Американский хедж-фонд Elliott Management, управляющий капиталом в размере $65 млрд и известный своим акционерным активизмом, вложил $2,5 млрд в Texas Instruments и призывает компанию улучшить свой свободный денежный поток, смягчив текущий план капитальных затрат.
По информации CNBC, в «большом» письме Elliott предлагает Texas Instruments внедрить стратегию «динамического управления мощностями». Это позволило бы компании достичь свободного денежного потока в размере $9 на акцию к 2026 году, что примерно на 40% выше текущих прогнозов аналитиков, отслеживающих одного из крупнейших в мире производителей полупроводниковых приборов, микросхем, электроники и изделий на их основе.
Инвесткомпания считает, что строгий план капитальных затрат Texas Instruments, принятый в 2022 году, привел к снижению доходов акционеров, существенно уменьшив показатель свободного денежного потока, по которому она всегда оценивалась.
Ссылаясь на сокращение свободного денежного потока с $6,40 на акцию в 2022 году до ожидаемых $1,83 на акцию в этом году, Elliott Management утверждает, что Texas Instruments отпугнула инвесторов, которые могли бы быть заинтересованы в её доминирующем положении в сфере поставок аналоговых чипов для автомобильной и промышленной отраслей. В результате, по мнению инвестора-активиста, цена акций Texas Instruments значительно отстала от компаний конкурентов за последние два, четыре, шесть и десять лет.
Основное внимание в письме уделяется плану капитальных вложений на 2022 год, который предполагает увеличение капитальных расходов Texas Instruments до $5 млрд в год с 2023 по 2026 год, что составит до 23% доходов компании по сравнению с примерно 5% за предыдущее десятилетие.
Такое распределение капитала увеличит производственные мощности компании, позволив почти удвоить годовой доход до $30 млрд.
Проблема, как утверждает Elliott, заключается в изменении цикла спроса на чипы с момента принятия плана, что приведет к тому, что производственные мощности будут на 50% превышать согласованные ожидания доходов в 2026 и 2030 годах.
Письмо подписали Джесси Кон (Jesse Cohn), руководитель активистской деятельности в Elliott, и старший портфельный менеджер Джейсон Генрих (Jason Genrich), курировавший кампании в Western Digital, Salesforce и SAP. Они считают, что ключевой вопрос для руководства и совета директоров Texas Instruments заключается не в наличии продуманной долгосрочной стратегии, а в том, соответствуют ли фиксированные масштабы и темпы наращивания мощностей ожидаемому уровню спроса.
Elliott Management предлагает компании либо более убедительно объяснить, почему такое увеличение мощностей оправдано, либо перейти к более гибкому подходу к капитальным затратам, который предусматривает строительство новых производственных мощностей с более точной адаптацией к рыночным условиям.
Тон письма значительно мягче, чем обычно у Elliott, поэтому маловероятно, что хедж-фонд будет оказывать давление на менеджмент или совет директоров в ближайшее время.
Единственный угрожающий момент содержится на одиннадцатой странице письма, где Elliott обвиняет совет директоров в неспособности привлечь руководство к ответственности за одну из основных ценностей компании - разумный подход в области управления капиталом - и призывает к более динамичному подходу к расширению мощностей.
Материалы на эту тему также можно прочитать:
Автор: Игорь Черненков