21 февраля после закрытия рынков Nvidia (NVDA) опубликовала отчёт за 4 квартал финансового 2024 г. (4Q FY24), закончившийся 28 января 2024 г. Выручка взлетела в 3,65 раза к 4Q FY23 и на 22% к 3 кварталу FY24 до $22,1 млрд. Скорректированная прибыль в расчёте на 1 акцию (adjusted EPS) составила $5,16 в сравнении с $0,88 в 4Q FY23. Согласно Refinitiv, аналитики в среднем прогнозировали выручку $20,62 млрд и EPS $4,64.
Скорректированная валовая маржинальность (Non-GAAP gross margin) 76,7% против 66,1% в 4Q FY23. Свободный денежный поток (FCF) $11,2 млрд по сравнению с $1,74 млрд годом ранее. Денежные средства и эквиваленты плюс к/с финансовые вложения составили на конец квартала $26 млрд. Чистый долг отрицательный.
Итоги финансового 2024 г. Выручка взлетела в 2,3 раза и достигла $60,9 млрд. Non-GAAP EPS выросла в 4 раза до $12,96 по сравнению с $3,34 годом ранее.
Структура выручки. Выручка игрового дивизиона (“Gaming”) выросла на 15% до $10,4 млрд. Выручка “Gaming” в основном складывается за счёт продаж видеокарт. Выручка дивизиона «дата-центр» (“Data Center”) взлетела в 3,2 до $47,5 млрд. В рамках Data Center отражается выручка от чипов, решений для дата-центров, облачных сервисов и т.д. Главным драйвером Nvidia называет выручку платформы Hopper GPU. Около 40% выручки сегмента “Data Center” компания связывает с ИИ-применениями.
Выручка сегмента “Professional Visualization” прибавила 0,5% и составила $1,55 млрд. Здесь отражается выручка от решений в сфере дизайна, архитектуры, медицинских инструментов и пр. Продажи в сегменте “Automotive” выросли на 20,8% до $1,09 млрд. Сегмент включает доходы от чипов для infotainment в автомобилях и решений в сфере автопилотов. Продажи направления “OEM and other” упали на 28% до $306 млн. В этом сегменте отражаются продажи, в том числе, видеокарт для производителей ноутбуков и оборудования для майнинга. Снижение в “OEM and other” продолжается второй год подряд, для сравнения в 2022 г. выручка была $1,16 млрд.
Доли операционных сегментов в выручке FY24: Data Center 78% (55,6% годом ранее), Gaming 17,1% (33,6%), Professional Visualization 2,55% (5,7%), Automotive 1,8% (3,3%) и «OEM and other» 0,5% (1,6%).
Другая структура. Отчетный сегмент “Compute & Networking”, отражена выручка $47,4 млрд, что более чем в 3 раза превышает аналогичный показатель прошлого года. По направлению “Graphics” выручка выросла на 13,5% до $13,5 млрд. Итого на “Compute & Networking” приходится 77,8% от общей выручки, а на “Graphics”, соответственно, 22,2%.
Географическая структура. Выручка в США взлетела в 3,25 раза до $27 млрд. Продажи в Тайване подскочили на 92% до $13,4 млрд. Выручка в Китае выросла на 78% и составила $10,3 млрд. Выручка в прочих странах выросла на 73% до $10,2 млрд. Nvidia отмечает снижение продаж в Китае в сегменте «дата-центры» в последнем квартале на фоне ограничений на экспорт, которые ввело правительство США.
Комментируя результаты, Jensen Huang сказал, что спрос на вычисления и применение генеративного искусственного интеллекта (ИИ) растет по всему миру. Компания отмечает рост спроса со стороны автопроизводителей, финансовых и медицинских предприятий, разработчиков программного обеспечения, провайдеров облачных сервисов и пр. По мнению CEO, ситуация сохранится и после 2025 г.
CFO Nvidia, Colette Kress, сказала, что в сегменте дата-центров клиенты начали строить так называемые “AI factories”, т.е. дата-центры, ориентированные на применение ИИ для обработки больших объёмов данных. Более половины выручки сегмента пришлось на крупных провайдеров облачных сервисов. Nvidia наращивает продажи GPU Hopper H200, спрос превышает предложение.
Nvidia объявила о партнерстве с Google в части оптимизации Gemma (семейство лёгких языковых моделей с открытым кодом) для увеличения производительности с использованием GPU в облачных вычислениях.
Около 80 производителей автомобилей являются партнёрами компании и используют ее решения для разработки автопилота. Nvidia ожидает значительного роста в сегменте, т.к. всё большее число автомобилей будут оборудованы видеокамерами, данные с которых нужно будет обрабатывать.
В истекшем квартале такие производители как Li Auto, Zeekr и Great Wall Motor, презентовали новые автомобили, использующие платформу Nvidia.
Nvidia ожидает в текущем квартале начало поставок ethernet коммутатора Spectrum-X, созданного специально для решения задач в сфере ИИ.
Выручка от сервисов и программного обеспечения достигла $1 млрд в истекшем FY24.
Nvidia презентовала новую линейку GPU GeForce RTX Super 40, цена за устройство начинается от $599.
Прогноз. В 1Q FY25 компания ожидает выручку $24 млрд (плюс/минус 2%), что подразумевает рост в 3,3 раза к 1Q FY24. Аналитики в среднем ожидали $22,17 млрд. Non-GAAP gross margin 77%.
Buyback. За квартал выплачены дивиденды $99 млн или 4 цента на 1 акцию. Дивидендная доходность менее 0,1%. В рамках программы обратного выкупа акций Nvidia за квартал выкупила своих акций на общую сумму $2,66 млрд. Итого в FY24 на buyback потрачено $9,5 млрд.
Аналитики Wall Street позитивно отреагировали на отчёт. Например, аналитик Evercore ISI установил целевую цену на уровне $1160, рейтинг «лучше рынка» (“outperform”). 11 апреля Raymond James подтвердил рекомендацию «strong buy» и цель $1100 (ранее $850). Аналитик Morgan Stanley повысил прогнозную цену с $795 до $1000, оставил рейтинг «выше рынка» (“overweight”). Keybanc поднял целевую цену с $1100 до $1200, подтвердил рейтинг “overweight”. Cantor Fitzgerald сохранил рейтинг “overweight” и цель $1200. Susquehanna оставил рейтинг “Positive” и прогнозную цену $1050.
22 февраля акции Nvidiaподскочили на 16,4% до $785. 8 марта акции компании достигли $974 – исторический максимум, но сейчас торгуются по $877 (на ). В 2023 г. акции Nvidia взлетели в 3,4 раза. Тогда как индекс Nasdaq Composite вырос на 43,4%.
Обзор результатов за FY23 вы можете почитать в этом блоге по ссылке.
Комментарии. Очередной мощный квартал для Nvidia. Основной причиной является бум на рынке AI-чипов. Мы не ожидали такого резкого изменения отношения рынка к данному сегменту (в рамках дата-центров). На наш взгляд, здесь в основном мы имеем дело с хайпом. Сейчас все крупные корпорации говорят про AI и покупают чипы у Nvidia. Однако реальная монетизация данных инвестиций наступит, мягко говоря, не завтра. Мы видим сегодня типичный для корпораций страх остаться в стороне от чего-то модного, так было с блокчейн на заре популярности биткойна. Не следует также забывать, что спрос на чипы в принципе является цикличным. Хотя рассуждения CEO Nvidia о структурных изменениях на рынке и переходе на более производительные чипы, отказе от CPU, безусловно, имеют смысл.
Средние годовые темпы роста (CAGR) выручки за последние 3 года +54%. 5-летний CAGR +39%.
Оценка. Рыночная капитализация Nvidia взлетела до $2,2 трлн. Компания сейчас стоит около 36 годовых выручек (P/S = 36). Текущий P/E = 70. По мультипликаторам оценка улучшилась за год. Иными словами, оценка выше $2 трлн оправдана с точки зрения выручки и прибыли, которые кратно выросли. Как это может не показаться парадоксальным, но если Nvidia была переоценена год назад, когда стоила около $1 трлн, то она не стала сейчас более переоцененной, когда стоит $2 трлн. Мы сохраняем рекомендацию «держать» акции Nvidia с долей в портфеле не более чем 3% (по сумме инвестиций).*
Акции Nvidia Corporation (NVDA) входят в состав портфеля SUVE CM.
За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции Nvidia выросли в 7,2 раза.
Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.
ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.
Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.
Твиттер: @cmsuve.
Блог на Smart-Lab.
См. также: описание инвестиционной идеи Nvidia.
*Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.
