Друзья, вчера Банк России опубликовал важный документ — "Резюме обсуждения ключевой ставки" с изложением дискуссии по различным вариантам на заседании 26 апреля. Как вы помните, ставку тогда оставили на прежнем уровне — 16%. Только вот выяснилось, что в качестве одного из вариантов рассматривалось и повышение на 100 б.п., до 17%. Какие здесь были аргументы?
Ну, во-первых, это высокая вероятность реализации альтернативного сценария развития экономики, где факторами риска являются дефицит трудовых ресурсов и бюджетные расходы, которые стимулируют рост доходов и потребительский спрос, разгоняя инфляцию. Так же оценивался тот факт, что сегодня, по-прежнему, не наблюдается ожидаемых Регулятором темпов замедление кредитования — в марте у нас выросли объёмы потребительских и корпоративных займов, несмотря на замедление ипотечного рынка. Ну, и ещё одним весомым аргументом в пользу ужесточения монетарной политики был тот факт, что цены в секторе услуг всё ещё растут высокими темпами.
Но по итогу "победили" сторонники сохранения ставки на уровне 16% ✔️. Превалировали следующие аргументы:
▪️ Предыдущие повышения ставки ещё не вполне отразилось на денежно-кредитных условиях; их максимальное влияние по‑прежнему ожидается во втором квартале 2024 года.
▪️ Наблюдается снижение инфляционного давления и большинства показателей устойчивой инфляции.
▪️ Вскоре сработает эффект от сворачивания с июля программы безадресной льготной ипотеки.
Таким образом ЦБ занял скорее выжидательную позицию. Хотя сегодня баланс рисков по-прежнему смещён в сторону проинфляционных и Регулятор скорее видел больше аргументов для повышения, а не снижения ключевой ставки.
Вместе с тем, в прогнозе средний уровень ключевой в 2024 году был повышен с 13,5–15,5% до 15–16%. Это👆, друзья, сигнал к ужесточению денежно-кредитных условий в стране. Хотя в обозримом будущем эффекты от роста ключевой ставки всё же должны себя проявить и потенциально потребительский спрос может замедлить свою динамику. Базовый сценарий сегодня таков, что предусматриваются два варианта:
1️⃣ и начало цикла снижения ключевой ставки во втором полугодии 2024-го;
2️⃣ и сохранение её на неизменном уровне до конца года.
По какому пути пойдём ❓— скоро станет ясно. Слишком много вводных, которые придётся оценивать Регулятору. Это, кстати, в том числе и данные по внешней торговле. Сегодня экспорт снижается, а спрос на импортные товары сохраняется на достаточно высоком уровне. Это фактически создает риски для рубля и инфляции. Потенциально более высокий экспорт в марте-апреле способен поддержать курс рубля в ближайшее время.
В общем, по мере поступления свежей статистики, буду держать вас в курсе о потенциальном решении по ключевой ставке 7 июня. Пока ясно одно — ставки до конца года точно будут на высоком уровне.