Инвестиционный климат и инвестиционная привлекательность в условиях динамичной экономической среды
План
1. Инвестиционный климат: понятие, экономические факторы и методы
оценки
Российская методика. Американская методика. Японская методика. Типология
рисков.
2. Инвестиционная привлекательность на микро- и макроуровнях, ее основные элементы
Кредитный рейтинг. Инвестиционная привлекательность. Производственный потенциал. Финансовый потенциал. Инвестиционная активность
1. Инвестиционный климат: понятие, экономические факторы и методы оценки
Главная проблема для инвестора – получение полной информации, так как он должен решить, куда, в какой форме, на какой срок ему выгоднее и безопаснее вложить свой капитал. Для получения информации такого качества нужно провести тщательное исследование, при котором следует воспользоваться оптимальным методом выбора и оценки объекта.
Для обеспечения благоприятного инвестиционного климата большое значение имеет деятельность органов исполнительной власти государственной власти по финансированию реальных инвестиций и привлечению отечественных и иностранных инвестиций.
Основной формой участия иностранного капитала в виде прямых инвестиций было создание совместных предприятий. Несмотря на существенное число зарегистрированных предприятий такого типа, размеры привлеченных ими зарубежных инвестиций невелики, а их роль в экономике незначительна.
Необходимо совершенствовать способы определения доли национальных инвесторов в статусных капиталах совместных предприятий, разработать методики оценки зданий, сооружений, оборудования, земли, вкладываемых в качестве национальной части фондов коммерческих организаций с иностранными инвестициями.
Теоретическими и практическими вопросами инвестиционного климата реального или финансового сектора экономики занимаются многие ученые, экономисты, практики.
Под инвестиционным климатом понимается совокупность правовых, экономических, политических и социальных условий, определяющих привлекательность государства для зарубежных инвестиций. Каждое из них играет важную роль для характеристики инвестиционного климата страны.
Инвестиционный климат – это весьма сложное многомерное понятие. Оценка различных составляющих инвестиционного климата позволяет определить уровень инвестиционного риска, целесообразность и привлекательность осуществления вложений. Тенденции регионального развития привели к кардинальным изменениям привычной картины инвестиционного поля и предпочтений инвесторов.
Мировые финансовые кризисы (кризис 1907 года; Великая депрессия (1929-1939); Мировой нефтяной кризис 1973 года; «Черный понедельник» 1987 года; Азиатский финансовый кризис 1997-1998 годов; кризис доткомов 2000-2002 годов; мировой финансовый кризис 2008-2009 годов; Европейский долговой кризис 2009-2012 годов; Пандемия COVID-19 и коронакризис (2020-)) всегда заставляли инвесторов переосмысливать приоритеты как с точки зрения оценки рисков, так и с точки зрения потенциала регионов.
Сегодня в борьбе за инвестиции имеют шансы выиграть регионы с низкими «гуманитарными» рисками – криминальным, управленческим, социальным, а вот один из главных факторов инвестиционных предпочтений – инвестиционный потенциал – уже не столь актуален, но вечной ценностью остается уровень развития инфраструктуры.
Инвестиционный потенциал региона может быть определен как совокупность экономических, социальных, институциональных и инфраструктурных факторов, обуславливающих его способность генерировать привлекательные для инвесторов возможности и обеспечивать эффективную реализацию инвестиционных проектов для достижения устойчивого экономического роста и развития.
Рассмотрим факторы, определяющие инвестиционный климат (рис. 1). К первой группе факторов, определяющих инвестиционный климат, относятся правовые, в том числе стабильность, прозрачность и предсказуемость в отношении допуска на рынок и функционирования зарубежных инвестиций.
Особенно это касается национального режима или режима наибольшего благоприятствования, формы государственных гарантий зарубежным инвесторам (в том числе защита от возможной национализации собственности). Эти факторы служат предварительным критерием оценки инвестиционного климата принимающей страны.
Вторая группа – макроэкономические факторы, играющие наиболее существенную роль. К ним относятся следующие:
- емкость рынка принимающего региона (страны), определяемая объемом ВРП (ВВП) в целом и объемом этого показателя на душу населения;
- уровень политического риска страны, который зависит от политической стабильности и демократического характера ее политической системы. Первый из этих показателей определяется устойчивостью правительства и состоянием экономики с точки зрения ожиданий населения. Второй показатель определяется уровнем демократического развития страны с точки зрения гарантий гражданских свобод и основных прав человека;
- динамика курса национальной валюты: повышение курса стимулирует приток прямых иностранных инвестиций (ПИИ), увеличение вывоза прибылей, полученных от этих капиталовложений; снижение курса, напротив, ведет к их уменьшению.
Третья группа факторов, определяющих инвестиционный климат страны, - географические и природно-климатические; они особенно важны при вложении инвестиций в добывающие отрасли и сельское хозяйство.
Четвертая группа факторов – предпринимательский климат страны. Для деятельности зарубежных инвесторов важны такие составляющие предпринимательского климата, как уровень издержек, специфика налоговой системы и размер налоговых ставок, система финансовых льгот, стоимость и уровень квалификации рабочей силы, уровень развития инфраструктуры, размер арендной платы и коммунальных услуг, административные процедуры, помощь местных властей в подборе кадров и др.
Неоднородность инвестиционного пространства России и рациональная дифференциация инвестиционного климата российских регионов позволяют наилучшим образом использовать инвестиционный капитал каждого субъекта РФ при централизованном регламенте финансировании из федерального бюджета, тем самым обеспечить экономический рост в инвестиционном бизнесе.
Количественные характеристики инвестиционного климата российских регионов структурно показывают интегральный уровень инвестиционной привлекательности как факторного признака и инвестиционных рисков, инвестиционного потенциала, инвестиционной активности как результативного признака.
Таким образом, совокупность инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности составляет инвестиционный климат страны, региона, отрасти, предприятия.
Оценка различных составляющих инвестиционного климата позволяет определить уровень инвестиционного риска, целесообразность и привлекательность осуществления вложений временно свободного капитала. Методики оценки инвестиционного климата весьма разнообразны, внутреннее содержание зависит от специфики национальной экономической системы, целевых ориентиров стратегического развития экономики.
В настоящее время комплексные рейтинги инвестиционного климата стран мира периодически публикуются ведущими экономическими журналами мира: «Euromoney», «Fortune», «The Economist». Наиболее известной и часто цитируемой комплексной оценкой стран мира является рейтинг журнала «Euromoney», на основе этого рейтинга дважды в год (в марте и сентябре) производится оценка инвестиционного риска и надежности стран.
Для оценки используется девять групп показателей: эффективность экономики; уровень политического риска; состояние задолженности; неспособность к обслуживанию долга; кредитоспособность; доступность банковского кредитования; доступность краткосрочного финансирования; доступность долгосрочного ссудного капитала; вероятность возникновения форс-мажорных обстоятельств и т.д.
При принятии решений портфельные инвесторы (как правило на корпоративном уровне) ориентируются на специальные финансовые или кредитные рейтинги стран. На разработке таких рейтингов специализируются наиболее именитые экспертные агентства «Большой шестерки»: «Moody’s», «Standart & Poor’s», Fitch Ratings, Experian, Equifax, TransUnion. IBCA (International Bank Credit Analysis) было приобретено Moody's в 2000 году, и его рейтинги были интегрированы в рейтинговую систему Moody's, а «Arthur Andersen» был одним из основателей «Большой шестерки», но был исключен в 2002 году после скандала Enron.
Скандал Enron – это корпоративный скандал, разразившийся в 2001 году, когда американская энергетическая компания Enron, которая в то время считалась одной из самых успешных компаний в США, обанкротилась.
Enron годами использовала сомнительные бухгалтерские методы, чтобы искусственно завышать свою прибыль и скрывать огромные долги. Аудиторская фирма Arthur Andersen, которая в течение многих лет аудировала Enron, знала о мошенничестве, но не сообщила об этом ни инвесторам, ни регулирующим органам.
Существуют следующие методики измерения и оценки инвестиционного климата и рисков, которые подразделяются на следующие группы:
Существует следующая система показателей оценки инвестиционного климата регионов:
Проблема привлечения инвестиций из внешних источников неотделима от другой проблемы – вывоза капитала из страны. Инвестиционный климат – это одновременно характеристика привлекательности/непривлекательности страны для вложений из внешних источников и почти в такой же степени стремления образовавшегося в ней капитала остаться в стране или покинуть её.
Соответственно и кредитный рейтинг в той же мере, в какой он дает представление (как отмечалось, достаточно грубое) о целесообразности инвестирования, показывает уровень стремления к вывозу из страны образовавшегося в ней капитала.
Востребованность капитала внутри страны – это такие возможности и условия развития бизнеса, при которых ему будет нужен этот капитал именно здесь. Следует различать проблемы, общие для всего бизнеса (доходность и защита капитала вместе со всеми определяющими их факторами), и частные, которые особенно остро стоят в отдельных отраслях.
В условиях динамичной экономической среды оценка инвестиционной привлекательности осуществляется на уровне:
• страны;
• региона;
• отрасли;
• предприятия.
Основными факторами, влияющими на инвестиционную привлекательность страны, являются интенсивность процессов формирования сбережений и уровень их использования в инвестиционном процессе, учетная ставка и ее динамика, темпы инфляции, инновационный аспект, уровень развития инвестиционного рынка, состояние экономики страны, государственное регулирование инвестиционных процессов, создание благоприятного инвестиционного климата.
Для оценки инвестиционной привлекательности региона необходимо учитывать следующие факторы: валовый региональный продукт на душу населения, удельный вес трудоспособного населения, среднедушевые денежные доходы, удельный вес прибыльных организаций, объем инвестиции в основной капитал.
При оценке инвестиционной привлекательности отрасли используют производственно-экономические показатели отрасли, к которым относятся индекс промышленного производства, индекс цен, количество действующих организаций, среднегодовая численность промышленно-производственного персонала, удельный вес материальных затрат, рентабельность продукции, фондоотдача, удельный вес прибыльных организаций.
Кроме этого, рассчитываются финансовые показатели: прибыль, ликвидность, коэффициент автономии. Особое внимание при оценке инвестиционной привлекательности отрасли уделяется факторам производства отрасли, а именно уровню загрузки производственных мощностей, степени износа основных фондов, коэффициенту выбытия, а также показателям инвестиционной деятельности отрасли (индекс физического объема инвестиций в основной капитал, количество инвестиций на одного работающего, количество инвестиций на предприятие).
Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия анализируются все показатели, определяющие финансовое состояние, рыночные позиции предприятия, динамику развития, уровень менеджмента, квалификацию персонала.
Сначала определяются группы факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность предприятия, затем данные группы ранжируются по значимости на основе экспертных оценок. Вместе с тем определяются коэффициенты значимости каждого отдельного фактора в группе факторов, после чего суммируются все факторы с учетом влияния значимости каждой группы и каждого фактора в этой группе. Все полученные значения ранжируются, и определяются наиболее инвестиционно-привлекательные предприятия.
В условиях развития экономических отношений в корпоративном секторе экономики особый интерес представляет метод оценки на основе стоимостного подхода, где главным критерием инвестиционной привлекательности является рыночная стоимость компании.
Когда предприятие (или его доли) становится объектом купли-продажи для инвесторов с целью управления им, его дальнейшего стратегического развития и перепродажи или выхода на рынок IPO, для привлечения дополнительного капитала применяется стоимостной метод оценки инвестиционной привлекательности предприятия.
В результате проведенного теоретического анализа различных методик оценки инвестиционной привлекательности отрасли (предприятия) предлагаем следующую систему показателей инвестиционной привлекательности отраслей экономики и отдельных предприятий (табл. 3).
Показатели инвестиционной активности отражают стремление к обновлению
производства и реконструкции. В соотвГелтасвтнваияиидсеяданными показателями инвестиционной привлекательности составлен её рейтинг (рис. 2).
Данная методология оценки инвестиционной привлекательности отраслей экономики (предприятий) не требует особых трудовых и финансовых затрат на сбор и формирование информации, поскольку она полностью базируется на информационных ресурсах, которые периодически публикуются в специальных официальных изданиях органов статистики.
В результате данного построения рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности можно выявить круг отраслей или предприятий, определяющих макроэкономическое развитие.2. Инвестиционная привлекательность на микро- и макроуровнях, ее основные элементы
Проблема улучшения инвестиционного климата в России имеет ярко выраженный системный характер. Системная проблема требует для своего эффективного решения системной разработки соответствующей программы, различные элементы которой должны быть четко скоординированы, а выполнение – строго контролироваться. Оценивая инвестиционную привлекательность с точки зрения дохода и риска, можно утверждать, что наличие дохода от вложения средств при минимальном уровне риска - экономический эффект.
Инвестиционная активность предполагает определенную степень привлечения инвестиций и измеряется как комплексный (интегральный) показатель, характеризующий эффективность привлечения денежных средств.
Инвестиционная активность является результатом двух факторов осуществления инвестиционной деятельности – это инвестиционный потенциал и инвестиционные риски. Оценкой инвестиционного потенциала и инвестиционного риска и в дальнейшем принятием управленческого решения занимаются собственники бизнеса, топ-менеджеры.
Безусловно, на уровень инвестиционной активности могут влиять такие макроэкономические факторы, как низкая конкурентоспособность продукции (услуг), коррупционная составляющая, административные барьеры для ведения бизнеса, статус сырьевой национальной экономики, вывоз капитала, высокая зависимость от цены на нефть на мировом рынке, высокая изношенность основных фондов.
Становится очевидным, что чаще всего термин «инвестиционная привлекательность» используется для оценки целесообразности вложений в тот или иной объект, выбора альтернативных вариантов и определения эффективности размещения ресурсов. Надо отметить, что определение инвестиционной привлекательности направлено на формирование объективной целенаправленной информации для принятия инвестиционного решения.
Поэтому важно различать термины «уровень экономического развития» и «инвестиционная привлекательность». Если первый определяет уровень развития объекта, набор экономических показателей, то инвестиционная привлекательность характеризует состояние объекта, его дальнейшее развитие, перспективы доходности и роста.
Инвестиционная привлекательность региона обусловлена степенью его индустриального развития, географическим расположением, природно- климатическими условиями, уровнем развития инфраструктуры, в том числе для инвестиционной деятельности, имеющимися льготами для инвесторов и степенью выгодности разработки полезных ископаемых.
Как показывают исследования, на сегодняшний день одни и те же регионы лидируют и по уровню инвестиционной привлекательности, и по уровню инвестиционной активности. Инвестиционная привлекательность регионов России характеризуется интегральными показателями инвестиционного потенциала и инвестиционного риска.
Ранг каждого региона по каждому виду потенциала зависит от количественной оценки величины его потенциала как доли (в процентах) в суммарном потенциале всех регионов. В настоящее время, кроме определения ранга инвестиционного потенциала, в каждом субъекте Федерации выделяют регионы-лидеры и регионы-аутсайдеры.
Инвестиционную привлекательность отрасли экономики характеризуют качество и конкурентоспособность выпускаемой продукции, доходность продаж, уровень прибыльности используемых активов, доходность собственных средств и инвестированного капитала, резервы повышения производственного, финансового, инвестиционного и трудового потенциала.
Характеризуя инвестиционную среду и инвестиционную активность, можно рассмотреть инвестиционную привлекательность во взаимосвязи с компонентами экономического развития (рис. 4).
Инвестиционная привлекательность отрасли экономики представляет собой обобщенную характеристику перспективности, выгодности, эффективности и минимизации риска вложений инвестиций. Изучение инвестиционной привлекательности отдельных отраслей экономики направлено на исследование их конъюнктуры, динамики и перспектив развития потребностей общества в продукции. Именно они определяют приоритеты в развитии отдельных отраслей.
Инвестиционная привлекательность отдельной организации зависит от показателей эффективности деятельности, ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости. Кроме этого, на инвестиционную привлекательность предприятия влияют возможные перспективы развития и сбыта продукции, репутация (имидж) на внутреннем и внешнем рынках.
Еще недавно инвесторы рассматривали в ряду наиболее привлекательных факторов инвестирования производственный, потребительский и инфраструктурный потенциалы регионов. В настоящее время, лидерские позиции занимает трудовой потенциал. Дефицит квалифицированных кадров – от рабочих до ведущих сотрудников управляющего звена – во время кризиса нисколько не сократился.
Более того, сегодня менеджеры компаний все чаще видят в кадровой проблеме одно из ключевых препятствий для развития бизнеса. Неудивительно, что регионы, способные обеспечить инвестора персоналом должного уровня, выигрывают конкуренцию за привлечение капиталовложений.
По мнению инвесторов, возросла значимость инфраструктурного потенциала, существенно влияющего на издержки производства в российских условиях. Понятно, что реализация проектов, связанных со строительством новых инфраструктурных объектов, в кризис крайне затруднена. Так что сейчас при определении площадки для инвестиций бизнес в большей степени ориентируется на доступность уже имеющейся инфраструктуры.
На третье место вышел финансовый потенциал, что в нынешней ситуации представляется вполне естественным процессом ввиду нахождения и определения оптимальных и выгодных источников финансирования реальных инвестиций. В кризисных условиях добросовестный инвестор и предприниматель старается сохранить бизнес посредством его оптимизации и реструктуризации, сокращения расходов, поиска новых рынков сбыта или производства новых видов продуктов.
Одним из средств нового видения экономического развития региональной экономики является кластерный подход. Сегодня каждый российский регион старается укрепить свою экономику путем привлечения дополнительного капитала (инвестиций).
Регионы с эффективно функционирующими кластерами (такими как инвестиционная привлекательность, инвестиционный потенциал, инвестиционный риск) имеют более высокие показатели в динамике развития, кластеризация является одним из наиболее перспективных направлений их экономического роста. В целом кластеризация как национальной экономики, так и инвестиционного рынка представляет собой перспективное направление повышения конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности.