, поэтому высокая ставка в 1-м квартале больно ударила по процентным доходам из-за роста резервирования под кредитные убытки (резервы съели ВЕСЬ чистый процентный доход). При этом, комиссии неплохо подросли.
Банк может стать интересным в момент снижения ставки.
➡️ Справедливая цена акций = 2 573 руб. (при прибыли в 14,6 млрд руб. по P/E = 6).
Резюме по финансовому сектору
Отчеты компаний финансового сектора за 1-й квартал показали, что ключевая ставка влияет на их доходы по-разному. Мосбиржа и Ренессанс управляют крупным портфелем, поэтому этот год – будет для обеих компаний рекордным. Сбербанк и БСП имеют много дешевого фондирования, и тоже чувствуют себя хорошо. А вот МТС Банк, Совкомбанк, ВТБ и в меньшей степени – Тинькофф, почувствовали рост процентных расходов и резервирования.
Все перечисленные компании финансового сектора не выглядят дорогими. Есть более интересные, есть менее, но у меня язык не повернется назвать стоимость какой-либо финансовой компании России – завышенной.
Друзья, я покрываю аналитикой более 50 компаний России, и результаты аналитики бесплатно пишу для вас. Так что – поддержите лайком, и подпишитесь на мой канал, если еще не подписаны https://t.me/Vlad_pro_dengi 👍