Статья предполагает, что читатель хотя бы поверхностно знаком с таким инструментом как «Облигация».
В подборке «Ликбез по фондовому рынку» на нашем канале вы можете найти статью, дающую основную информацию об облигациях для новичков.
Многие привыкли, что облигации - это что-то такое «консервативное», «малодоходное» и не очень привлекательное с точки зрения инвестиций. Однако в условиях высокой ключевой ставки (на текущий момент - 16%) «длинные облигации», т.е. облигации с длинным сроком погашения, предлагают инвестору две уникальные возможности:
- Зафиксировать двузначную доходность к погашению на длительное время;
- Получить доход от роста цены при понижении ключевой ставки.
Речь пойдет об облигации федерального займа (ОФЗ) 26238 (Код бумаги: SU26238RMFS4). Выбрана она не просто так, а по той причине, что у неё самое большое значение дюрации. Если объяснять термин «дюрация» простыми словами, то это срок, через который владение облигацией себя окупит. Но нас интересует другое свойство - дюрация отражает, насколько процентов изменится цена облигации при изменении ключевой ставки на 1 процентный пункт. Работает это так: ключевая ставка понижается на 1 процентный пункт, цена облигации вырастает на N%, где N равно значению дюрации. Если ставка ЦБ повышается, то цена, наоборот, падает.
Например: ЦБ понижает ставку с 16% до 10%. Цена облигации с дюрацией, равной 5, после этого вырастает на 30% (5 х (16 - 10))
Итак, давайте начнем считать.
Основные параметры облигации ОФЗ 26238
- Номинал: 1000 рублей
- Купон: 35.4 рублей (2 раза в год)
- Дата погашения: 15.05.2041 г.
- Дюрация: 2786 дней (7.6 лет)
- Цена (на 05.05.2024): 58.773 % (т.е. ~ 588 рублей)
Возможность №1 - зафиксировать двузначную доходность на 17 лет
Тут всё довольно просто. Покупая сейчас ОФЗ 26238 вы фиксируете доходность к погашению 13,69%. Т.е. вы будете получать купонные выплаты 35,4 рублей по два раза в год (купонная доходность сейчас 12.08% - это отношение годовой суммы купона к текущей цене), плюс облигация будет погашена по цене 1000 рублей, а покупали вы её за ~588 рублей.
Значение доходности к погашению рассчитывается многими брокерами в приложениях. Также его можно посмотреть на сайте самой Московской Биржи
Кто-то может возразить: «а вот вклады дают 16%!». Совершенно верно, но это только для депозитов не дольше года. Вложить в банк деньги под 16% годовых на 17 лет (или даже на 3 года) у вас точно не получится.
Возможность №2 - получить доход от роста цены при понижении ключевой ставки
Тут посложнее, придется посчитать. Но оно того стоит!
Первое, что нам потребуется - прогноз по ставке ЦБ. Выдумывать ничего не будем, ЦБ публикует среднесрочные прогнозы по ставке на своём сайте. Давайте посмотрим:
Нас интересует значение ставки на 2026 год: 6,0 - 7,0 %. Т.е. можно ожидать к середине 2026 года (значения указаны в среднем за год) ставку в районе 6,5%, а значит за 2 года ставка опустится на 9,5 процентных пункта.
Теперь давайте посчитаем как изменится цена облигации ОФЗ 26238. Сделаем это двумя способами:
- через дюрацию
- через доходность
Через дюрацию
Это просто. Дюрация ОФЗ 26238 равна 7.6. При снижении ключевой ставки на 9.5 процентных пунктов цена облигации увеличится на 7.6 x 9.5 = 72,2 %
Через доходность
Вводные: ОФЗ дают доходность, равную ключевой ставке ЦБ плюс сколько-то процентов сверху. Это «сколько-то» является константой. Т.е. если ОФЗ даёт доходность 10% при ставке ЦБ 8% (2 процентных пункта сверху), то при ставке ЦБ 5% ОФЗ будет давать доходность 7%.
Доходность облигации будем вычислять по упрощенной формуле:
((Номинал − Цена покупки + Все купоны за период владения) / Полная цена покупки) × (365 / Количество дней до погашения) × 100%
Копейки, налоги и НКД не будем учитывать, т.к. на суть расчетов это не влияет.
Текущие данные (на 05.05.2024):
- Номинал: 1000
- Полная цена покупки: 578
- Количество дней до погашения: 6219
Данные на лето 2026 года:
- Номинал: 1000
- Полная цена покупки: ? (это как раз цена, которую мы хотим узнать)
- Количество дней до погашения: 5489
- Все купоны за период владения: 1097
Сведем текущие и будущие данные в Excel:
Для того, чтобы доходность ОФЗ 26238 оставалась на 0,8 процентных пункта выше ставки ЦБ, при понижении ставки ЦБ до 6,5 %, необходимо, чтобы цена облигации была 995 рублей (подобрано вручную).
Т.е. цена облигации должна увеличиться на (995 - 578)/578 x 100 = 72%
Вывод
Оба способа расчета показывают, что цена вырастет на 72%, если ключевая ставка опустится до целевого значения - 6,5 %. Хвала математике!
Риски
Будет некорректно не упомянуть о рисках. В данном случае для обоих сценариев использования инструмента ОФЗ 26238 (держать или продать при повышении) есть три основных риска для инвестора:
- Дефолт по ОФЗ. Маловероятно, но не упомянуть об этом нельзя;
- Повышение или неизменность ключевой ставки. Если дела в экономике пойдут не так, как прогнозировал ЦБ, то, безусловно, будет скорректирован прогноз и сама ключевая ставка. Она может остаться неизменной или стать больше.
В случае, если ключевая ставка не изменится, то вы можете просто держать данную ОФЗ, получая и реинвестируя купоны.
Если же ключевая ставка будет расти, то на рынке появятся более доходные инструменты и владение ОФЗ 26238, приобретенной по цене 578 рублей, будет не таким выгодным. - Геополитика и катаклизмы. Само собой их никто не отменял, но тут строить прогнозы - дело неблагодарное.
В любом случае надо понимать, что целевое значение по инфляции от ЦБ - 4%, а значит целевое значение ставки, к которой рынок должен стремиться, тоже находится где-то рядом с 4% (5,6,7 %, но никак не 16%).
• • • • • • • • • • • • • • • • • • •
👍 Спасибо за внимание!
Надеемся, что статья была для вас полезной и интересной.
📬 Будем очень признательны, если вы подпишетесь на канал
Это позволит вам быть в курсе новых статей, а нам - вдохновляться на новые исследования и аналитику.