Методика основана на использовании экономических факторов (инфляции, ключевой ставки и валютного курса). Для наглядной демонстрации изменений нормы обязательных резервов и перечисленных выше факторов в статье представлены графики. Статья содержит анализ данных изменений, возможные причины трендов повышения/понижения и информацию из отчетов ЦБ.
Введение. Что такое обязательные резервы?
По Т. Ю. Матвеевой:
Обязательные резервы (required reserves, R) – это часть депозитов коммерческих банков, которую они не имеют права выдавать в кредит и должны хранить в виде беспроцентных вкладов в центральном банке. Обязательные резервы являются одним из инструментов монетарной политики. Они дают ЦБ возможность контролировать величину денежной массы.
Норма обязательных резервов (rr) различается в зависимости от типа депозитов. Чем выше степень ликвидности депозита, тем выше норма.
Повышение нормы обязательных резервов ЦБ приводит к сокращению предложения денег по 2 причинам:
1. Сумма, которую коммерческие банки могут выдать в кредит, сокращается (так как увеличивается сумма денежных средств, которые не могут быть использованы для кредитования и хранятся в ЦБ)
2. Сокращается банковский мультипликатор (mult= 1/rr)
При стимулирующей монетарной политике норма обязательных резервов снижается, при стабилизирующей – повышается.
Изменение нормы обязательных резервов происходит лишь в исключительных случаях, когда ЦБ намерен добиться значительного сжатия или расширения денежной массы, потому что оказывает серьезное влияние на работу коммерческих банков, не является гибким инструментом.
Какие факторы можно использовать для прогнозирования номы обязательных резервов?
В качестве инструмента монетарной политики норма обязательных резервов в некоторой степени похожа на ключевую ставку. При стабилизирующей монетарной политике и норма резервов, и ключевая ставка повышаются, чтобы сократить предложение денег, а при стимулирующей - оба инструмента понижаются. Несмотря на то что, как было сказано ранее, норма обязательных резервов не является гибким инструментом (и, следовательно, редко используется для текущего контроля над предложением денег), механизм действия инструментов похож, поэтому для прогнозирования нормы резервов можно опираться на изменения ключевой ставки.
Еще одним ключевым фактором для рассмотрения является инфляция. При слишком высоких значениях инфляции изменение нормы обязательных резервов может быть использовано для стабилизации экономики. Изменения ключевой ставки также зависят от инфляции. За последние годы инфляция сильно превышала целевой уровень, поэтому ЦБ принимал ряд мер для стабилизации экономики в стране. Среди предпринятых мер значительную роль играло повышение ключевой ставки и нормы обязательных резервов.
Помимо этого, следует рассмотреть изменение валютного курса (рубль/доллар). При повышении уровня инфляции довольно часто можно также наблюдать понижение курса национальной валюты, а при снижении – повышение. При быстром обесценивании национальной валюты применяется стабилизирующая политика, чтобы замедлить инфляцию валюты.
Центральный банк подразделяется обязательные резервы на обязательные резервы, подлежащие усреднению на корсчетах и обязательные резервы на счетах для их учета, которые добавляются к тем, что подлежат усреднению. Ниже представлены графики, отражающие изменения нормы обязательных резервов и факторов, которые могут быть использованы для прогнозирования нормы обязательных резервов (инфляция, ключевая ставка, валютный курс) за определенные периоды с 2013 (данные по ключевой ставке взяты с 2016) по 2023 гг.
Норма обязательных резервов и инфляция
В большинстве случаев, то есть если нет других серьезных факторов, влияющих на инфляцию/обязательные резервы, между нормой обязательных резервов и инфляцией обратная зависимость (см. факторы для прогнозирования нормы резервов). Проиллюстрируем эту зависимость на графиках и попробуем найти закономерности, объяснить изменения обязательных резервов и уровня инфляции.
В период с 2013 по 2015 гг. ЦБ постепенно увеличивал норму обязательных резервов, но это не помогало снизить уровень инфляции (График 1). В 2013 и в середине 2014 гг. она оставалась примерно на том же уровне, а с конца 2014 и в начале 2015 года инфляция повысилась. Только начиная с середины 2015 года, можно увидеть обратную зависимость. До 2015 года были другие факторы, которые серьезно повлияли на уровень инфляции. Одними из причин повышения уровня инфляции были обесценивание рубля, рецессия в ЕС (одном из торговых партнеров России) и снижение инвестиционной активности из-за присутствовавшей неуверенности и неопределенности на рынке. Помимо этого, снижение цен на нефть и геополитическая напряженность способствовали повышению инфляции.
В периоды с 2016 до конца 2017 и с 2019 по 2020 норма обязательных резервов увеличивается, а уровень инфляция снижается (График 2). ЦБ повышает норму обязательных резервов, чтобы добиться снижения инфляции и ему это удается; наблюдается обратная зависимость. По данным из отчета ЦБ: «В 2016 году Банк России трижды повышал нормативы обязательных резервов: – с 1 апреля – на 1 процентный пункт по обязательствам кредитных организаций в иностранной валюте, кроме обязательств перед физическими лицами; – с 1 июля – на 1 процентный пункт по обязательствам кредитных организаций в иностранной валюте; – с 1 августа – на 0,75 процентного пункта по всем категориям резервируемых обязательств кредитных организаций».
С 2018 год и до середины 2019 года, а также в 2020 году увеличение нормы обязательных резервов не приводит к снижению инфляции (График 3). Необходимо рассмотреть другие факторы, которые могли повлиять на инфляцию. Например, повышение цен на продукты питания: «максимальные темпы роста цен в данной̆ товарной̆ группе наблюдались на мясопродукты (7,6 % год к году, в том числе мясо кур – 20,7 %), сахар (28,3 % год к году) и яйца (25,9 % год к году)». Министерство объясняет повышение цен на продовольственные товары снижением урожая и ухудшением эпизоотической обстановки. Министерство также говорит, что «помимо “локальных“ факторов на рынках отдельных товаров и услуг, на инфляцию в течение 2018 г. оказывали повышательное давление общесистемные факторы». К данным факторам относятся снижение валютного курса, отток капитала и значительное повышение количества выданных «ненадежных» кредитов.
В 2021 году происходят незначительные изменения: норма резервов немного повышается вместе с уровнем инфляция ч (График 4). Однако к началу 2022 года ЦБ резко снижает норму резервов, что приводит к значительному росту инфляции. В соответствии с данными из отчета ЦБ: «Требования к обеспечению по операциям предоставления ликвидности Банка России были смягчены, а обязательные резервы изменены так, чтобы высвободить для банков дополнительные средства». После этого норма резервов постепенно увеличивается, а уровень инфляции снижается. Только к концу 2023 года, несмотря на значительный рост нормы резервов, инфляция начинает расти, что обусловлено повышением цен на продукты питания, нестабильной геополитической ситуацией и снижением инвестиционной активности.
Норма обязательных резервов и ключевая ставка
Между нормой обязательных резервов и ключевой ставкой наблюдается прямая зависимость, если другие значительных факторы, которые могут повлиять на изменения нормы обязательных резервов/ключевой ставки, отсутствуют. В период с 2016 по 2017 гг. (График 5) норма обязательных резервов повышается примерно до 10 процентных пунктов, в то время как ключевая ставка снизилась с 11 до 8 процентов. В 2018 году можно наблюдать прямую зависимость: при повышении ключевой ставки, повышается и норма обязательных резервов. По данным из отчета ЦБ: «Банк России принял решение о повышении с 1 августа 2018 года на 1 процентный пункт нормативов обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций в иностранной валюте (по обязательствам перед физическими лицами — до 7,00%, по обязательствам перед юридическими лицами — нерезидентами и иным обязательствам — до 8,00%)».
В период с 2019 по 2020 гг. (График 6) ключевая ставка снижается, но норма обязательных резервов повышается. Согласно информации из отчетов ЦБ: «Банк России принял решение о повышении с 1 июля 2019 года на 1 процентный пункт нормативов обязательных резервов по обязательствам перед физическими лицами в иностранной валюте для банков с универсальной лицензией, банков с базовой лицензией и небанковских кредитных организаций — до 8,00%. Данное решение направлено на дестимулирование роста валютных обязательств в структуре пассивов кредитных организаций».
С 2021 по 2023 гг. (График 7) между нормой резервирования и ключевой ставкой прямая зависимость. Особенно это заметно, в период с 2021 до середины 2022. В начале 2021 года оба показателя постепенно повышаются. Затем в 2022 году мы наблюдаем резкое снижение нормы обязательных резервов с 21 до 6 процентных пунктов и значительное снижение ключевой ставки с 20% в начале 2022 и до 7% в конце того же года. «По мере стабилизации ситуации Банк России дважды повысил нормативы по обязательствам в иностранной валюте и один раз по обязательствам в рублях», - указано в отчете ЦБ. После этого норма обязательных резервов и ключевая ставка продолжают постепенно повышаться.
Норма обязательных резервов и валютный курс
Изменения нормы резервирования можно спрогнозировать, опираясь на валютный курс. При сильном повышении валютного курса доллар США/рубль, то есть при обесценивании рубля, ЦБ повышает норму обязательных резервов для стабилизации экономики. В период с 2013 по 2015 гг. (График 8) между валютным курсом и нормой обязательных резервов наблюдается прямая зависимость.
В то же время, в 2016 году (График 9) видна обратная зависимость между анализируемыми факторами. Валютный курс снижается, а норма резервирования повышается. Как мы писали ранее, «В 2016 году Банк России трижды повышал нормативы обязательных резервов». В отчете ЦБ за 2016 год также указано, что «повышение нормативов обязательных резервов было направлено на дестимулирование роста доли валютных обязательств в структуре пассивов кредитных организаций, а также на абсорбирование формирующейся избыточной ликвидности».
На графиках 10 и 11 в период с 2019 до 2023 гг. изображена прямая зависимость между нормой резервирования и валютным курсом. Даже во время резких изменений, например, в начале 2022 года, зависимость остается прямой. Повышение/понижение валютного курса сопровождается повышением/понижением нормы обязательных резервов.
Вывод
Для прогнозирования нормы обязательных резервов можно опираться на изменения инфляции, ключевой ставки и валютного курса. На графиках видна зависимость между нормой резервирования и этими параметрами. Зависимость прямая между нормой обязательных резервов и ключевой ставкой и между нормой резервирования и валютным курсом, обратная между нормой резервирования и инфляцией. Однако следует учитывать, что возникновение других значимых факторов или событий может также оказать влияние на изменения перечисленных параметров и нормы обязательных резервов.
