Правительство планирует повысить налоги и получить от этого повышения 2,6 трлн рублей (+8% к доходам бюджета). Основная дополнительная нагрузка ляжет на компании (+1,6 трлн рублей), а также на россиян с высокими доходами (по оценке Минфина — 3% населения).
Что меняется
• Увеличение НДФЛ в рамках прогрессивной шкалы: ставка остается на уровне 13% с доходов до 2,4 млн рублей в год, повышается до 22% с доходов свыше 50 млн рублей в год и до 15—20% в интервале между этими доходными планками. Важно, что ставка на доходы от процентов и дивидендов не превысит 15%, а для большинства останется зафиксирована на 13% (до 2,4 млн рублей в год).
• Повышение налога на прибыль организаций с 20% до 25% распространяется на все сектора. Эффект может быть сглажен налоговыми вычетами. Эта мера приходит на смену разовому налогу на сверхприбыль.
• Модификация рентных налогов для экспортоориентированных отраслей: повышение ставок НДПИ для производителей минеральных удобрений и добытчиков железной руды. Повышение ставки ориентировано на выравнивание условий налогообложения по сырьевым секторам и фактически замещает временную курсовую экспортную пошлину, введенную в 2023 году.
Остальные меры включают донастройку использования режима «упрощенки», изменение отдельных акцизов. Масштаб этих мер достаточно небольшой.
Как потенциальные изменения повлияют на рынок акций: мнение главного экономиста Тинькофф Инвестиций Софьи Донец и руководителя аналитического отдела Кирилла Комарова
Никто не любит повышения налогов, поэтому некоторое давление на фондовый рынок кажется неизбежным. С точки зрения влияния на фундаментальные оценки компаний рост налогов означает снижение будущих дивидендов, причем в случае налога на прибыль, скорее всего, на постоянной основе. Однако, на наш взгляд, не стоит бить тревогу.
Во-первых, повышение налогов оказывает не такой большой эффект на оценки компаний. В большинстве случаев он легко перекрывается потенциалом роста бумаг на фоне увеличения выручки и развития бизнеса, а также движением мультипликаторов в сторону исторических норм. Многие российские акции, несмотря на восстановительный рост цен, остаются консервативно оценены рынком.
Во-вторых, компании и инвесторы в России в целом уже привыкли к постоянно растущей налоговой нагрузке. Эти риски учитываются в оценках компаний, и фактически цены уже включают некоторую премию за неопределенность, которая может частично поглощать и эффект анонсированного изменения налогов.
В-третьих, о планах повысить налоговую нагрузку стало известно еще несколько месяцев назад, поэтому эти ожидания уже заложены в цены активов.
По нашим расчетам, российские компании теряют 3—8% справедливой капитализации из-за роста налога на прибыль. В среднем по отраслям:
• нефтегаз — 4—6%;
• потребсектор — 4—6%;
• IT и медиа (компании, которые не подпадают под льготы) — 3—6%;
• металлурги — 5—8%;
• банки — 3—6%.
Влияние на облигации — потенциально позитивно
Повышение налогов, пожалуй, самый сбалансированный способ закрыть формирующуюся с 2022 года потребность бюджета в дополнительных средствах. Особенно учитывая, что активно задействованный в последние годы резерв финансирования из Фонда национального благосостояния в большой степени исчерпан.
Если новые налоговые меры и окажут влияние на инфляцию, то небольшое и краткосрочное (НДС не затронут). На среднесрочном горизонте их эффект является дезинфляционным благодаря сокращению свободных доходов в экономике и спроса. Это снижает и давление на процентные ставки, тем более что Минфин сможет не наращивать размещение ОФЗ.
Анонсированные меры снижают инфляционные риски, а значит, и риски долгого периода высоких процентных ставок, приближая момент начала смягчения ДКП. Это плюс для цен на государственные облигации.