Найти тему
Инвестор Сид

Отчет НЛМК (NLMK) за 2023 год: почти дожали ТРИЛЛИОН, но всё равно разочаровали

Оглавление

Липецкий металлургический гигант неожиданно опубликовал свои финансовые результаты по МСФО за 2023 год - правда, в ограниченном формате. Инвесторы сначала обрадовались, а потом взгрустнули: показатели сильно отстают от прогнозов.

👉Ранее я уже качественно "прожарил" годовые отчеты Озон, АФК Система, ЭсЭфАй, ВУШ, X5 Retail Group, Сегежи, ЭН+ Груп, Транснефти, Инарктики, Совкомфлота, Газпромнефти, Новабев, М.Видео, Тинькофф, Лукойла, Позитива, Русгидро, МТС, Полюса, Fix Price, Сбера, Ростелекома, Мечела, ВТБ, Роснефти, Юнипро, Яндекса, Норникеля, ММК и Северстали. Может и ещё кого-то, всех уже и не вспомнишь. Не забудьте поставить лайк - ведь я же стараюсь!

💼Я держу в своем портфеле акции НЛМК наряду с другими металлургами. Поэтому, разумеется, я тоже следил за выходом отчетности и внимательно изучил ее, чтобы представить вам основную выжимку - как всегда, коротко и по делу.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💿Группа НЛМК — международная сталелитейная компания с активами в России, США, странах ЕС и Индии. Основной актив группы — Новолипецкий металлургический комбинат.

По итогам 2022 года НЛМК вошёл в 30 крупнейших производителей стали в мире. Продуктовая линейка НЛМК широко диверсифицирована: в неё входят как полуфабрикаты (чугун и стальные полуфабрикаты, слябы и сортовая заготовка), так и различные виды готовой продукции (горяче- и холоднокатаный прокат, прокат с покрытиями, электротехнические стали и др.).

Основной акционер компании — Владимир Лисин, ему принадлежит 79,3% акций через Fletcher Group Holdings Limited. Остальные 20,7% акций НЛМК - в свободном обращении.

🏭Группе НЛМК принадлежит Стойленский ГОК, который является одним из самых эффективных производителей железорудного сырья в мире и расположен в 250 км от основной производственной площадки в г. Липецк. Стойленский ГОК полностью обеспечивает НЛМК железорудным сырьем и на 97% обеспечивает железорудными окатышами.

🌑Коксующийся уголь НЛМК самостоятельно не добывает, а покупает у российских поставщиков, при этом собственные мощности коксовых печей покрывают 100% потребности в коксе.

👇Тинькофф в своё время порадовал занятной инвест-идеей:

Маленькие неочевидные радости инвестора в НЛМК😜
Маленькие неочевидные радости инвестора в НЛМК😜

📊Основные результаты по МСФО:

● Выручка: 933,4 млрд руб. (+3,6% г/г)
● EBITDA (оценочная): 273,3 млрд руб. (+12% г/г)
● Операционная прибыль: 227,8 млрд руб. (+12,9% г/г)
● Чистая прибыль: 209,4 млрд руб. (+25,8% г/г)
● Чистый долг: –112 млрд руб. (42 млрд руб. в 2022)

👉Результаты 2-го полугодия оказались хуже первого, выручка снизилась на 15%.

👉Компания не раскрывала показатель свободного денежного потока (FCF) в 2022-м. По оценкам, за прошлый год он составил 134 млрд руб., снизившись на 25% г/г.

Источник: Отчет НЛМК по МСФО за 2023
Источник: Отчет НЛМК по МСФО за 2023

🎯Главное из отчета НЛМК:

Консолидированная выручка подросла до 933 млрд руб. в сравнении с 901 млрд руб. в 2022 году. Стабильный спрос и ослабление рубля внесли основной вклад в итоговый результат и компенсировали падение цен на сталь. Сумма почти приблизилась к триллиону, который НЛМК заработал только в рекордном для отрасли 2021 году.

Чистая прибыль увеличилась до 209 млрд руб. с 166 млрд руб. на фоне роста курса доллара и эффекта низкой базы 2022 года. Вдобавок, удалось снизить коммерческие расходы и избежать крупных убытков и обесценения активов. Впрочем, это все равно на 77,5% ниже рекордного 2021 года.

Общий долг сократился на 44% и составил 92,5 млрд руб. за счет значительного снижения обязательств. Из-за приостановки выплаты дивидендов на балансе скопилось 204,6 млрд руб. кэша, в результате чистый долг стал отрицательным.

🔻Оценочная EBITDA поднялась всего на 12% г/г, до 273 млрд руб. Это существенно ниже ожиданий рынка. Рентабельность по EBITDA на уровне 29%, что для металлургической отрасли довольно скромный показатель.

💰Дивиденды НЛМК

Дивполитика НЛМК предусматривает выплату 100% от FCF, если показатель Чистый долг/ EBITDA не выше 1,0х. На конец 2023 года чистый долг вообще отрицательный, так выплате дивов ничего не мешает.

🤑НЛМК не выплачивал дивы с 2021 года. 10 апреля СД компании наконец объявил о дивидендах спустя 2,5 года и рекомендовал выплатить 25,43 руб. на акцию, дивдоходность около 11%. Причем у НЛМК накопилось на счетах 673 млрд руб. нераспределенной прибыли, которую также могут выплатить в качестве дивидендов в будущем.

💿Перспективы НЛМК

Результаты НЛМК за 2023 год оказались хуже ожиданий, что связано с падением объемов продаж и дисконтами к стальной продукции на фоне санкций. Компания экспортирует приличную долю продукции за рубеж, поэтому экспортная пошлина сильно бьёт по рентабельности.

📈Несмотря на рост оценочной EBITDA, этот показатель сильно отстает от прогнозов рынка. Акции НЛМК, кстати, не выглядят дешёвыми и торгуются на уровне средних исторических значений по Р/Е (7.2х). Сейчас котировки всего на 20% ниже своих рекордных хаёв 2021 года.

График NLMK за последние 12 месяцев. Источник: TradingView
График NLMK за последние 12 месяцев. Источник: TradingView

🚀В 2024 году цены на сталь продолжают активно расти, что поддержит финансовые показатели, но ощутимого эффекта ждать не стоит. Достичь рекордных показателей 2021 года в ближайшие год-два наверняка не выйдет.

💸Дать ещё одного ускоряющего пинка акциям могут новости о выплате дополнительных дивидендов в счёт нераспределенных в 2022-2023 годах. Тогда (в теории) дивдоходность может подскочить до 20-24%, но это будет лишь разовый импульс.

💼Свою позицию по акциям НЛМК сокращать не собираюсь, но и добирать по текущим значениям - тоже. На месте тех, кто набирал бумаги спекулятивно, я бы подумал о фиксации хотя бы части прибыли.

👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу! Там все свежие обзоры публикуются в более удобном и сжатом виде.

❓А вы держите акции НЛМК? 😉

Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍

☑️Меня можно читать: Телеграм | Тинькофф Пульс | БКС Профит | Смартлаб