В пресс-релизах публичных компаний, отчётах аналитиков инвестиционных банков, новостных сообщениях нередко встречается непонятная непосвящённому в специфику финансового анализа человеку иностранная аббревиатура EBITDA. Чаще всего эти «загадочные» шесть букв можно встретить в релизах, сообщениях СМИ и отчётах аналитиков, касающихся публикации финансовой отчётности той или иной публичной компании, примерно в таком контексте: «EBITDA компании в отчётном периоде выросла (или упала) в годовом (или квартальном) выражении на столько-то процентов». Что это за аббревиатура, кому и для чего она нужна и почему представляет такой большой интерес для участников фондового рынка – попробуем разобраться в данной статье.
EBITDA – это англоязычная аббревиатура, за которой скрывается словосочетание Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization, что можно дословно перевести с английского языка как «прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации основных средств и амортизации нематериальных активов». То есть, попросту говоря, это финансово-экономический показатель. EBITDA имеет немало общего с другим показателем, обозначаемым похожей аббревиатурой EBIT (Earnings Before Interests and Taxes) или «Прибыль до вычета процентов и налогов», который, как правило, совпадает со значением показателя прибыли от продаж (операционной прибыли) предприятия. А если показатель EBIT суммировать с общей суммой амортизационных отчислений предприятия, получается та самая EBITDA.
Не нужно спешить искать показатель EBITDA в доступной вам отчётности эмитента, акции или облигации которого находятся у вас в портфеле. Дело в том, что даже в отчётности по МСФО, которая всегда более подробна и предназначена для её чтения и анализа инвесторами, в отличие от отчётности по российским стандартам бухучёта, вы вряд ли её найдёте, за исключением редких случаев. А в отчётности по РСБУ обнаружить этот показатель вообще шансов нет. И вот почему. В отличие от таких всем известных статей отчёта о прибылях и убытках, как выручка или чистая прибыль, или таких статей отчёта о движении денежных средств, как денежный поток от операционной или инвестиционной деятельности, EBITDA является чисто экономическим показателем, а не бухгалтерским. То есть такой конкретной статьи в финансовой (бухгалтерской) отчётности предприятия просто не существует, исходя из известных всем международных и даже национальных стандартов отчётности (МСФО, US GAAP и т.д.). Этот показатель самостоятельно рассчитывают сами эмитенты акций и облигаций для своей управленческой отчётности, и публикуют его в сопровождающем отчёт по МСФО или иным международным стандартам финансовой отчётности документе, таком, например, как «Анализ менеджментом финансовых результатов за отчётный период», а также в пресс-релизах, где отражены основные финансовые результаты эмитента, и в презентационных материалах, если публикация отчётности сопровождается презентацией или, например, конференц-звонком для инвесторов и аналитиков.
Может ли частный инвестор самостоятельно рассчитать показатель EBITDA корпоративного эмитента? Безусловно, да. Более того, в документе, который является юридическим основанием для раскрытия информации всеми корпоративными эмитентами («Положении Банка России о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» № 714) приводится общая формула для расчёта показателя EBITDA как эмитентами, так и всеми желающими инвесторами на фондовом рынке на основе отчётности эмитента по РСБУ:
EBITDA = Прибыль (убыток) до налога на прибыль (строка 2300 отчёта о прибыли и убытках + Амортизация (строка 5640 пояснений к бухгалтерскому балансу) + Проценты к уплате (строка 2330 отчёта о прибыли и убытках) - Проценты к получению (строка 2320 отчёта о прибыли и убытках).
Некоторые корпоративные эмитенты в своих комментариях к отчётности, пресс-релизах и презентационных материалах вместо показателя EBITDA приводят другой, но почти аналогичный показатель OIBDA. OIBDA - это операционная прибыль компании до вычета износа основных средств и амортизации нематериальных активов (Operating Income Before Depreciation and Amortizarion), то есть практически то же самое, что и EBITDA. По мнению Банка России, существует некоторое различие в формулах расчёта этих показателей.
Так, OIBDA эмитента, согласно «Положению о раскрытии информации» Банка России, рассчитывается как сумма прибыли от продаж (строка 2220 отчёта о прибыли и убытках) и амортизации (строка 5640 пояснений к бухгалтерскому балансу). Учитывая, что прибыль до налогообложения сама по себе является результатом вычета из прибыли от продаж процентов к уплате и финансовых расходов и суммирования с прибылью от продаж финансовых доходов и процентов к получению, то разница между значениями показателей EBITDA и OIBDA у одного и того же эмитента является очень незначительной, а нередко и вообще нулевой.
Для чего простому частному инвестору или миноритарному акционеру предприятия нужно знать эти показатели и формулы их расчёта? Прежде всего, чтобы акционеры, держатели облигаций, кредиторы и потенциальные инвесторы в ценные бумаги эмитента убедились, что эмитент располагает запасом денежных средств, необходимых как минимум для того, чтобы нормально и без просрочек обслуживать свои долги, и это значит, что компания как минимум в ближайшие несколько лет не совершит дефолт по своим облигациям, не будет признана банкротом, и значит, как её облигации, так и акции безопасны для долгосрочных вложений. Чем ниже значение показателя EBITDA или OIBDA у эмитента за отчётный период и в абсолютной величине, и в сравнении с предыдущими отчётными периодами, тем у инвестора, акционера или владельца облигаций этого эмитента будет больше сомнений в том, что компания способна обслуживать свои долги. Показатель EBITDA или OIBDA является также одним из параметров, позволяющих рассчитать значение другого показателя, важного для оценки финансовой устойчивости эмитента и его способности обслуживать долги – то есть показателя отношения чистого долга эмитента к EBITDA (или OIBDA). Под чистым долгом предприятия подразумевается сумма всех его процентных долгов (займов и кредитов, без учёта торговой и прочей кредиторской задолженности и иных обязательств) за вычетом суммы денежных средств и краткосрочных финансовых вложений (то есть тех средств, которые находятся на балансе эмитента и могут быть мгновенно направлены на погашение задолженности эмитента по выплате процента по долгам). Отношение чистого долга эмитента к EBITDA (OIBDA) измеряется не в денежном выражении, а в «разах» и показывает, во сколько раз размер чистого долга эмитента превышает его показатель EBITDA (OIBDA). Если значение показателя отношения чистого долга к EBITDA (OIBDA) не превышает 3 (то есть его чистый долг превышает EBITDA (OIBDA) не более, чем в три раза), то у компании долговая нагрузка низкая или оптимальная. А вот если значение этого показателя превысило 3 — значит, долговая нагрузка у компании высока, и эмитенту необходимо принять меры для её снижения, в противном случае, у эмитента значительно возрастает риск дефолта по его обязательствам.
Показатель EBITDA (OIBDA) может использоваться ещё и для расчёта чисто рыночного коэффициента – отношения так называемой стоимости предприятия (EV), представляющей собой сумму рыночной капитализации эмитента и его чистого долга, к EBITDA (OIBDA). Этот показатель применяется аналитиками фондового рынка и инвесторами на рынке акций для определения недооценённости или переоценённости акций данного эмитента в сравнении с аналогами. Показатель EV/EBITDA очень часто выступает более эффективной альтернативой известному рыночному коэффициенту P/E, поскольку P/E, в отличие от EV/EBITDA, не учитывает размер долговой нагрузки предприятия. Так что знание того, как рассчитывается и где используется показатель EBITDA (или OIBDA) инвестору очень важно, чтобы определить заранее, выгодным ли окажется его вложение, если он приобретёт акции данного эмитента, и насколько высоки риски банкротства или дефолта эмитента.
