В этой статье вы узнаете:
- перспективы рынков
- положение Компании на первый квартал 2024
- сделки M&A
- подробности отчетности за 2023 год
- подробности корпоративной системы управления
- оценка компании двумя методами: сравнительный, DCF
- мнение автора о перспективах развития компании
Итогом статьи будет несколько важных (с моей точки зрения) фундаментальных, но оговорюсь, не единственных критериев для понимания бизнеса компании.
Я задаюсь вопросом, HeadHunter - это компания заслуживает высокой оценки от меня, чтобы занять больше 10% портфеля?
Есть ли соответствие с запрашиваемой доходностью в 20%+ годовых? (Средняя инфляция в стране 9.5% за последние двадцать лет + средняя девальвация рубля к доллару в районе 11%).
В каждой статье буду упоминать то, что считаю важным прописывать: Моя стратегия основывается на стоимостном инвестировании.
Четыре блока информации:
- состояние рынка
- финансовые показатели
- операционная эффективность
- менеджмент
Моя задача сохранить капитал и разумно приумножить без частых покупок/продаж.
HeadHunter (hh.ru) — крупнейшая российская компания интернет-рекрутмента, развивающая бизнес в России, Белоруссии, Казахстане. Клиентами HeadHunter являются свыше 515 тыс. компаний. Обширная база соискателей на hh.ru содержит более чем 55 млн резюме, а среднее дневное количество вакансий превышает 933 тыс. По данным SimilarWeb, HeadHunter занимает третье место в мире по популярности среди порталов по поиску работы и сотрудников. Источник - wikipedia.
Перспективы рынков
Суммарная выручка российских компаний в сфере HR-Tech в 2023 году составила 78 млрд руб., увеличившись на 49% по сравнению с прошлым годом. Без учета крупнейшего игрока (HeadHunter) положительная динамика рынка достигла почти 42%, а выручка — 48,6 млрд руб.
К драйверам роста:
В числе главных тенденций рынка, о которых говорят его участники — импортозамещение и консолидация (крупные скупают мелких).
Средние темпы роста рынка hrtech - 46,8% г/г.
Учитывая драйверы роста и сложности на рынке труда, рынок hrtech продолжит рост опережающими темпами более 30% г/г.
Согласно официальной информации с TAdviser, Gmcs и Cnews.
В фокусе внимания у лидеров:
Несмотря на смещение внимания HR-специалистов с найма на удержание персонала, у топ-3 лидеров по объему выручки — HeadHunter (HH), «Авито Работа», Superjob (а также у «Работа.ру» с 4-й строчки) — основным продуктом является джоб-борд.
В 2022 году динамика лидеров рынка была скромнее:
К сложностям в HRtech:
Рынок автоматизации функций развития и управления человеческими ресурсами, HR-tech (Human Resources Technologies), сравнительно молод, причем не только в российском, но и в глобальном масштабе.
В мире его стремительное развитие началось в середине 2010-х годов. По крайней мере, эксперты американской исследовательской и консалтинговой компании Gartner отмечают, что 40% программных продуктов, которыми сейчас пользуются кадровые службы компаний, созданы не раньше, чем 5 лет назад.
Вывод эксперта отражает ситуацию на кадровом рынке страны. Людей не хватает не только на предприятиях обрабатывающей промышленности, но и в строительстве и торговле, а также в медицинских учреждениях и в образовании.
Есть данные кадрового портала НН.ru, согласно которым количество вакансий, по сравнению с аналогичным периодом 2021 года, в этом 2023-м выросло на 76%, а количество резюме – только на 15%.
Мнение автора: дефицит кадров будет способствовать повышенному спросу со стороны компаний, на что HeadHunter с высокой вероятностью отреагирует повышением цены.
Положение Компании на первый квартал 2024
Доля рынка - 40% в структуре общей выручки приходится на HeadHunter.
Про драйверы роста:
22 миллиарда наличных на балансе дает возможность сделок M&A, что совпадает с трендом рынка. Свободный денежный поток за пять лет растет в среднем на 74,7%. Свободных денег все больше и больше, что позволяет покупать конкурентов (об этом подробнее далее).
Дифицит кадров в стране будет поддерживать рост стоимости на услуги поиска кадров.
Смена юрисдикции и создание условий для возобновления выплат дивидендов – основные задачи для компании на этот год, и она планомерно выполняет их.
Программное обеспечение HeadHunter внесли в реестр российского ПО. Так что теперь у компании будет право на налоговые льготы:
- ставка ЕСН — 7,6%, а не 30%
- налог на прибыль — 0%, вместо 25% в четвёртом квартале 2023 года
- НДС — 0%, а не 20%
Прямая цитата менеджмента:
Мы продолжаем запускать новые и улучшать текущие сервисы для привлечения и
вовлечения соискателей. В 2023 году мы запустили платформу для развития навыков и
карьеры, позволяющую определиться с профессией и выбрать подходящие
образовательные курсы. Также мы работали над улучшением нашего карьерного
маркетплейса, который предоставляет услуги выбора карьерного наставника.
HH продолжил развивать HR-экосистему полного цикла:
- сервис по поиску работы
- CRM-система для рекрутеров
- сервис поиска исполнителей для бытовых нужд
- HCM-система
- сайт отзывов о работодателях
- сервис КЭДО
- система обучения персонала
Цитата Генерального директора из крайнего отчета:
«В 2023 году российский рынок рекрутмента продолжил свою трансформацию с ускоренным переходом в онлайн» – прокомментировал Дмитрий Сергиенков, генеральный директор HeadHunter Group PLC. «Мы завершили 2023 год с отличными показателями – общая клиентская база превысила 600 тыс. клиентов, а выручка – 29 млрд рублей.
Мы по-прежнему нацелены на внедрение инновационных продуктов, позволяющих HeadHunter оставаться эффективным и надежным партнером для наших клиентов в условиях значительного дефицита трудовых ресурсов.
На корпоративном фронте, грядущий год должен ознаменоваться получением нового листинга для нашей компании на Московской Бирже и созданием условий для возобновления дивидендных выплат нашим акционерам.»
Из слайда видно, как темпы роста в категории "Подбор персонала" выше 50%. Headhunter является бенефициаром этого роста и благодаря этому будет получать больше свободного денежного потока в сравнении с конкурентами из других категорий.
Возможно смежные категории будут объектом для поиска потенциальных компаний для поглощения.
Сделки M&A
2017 год. Покупка доли в job.ru включая домен и товарный знак.
Комментарий автора: Входит в топ-10 по выручке поставщиков hr решений в РФ. Выручка за 2023 год - 723 миллиона рублей.
В 2019 году приобрел долю в ООО «Скиллаз», HR-технологической компании.
Комментарий автора: Ближайший конкурент HH в регионах Урал и Сибирь.
2020 год. Приобретение 100% Зарплата ру.
Комментарий автора: Старейший сервис по подбору персонала в России.
2022 год. HeadHunter вложил 160 млн руб. в сервис Dream Job, позволяющий оставлять отзывы о работодателях. Доля 46,66%.
Комментарий автора: Синергия проектов и усиление HH за счет данных о отзывах и рейтинге работодателей.
Подробности отчетности за 2023 год
Комментарий автора:
Надо сделать оговорку, что "Изменение" столь высоки по причине кризисной ситуации в стране в 2022 году. Они безусловно повлияли на рынок, людей и компании.
В 2024 году я не ожидаю таких же темпов. Тем не менее, темпы HH ожидаю выше, чем темпы роста рынка HRtech. Больше 30% г/г.
Подробности корпоративной системы управления
9 февраля текущего года Президент рекрутингового сервиса HeadHunter Михаил Жуков скончался на 56 году жизни. Об этом сообщило агентство «Интерфакс» со ссылкой на заявление HeadHunter. Компания назвала смерть Михаила Жукова «невосполнимой безвременной утратой». Причины смерти не называются. Занимал пост до своей смерти в феврале 2024
Комментарий автора: важно сказать, что уход руководителя всегда тяжелое бремя для людей в коллективе. Светлая память Михаилу Жукову.
Тем не менее, c 1 марта 2023 года компанию возглавляет Дмитрий Сергиенков, перешедший с должности директора по стратегиям и инвестициями.
Важно отметить, что HeadHunter управляется командой менеджеров с 2008 года. В тот год, HeadHunter выкупил на 100% фонд DST.
В 2010 году DST был преобразован в Mail.ru Group.
С тех пор на борту компании находились фонды и наемные менеджеры.
Оценка компании двумя методами: сравнительный, DCF
При консервативной оценке, справедливая стоимость акций не ниже 7 349 рублей.
А с точки зрения конкурентов, HeadHunter набрал максимум баллов (5) и выглядит привлекательно для частных инвесторов.
Цена по мультипликатору EV/EBITDA ниже средней по отрасли. Если вы регулярно покупаете акции, то Headhunter выглядит недооцененным по сравнению с конкурентами.
Темп роста выручки - 56,3% выше среднего по отрасли.
Мнение автора о перспективах развития компании
Компания лидер и ее положение близко к положению монополиста. Есть запас прочности для борьбы с конкурентами в виде запаса денег и отсутствия долга.
HeadHunter выглядит лучшей IT-компанией на Российском рынке по ряду мультипликаторов с потенциалом к росту в дальнейшем. Учитывая капитализацию. Мы не берем к сравнению компании более 300 миллиардов в капитализации.
Потенциальная доходность HeadHunter - больше 40% годовых с учетом темпа роста выручки и дивидендов, которые компания планирует возобновить выплачивать в 2025 году.
Мое решение регулярно покупать акции. Сейчас купить 1/100 запланированного объема и дальше формировать позицию. Ожидаю более низкой цены в течение полугода, вплоть до октября.
А для инвесторов и управляющих, чья стратегия подразумевает ожидание подходящего момента для покупки - следующие уровни для покупки 4200 рублей и 3800 рублей за акцию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
>>> Благодарю за лайки и подписку на канал:https://dzen.ru/uspenskii