Взгляд в сторону малышей: Татнефтехим готовит выпуск на 300 млн руб. сроком 5 лет. Старт размещения: 25 апреля. Двухмесячный купон: 18,5% годовых, установлен на 6 купонных периодов. Короткий дайджест далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Татнефтехим
Компания производит дизельное топливо, торгует горюче-смазочными материалами, оказывает услуги по перевалке и хранению нефтепродуктов, бункеровке речных судов, участник торгов на СПбМТСБ, Санкт- Петербургской международной товарно-сырьевой бирже. Доля дизеля в выручке: 57,3%. Структура потребителей диверсифицирована по отраслям.
Отдельные цифры из отчетности по РСБУ за 2023 год и инвестиционного меморандума в сравнении с 2022 годом и рейтингового отчета АКРА:
- Отстает рост выручки от увеличения себестоимости, коммерческих и управленческих расходов: +66,4% против +69,7% и +77%. Похожая картина с долгосрочной динамикой
- Это привело к слабому росту чистой прибыли и EBITDA: +4,5% и +5,4%. Среднегодовой рост показателей на 30+% за 3 года можно объяснить эффектом низкой базы и быстрым ростом бизнеса
- Падает рентабельность по EBITDA: 4% в сравнении с 6% в 2022 году и 7% в 2020-2021
- Двигается в диапазоне 2,3-2,9 отношение чистый долг/EBITDA с 2020 года
- Доля облигаций в структуре фондирования: 43%
- Положительный фактор: публикация консолидированной отчетности, осталось дождаться результатов за 2023 год. Было бы здорово увидеть ретроспективу до 2020 года
Кредитный рейтинг: BB+(RU) от АКРА со стабильным прогнозом.
Компания опубликовала инвестиционный меморандум к новому выпуску. Вышла отчетность по РСБУ за 2023 год, пока не появилась консолидированная по итогам 2023 года.
Облигации на МосБирже: Татнефтехим
На бирже торгуются 2 выпуска на 450 млн руб. Бумаги с амортизацией. гасится в июне 2024 года на 150 млн руб. Татнхим 02, пройдет оферта по ТатнхимP01 в сентябре 2024 года. Потенциально компании придется выплатить все 450 млн руб. на погашение и оферту в этом году.
Новый выпуск добавит оферту на 300 млн руб. в 2025 году и даст рефинансировать часть выплат 2024 года.
Кредитные спреды: Татнефтехим
Небольшие выпуски, большая разница спредов по Татнхим 02 и ТатнхимP01. Возьму более длинный ТатнхимP01 как ориентир: средний спред на уровне 210-230 бп к кривой ОФЗ, что сильно 'уже уровня 509-530 бп по рейтинговой группе ruBB+.
Добавил для сравнения облигации нефтетрейдера УК ОРГ с кредитным рейтингом BB|ru| от НРА.
Стартовало 22 апреля размещение облигаций Ойл Ресурс Групп, дочерней компании УК ОРГ, на 1 млрд руб. Ойл Ресурс Групп ведет оптовую торговлю топливом и генерирует более 90% консолидированной выручки УК ОРГ. Выпустили бумаги на 282 млн руб. за первые 2 дня. Выпуск торгуется со спредом 710 бп к кривой ОФЗ. Не ставил новые бумаги на график: мало торговых дней.
Итоги
Старт размещения облигаций серии 001-Р-02: 25 апреля, продлится 4 месяца. Выпуск на 300 млн руб. сроком 5 лет. Двухмесячные купоны, что необычно для рынка. Эмитент ставил аналогичный период для Татнхим 02 и ТатнхимP01. Установили амортизацию: по 50% в даты окончания 29 и 30 купонов. Задали ставку для 1-6 купонов => ждем оферту и новый купон в конце 6 купонного периода, через год.
Ставка 1-6 купонов: 18,5% годовых, что соответствует доходности к оферте 19,99% годовых, дюрации 0,9 лет и спреду 541 бп к кривой ОФЗ. Спред на уровне рейтинговой группы ruBB+. Сомневаюсь, что выглядит адекватным 210-230 бп по старому ТатнхимP01. Параметры новой бумаги скорее в рынке. Странный выпуск...
При частичном или полном цитировании ссылка на источник обязательна.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: