Для российского рынка март можно считать успешным месяцем. Индекс Мосбиржи показал рост на 2,3%, индекс РТС также закрыл месяц в символическом плюсе в 1%. В марте рынок обновил максимумы предыдущего года. Можно сказать, что рынок полностью отыграл падение, произошедшее в феврале 2022 года. Сейчас сильно заметна разница между инвестированием в индекс и в отдельные акции. К примеру, динамика по одной из наших основных стратегий «Дивидендный рантье» составила +6,1%, обогнав индекс более чем в 2 раза. За первый квартал доходность составила 14%, что соизмеримо с годовой доходностью по депозитам. Переходим к комментариям по одной из наших идей Х5 Group.
Минпромторг уведомил X5 Retail Group N.V. (зарегистрирована в Нидерландах) о подаче заявления в Арбитражный суд Московской области о приостановлении корпоративных прав компании в отношении ее российской «дочки» — ООО «Корпоративный центр Икс 5». У большинства читателей непрофильных СМИ эта информация вызвала непонимание и негативную реакцию на событие. Для профессионального сообщества такой иск был ожидаем. С момента подачи иска запускается процесс принудительной редомициляции компании.
1 апреля Московская биржа сначала ввела запрет на короткие позиции («шорты») по этим бумагам, а позже появилось сообщение о приостановке торгов депозитарными расписками (ГДР) Х5 Group c 5 апреля, а для физических лиц со 2 апреля. По какой причине произошло падение бумаг? Во-первых, это технические продажи, от бумаг по любой цене избавляются арбитражеры. Часть инвесторов не готовы иметь в портфеле замороженные активы в течение 1-1,5 месяцев (возможно до 4-х месяцев) из-за маржинальной торговли (на плечо). Бумаги в таком случае не обеспечиваются и ставки риска по ним становятся 100%. Такая ситуация возникает по бумагам любой крупной компании, если происходит приостановка торгов. Также всегда есть те инвесторы, которые не готовы к заморозке активов на несколько месяцев.
23 апреля должно состоятся первое заседание суда, так что можно считать, что процедура редомициляции успешно запущена. По 470-ФЗ с даты вынесения решения суда весь процесс перехода прав собственности с ГДР Х5 Group на бумаги «КЦ Икс 5» должен занять не более 4 месяцев. Так как процесс редомициляции может быть осуществлен и быстрее, вполне возможно, что торги бумагами уже «КЦ Икс 5» возобновятся раньше. Также согласно закону те, кто владеют ГДР Х5 Group должны будут сообщить дочерней «КЦ Икс 5» о своей обязанности вступить в права собственности. По нашему мнению, для акционеров, которые держат бумаги в НРД, всё произойдет автоматически, и подавать заявление не придется, тем инвесторам, у которых бумаги находятся в Евроклире возможна потребуется подать заявление. Вступление в права собственности бумагами «КЦ Икс 5» для иностранных миноритариев пока остается открытым, они могут не вступить в права собственности, а могут вступить и остаться на счетах С. После вынесения решения суда голландская X5 Group перестанет владеть российским бизнесом.
Для недружественных резидентов законом предусмотрена выплата компенсации в размере рыночной цены стоимости бумаг. Рыночная цена регулируется законодательством РФ по оценочной деятельности и определяется на дату вступления в законную силу решения арбитражного суда о приостановлении осуществления иностранной холдинговой компанией корпоративных прав в отношении экономически значимой организации. Размер компенсации пока не ясен, так как рыночная цена отличается на различных рынках. В любом случае вопросы выплаты компенсации скорее всего будут зависеть от правительственной комиссии. Не исключен вариант, что данная компенсация останется на счетах «С» в РФ.
Если размер компенсации будет выплачиваться на 30% свободных бумаг (предполагаемый объем бумаг у недружественных резидентов) и составит 2900 рублей за бумагу (текущая цена на Мосбирже), то компания потратит на обратный выкуп акции 236 млрд. рублей. Если с учетом дисконта в 50%, то общий размер выплат составит 118 млрд. рублей (практически сумма отложенных депозитов на конец 2023 года). Однако пока не ясно, будут ли выплаты. Таким образом, если фактически обратный выкуп бумаг составит 30%, то прибыль на акцию составит 615 рублей (21% дивдоходность). Вся эта сумма может быть направлена на выплату дивидендов. Даже если будет выплачена компенсация по текущей цене Мосбиржи, бумаги X5 остаются интересными.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь: https://solidbroker.ru/disclaimer/
