Урожай - региональный производитель зерновых и масличных культур в Саратовской области.
В этой статье мы рассмотрим качество эмитента и его последний 3,5-летний выпуск облигаций с квартальной выплатой купонов (RU000A108FE8).
Кредитный рейтинг:
- АКРА: BB-(RU) (3 из 10)
- ДОХОДЪ: B (3 из 10)
Общее качество эмитента - «среднее» (5.2/10). Большинство показателей принимают средние и даже высокие значения. Значительное влияние на итоговое качество эмитента оказывают довольно низкие показатели оборачиваемости, которые, в целом, являются характерными для данного вида деятельности. В случае, если эмитент предполагает, что реализация продукции не является целесообразной по сезонным причинам, он может позволить себе работать "на склад", увеличивая запасы и реализуя их в будущем.
Оценка качества бизнеса (Outside Quality) - «среднее» (5.7/10). Эмитенту присущ средний рейтинг по долговой нагрузке, в связи с чем эффективность находится на уровне ниже среднего. В целом, текущее финансовое состояние эмитента позволяет наращивать долг, чем эмитент и пользуется для реализации своих инвестиционных планов (строительство зерносушилок и зерноскладов).
Качество баланса и прибыли (Inside Quality) - «среднее» (4.8/10).
- Качество прибыли – «низкое» (2.7/10). Сезонные колебания - естественная часть деятельности сельскохозяйственного предприятия, что в том числе формирует риски, связанные с несоблюдением баланса между получаемой прибылью и показателями оборачиваемости. В данном случае низкие показатели оборачиваемости не вызывают значительных опасений, балансируя со стабильной прибылью.
Однако, дополнительное негативное влияние оказывает штраф за качество прибыли компании - в последние 3 года эмитент имеет отрицательный денежный поток, вероятно, в связи с заморозкой оборотных активов в запасах (накопились готовая продукция, незавершенное производство и сырье).
- Качество баланса - «выше среднего» (6.6/10). С учетом роста высоколиквидных активов показатели ликвидности находятся на высоком уровне, что в совокупности с низкой долей краткосрочных обязательств и среднего уровня долгом формируют довольно высокое качество баланса.
Оценка доходности - «оценена справедливо»
С учетом отсутствия оферты выпуск позволяет зафиксировать 20% купон на протяжении 3,5 лет. Учитывая качество эмитента и проводя сопоставление со схожими бумагами, можно сделать вывод о довольно справедливой оценке доходности. Однако, выпуск был размещен менее недели назад, поэтому есть вероятность того, что доходность может упасть на уровень представленных альтернатив.
На срок 3,5 года данный выпуск не имеет прямых аналогов. Однако, облигации СибАвтоТранс (RU000A107KV4; 4,6 года; 20,31%) могут рассматриваться как альтернатива, т.к. благодаря амортизации имеют схожую с Урожаем дюрацию (~2,5 года), а также качество, уровень долга и кредитный рейтинг.
С учетом амортизации в качестве альтернативы также можно рассматривать бумаги Завод КЭС (RU000A106QS9; 4,2 года; 19,73%).
Эти облигации Урожай не входят в базовые стратегии нашего сервиса Анализ облигаций. Однако, данные облигации могут быть неплохим выбором для диверсификации большого агрессивного портфеля облигаций с небольшим весом.
Они проходят по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond для агрессивных выборок, имея хороший баланс доходности и риска. Это означает, что наши управляющие могли бы включить этот выпуск в портфель среднего клиента с агрессивным профилем риска.
========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».
Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0,4% в год).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Читайте также:
и еще десятки полезных публикаций в нашем канале Telegram. Вот тут есть полный гид по каналу.