Пророчества сбылись, с чем я нас и поздравляю. Что дальше?
Рынок облигаций
В прошлых обзорах, посвященных теме ОФЗ с фиксированным купоном и портфелю из 10 ОФЗ с ежемесячными выплатами, я в достаточной степени раскрыл данную тему и повторяться в десятый раз уже не имею намерения.
Фундаментально пока ничего не изменилось. Если вы пропустили эти заметки, то вот ссылка на последнюю статью:
В ней есть ссылки на предыдущие заметки, для полноты картины.
Что имеем сейчас?
В предыдущем обзоре я отмечал, что RGBI, то есть индекс ОФЗ с фиксированным купоном, начал двигаться очень технично. Это наблюдение позволяло предположить, что гэпы от февраля-марта 2022 года котировка будет закрывать, то есть снижение продолжится (красная область на графике).
В результате пришли в указанную мной прежде область самого нижнего гэпа. Правда, есть одно но - шипом (тенью свечи) прокололи уровень в 107 пунктов, но вот телом свечи не закрыли, совсем чуть-чуть не хватило.
На практике это значит, что от данного уровня участники рынка активно откупали облигации.
Также это означает, что еще одно снижение может быть. Хотя если разложить всю вторую коррекционную волну на составляющие:
... Дно уже было достигнуто и сейчас мы наблюдаем отскок в рамках первой подволны третьей волны роста в цикле.
Как и писал в Telegram-канале - я не стал гадать и просто в диапазоне гэпа, почти у самого дна, увеличил портфель из 10 ОФЗ на 50% в денежном выражении.
Еще половину кэша планировал пристроить в ОФЗ в том случае, если будет движение на полное закрытие гэпа (тогда есть цель даже ниже 107 пунктов).
Как я вижу дальнейшее движение - показал на втором графике. Данный 5-волновой сценарий еще не подтвержден и является лишь гипотезой, но я этот сценарий рассматриваю в качестве приоритетного.
Пока индекс остается на достаточно низких значениях - планирую постепенно докупать на купоны и за счет регулярного довнесения средств на счет.
Как и писал прежде - я оцениваю потенциал роста облигаций и провожу технический анализ постольку-поскольку. Прежде всего меня интересует срок окупаемости вложений в облигации за счет купонов (то есть удвоение капитала только за счет купонов). Сейчас он составляет около 6 лет, что меня абсолютно устраивает, учитывая, что речь идет о консервативной части капитала.
На последнем заседании ЦБ не повысил ставку вопреки ожиданиям аналитиков, а также вопреки тому, что рынок уже заложил сценарий повышения ставки как минимум на 1 п.п., до 17% (блогеры ожидали вообще 18%).
Я писал, что единственная причина в пользу поднятия ставки до 17% - это выправление доходностей облигационного рынка, чтобы Минфин смог снова занимать под выгодную доходность.
Но Минфин просто отказался от заимствований до того момента, как ситуация стабилизируется. И, как видим на графиках, стабилизация началась.
Сейчас многие аналитики говорят, мол, рынки уже заложили ожидания по ставке 17-18%, и теперь рынки могут расти. Странное утверждение, учитывая, что рынки развернулись на том, что ЦБ не стал повышать ставку. Иными словами: рынки начали отыгрывать в положительном ключе более мягкую позицию регулятора.
ЦБ взял паузу и сохранил ставку до следующего заседания, которое состоится в конце июля 2024. Технически, до этого момента рост действительно возможен, хотя рынок будет оценивать выходящие данные по инфляции, инфляционным ожиданиям и кредитованию.
Что касается инфляции, подробно ситуацию разбирал в этой статье:
Инфляции сейчас затруднительно снижаться на фоне вклада разовых факторов. Дело даже не в том, что появляются эти разовые факторы, а в том, с какой скоростью и регулярностью они появляются. Стоит каким-то товарам подешеветь - это почти тут же компенсируется ростом стоимости других товаров и услуг (прежде всего ростом стоимости квази-российских и российских автомобилей, авиа- и жд-перевозками, а также ростом стоимости услуг ЖКХ).
Тот факт, что регулятор не повысил ставку на июньском заседании сообщает нам о том, что ЦБ понимает влияние этих разовых факторов и предпочитает дождаться окончания их вклада в общий показатель.
Гадать, что будет через полтора месяца смысла не вижу. Текущие доходности и так интересны, так что я предпочитаю просто докупать.
Рынок акций
На рынке акций случилась первая серьезная коррекция более чем на 12% с октября 2022 года. По сути слили весь рост с начала года за 2 недели.
Сразу отмечу, что во время коррекции закрыли несколько гэпов по IMOEX, но остался еще как минимум один на уровне 3030 пунктов по индексу Мосбиржи.
Говорю "как минимум один", так как рост с октября 2022-го был нервным и фактически оставили очень много целей на закрытие, но сейчас их закрытие, то есть столь существенный обвал, маловероятно (разве что геополитика вмешается).
Сейчас происходит либо отскок, и дальше мы все таки закроем тот недавний гэп, отрисовав ABC-коррекцию, что-то вроде такого:
Либо продолжим расти к уровню в 3648 пунктов по индексу Мосбиржи:
О том, что будет регулярная коррекция после 5-волнового цикла я писал еще в 3-ей волне, то есть в июле-августе 2023-го. Тогда же рекомендовал копить кэш для покупок.
Может показаться, что ничего не изменилось за это время принципиальным образом - индекс возвращался на значения августа 2023 года. То есть как будто нет разницы когда докупать акции - тогда, более полугода назад, или на текущей коррекции.
Но на мой взгляд изменилось многое - прошел сезон отчетностей за 2023 год, а также вышли отчетности за 1 квартал 2024. Появилась возможность переосмыслить положение в компаниях и принять более взвешенные решения о том, что именно докупать, с учетом новых вводных.
Как и в случае ОФЗ, я лично не дожидался развязки и покупал на дне, когда увидел массовые маржин-коллы. Очевидно было, что после такого слива хотя бы отскок мы увидим, а что дальше будет - время покажет. С точки зрения увеличения долей момент был отличный, чем я и воспользовался.
Прежде всего я докупал Новатэк, ТКС Холдинг, Самолет, ЕвроТранс, Кристалл, МТС-Банк и Мосгорломбард. Остальное в меньшей степени, так как по большинству своих позиций в портфелях не увидел тех цен, по которым хотелось бы докупать.
Также начал с нуля набирать Элемент и Астру, доли пока взял небольшие, примерно 1/4 от желаемых.
По ЕвроТрансу были просьбы "сказать что-то хорошее". В ответ на это пожелание опубликовал обращение обращение к акционерам:
Если вы являетесь акционером - настоятельно рекомендую посмотреть данное видео. Сказать что-то более позитивное, чем уже сказано Олегом - невозможно.
День рыночной паники и принудительного закрытия позиций гуру трейдинга (свидетелей растущего рынка, которые пришли в нынешнем цикле роста и решили, что взять у брокера плечи и поставить все на рост - сделка века) стал также днем, когда трехбуквенный шортист ушел из стакана ЕвроТранса. Этого уже хватило, чтобы котировки восстановились на 19,5%.
Надолго ли? Не знаю.
Возможно, что игра сыграна и больше над этим эмитентом не будут издеваться, а мы наконец увидим качественный рост.
А может это просто передышка, вызванная необходимостью - инвесторы начали засыпать Мосбиржу жалобами на рыночные манипуляции (я и как минимум один мой читатель то же писали обращения). Возможно даже, что кто-то уже в ЦБ пожаловался.
Надеюсь, что финал мы все таки видели 3-го июня.
Валютная секция
Что касается валюты, то пока идем точно по сценарию, опубликованному мной в апреле:
Цели есть и ниже, включая гэпы на 85 и 82 рублях за доллар. Но вот будем ли мы их закрывать сейчас - сказать сложно.
То есть тут я также решил не гадать, один написал - два в уме.
На 88,5 начал с нуля набирать доли в новых выпусках квази-валютных облигаций (бондах). Такие разместились на рынке у Полюса, ФосАгро и Новатэка.
Все три выпуска имеют номинал 100$ и купонную доходность около 6,5%. Расчеты (купоны и погашение) происходят в рублях, по курсу ЦБ.
Доходность выпусков не очень большая, но выше, чем дают те же самые трежерис США. При этом ими гораздо легче управлять, чем замещенными облигациями, где номинал 1000$. Хотя данные выпуски я докупал как раз для увеличения экспозиции на валюту и в дополнение к замещайкам КазКЗ-37Д.
Если укрепление рубля продолжится - продолжу и покупки ("два в уме", то есть набрал пока только 1/3 от того объема, что мог бы и хотел бы иметь в портфеле).
Минфин недавно сообщил о том, что пересмотрел дефицит бюджета в 2024 году в пользу увеличения примерно на 500 миллиардов. Учитывая проблемы с размещением ОФЗ, а также коррекцию на нефтяном рынке...
... вариантов восполнения бюджета не так уж много, и ослабление рубля - один из основных.
Так что я как и прежде придерживаюсь идеи, что во второй половине года, возможно ближе к концу года, мы увидим ослабление рубля (вплоть до 104).
Мне этого понимания достаточно, чтобы вновь вернуться к покупкам квази-валютных активов.
Неопределенность
Как вы заметили, по всем основным рынкам прошла коррекция и у меня пока нет уверенности в том, что мы уже увидели разворот тренда в ОФЗ, акциях и валюте.
Поэтому я пока все также сосредоточен на формировании облигационных портфелей, а в акции направляю незначительную часть относительно общего капитала. И пока предпочитаю никуда не спешить, а совершать обдуманные и точечные покупки.
С другой стороны, текущий рынок все еще остается горячим, коррекция активно выкупалась, так что об окончании тренда пока говорить также рано. Мосбиржа и вовсе планирует несколько IPO летом, а осенью ждет горячего сезона на новые размещения акций эмитентов.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.