Компания «ПИК-специализированный застройщик» (ПИК-СЗ) раскрыла консолидированную отчетность за 2023 г. К сожалению, публикация отчетности не сопровождалась раскрытием операционных показателей, данных за сопоставимый период, а также отчета оценщика, что в значительной степени девальвировало ценность оглашенных результатов. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.
Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 585,3 млрд руб. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 121,8 млрд руб. Отрицательное сальдо в блоке финансовых статей было обусловлено внушительным объемом уплаченных процентов по кредитам. Долговая нагрузка компании составила внушительную сумму - 661,0 млрд руб., подавляющая часть которой приходится на проектное финансирование. Помимо этого, компания отразила потери в 9,9 млрд руб. в качестве убытка по курсовым разницам от пересчета баланса по валютным облигациям. Отметим также наличие прочих расходов в размере 11,0 млрд руб., большая часть которых приходится на резервы и списания по активам и судебным разбирательствам.
В итоге чистая прибыль компании составила 52,3 млрд руб.
Из прочих моментов отметим продолжающиеся операции компании по выкупу собственных акций: в течение 2023 г. было выкуплено бумаг на сумму 22,4 млрд руб. Помимо этого, в рамках сделки РЕПО компания продала собственные акции за 4,0 млрд руб. с одновременным принятием обязательств по их обратному выкупу в текущем году. Также отметим, что несмотря на удачный в финансовом плане год компания второй раз подряд решила не выплачивать дивиденды своим акционерам.
По итогам вышедшей отчетности мы обнулили наши ожидания по дивидендным выплатам, а также провели корректировку собственного капитала компании с учетом данных представленной отчетности. Более существенные изменения в модель компании мы планируем внести после возобновления полноценного раскрытия информации о рыночной стоимости портфеля проектов и публикации операционных показателей.
В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2024 около 1,1 и не входят в число наших приоритетов.
________________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке.
Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.