Ключевая ставка 16%, значит время дальних ОФЗ ещё не пришло

ЦБ в очередной раз оставил ключевую ставку без изменений. Но не спешите скупать дальние ОФЗ. Расскажу почему так думаю.

Привет, друзья и гости моего канала! 👋

Досмотрел пресс-конференцию по ключевой ставке:

Короткий пересказ, кто не готов выделить час времени (я в последнее время всё чаще в машине слушаю финансовые и прочие новости вместо простого радио):

Обсуждение

• Совет директоров Банка России сохранил ключевую ставку на уровне 16% годовых. Инфляция находится в диапазоне 6-7% в пересчете на год, базовая инфляция повысилась после двух месяцев снижения, а потребительские настроения и инвестиционная активность на высоком уровне.
• Инфляционное давление постепенно ослабевает, но остается высоким, поскольку денег у народа всё равно полно и спрос на всё довольно высокий.

Влияние повышения ключевой ставки на курс рубля

• Повышение ключевой ставки может увеличить привлекательность сбережений в рублях и сдерживать чрезмерный спрос на импорт.
• В 2023 году доля рублей в структуре расчетов за экспорт снизилась, но доля валют дружественных стран выросла. Курс рубля будет таким, каким он должен быть для достижения цели инфляции вблизи 4%.

Денежно-кредитная политика и инфляция

• Высокая ставка борется с инфляцией, но замедление инфляции не всегда приводит к снижению ставок.
• Условиями, которые могут повлиять на инфляцию и денежно-кредитную политику, остаются ситуация на рынке труда и платежный баланс.
• Устойчивое снижение инфляции и сбалансированная динамика потребительской активности, кредитования и импорта могут привести к более быстрой дезинфляции.
• Наблюдаются эффекты денежно-кредитной политики, включая замедление темпов роста кредитов и автокредитование. Большинство устойчивых показателей текущего роста цен, по оценке Банка России, находятся в диапазоне 6-7% в пересчете на год.
• Центральный банк обсуждает возможность настройки программы льготной ипотеки, чтобы она не влияла негативно на темпы роста инфляции. ЦБ выступает за адресные программы и поддерживает программу семейной ипотеки.

Рынок

• Удвоение российского фондового рынка возможно и необходимо, так как потенциал рынка недостаточно используется для развития экономики и удовлетворения потребностей граждан.
• Развитие промышленности может быть затруднено из-за высокой ставки, но кредиты не являются основным источником финансирования инвестиций.
• Пик от повышения ключевой ставки придется на второй квартал этого года. Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике.

В общем всё плохо, но это плохо под контролем. А ещё всё хорошо, но это хорошо ещё не настолько близко, чтобы что-то менять. Ставку может быть понизим, но будем держать высокой.

В сети появились разговоры о покупке долгосрочных ОФЗ, чтобы выиграть на росте тела за счет снижения доходности (10-летние ОФЗ дают 13% доходности). Идея вполне имеет право на существование, только не надо бросаться скупать дальние ОФЗ.

Ниже представлены несколько ОФЗ со смартлаба, отсортированных по дюрации (мере чувствительности к ключевой ставке).

Для спекулятивных целей мне больше всего нравятся облигации 26233 и 26230. Это связано с сочетанием таких факторов, как длительность, текущая цена и купон на время ожидания роста стоимости. Однако я не тороплюсь их покупать, и сейчас я объясню, почему.

Индекс RGBI немного отскочил от локального минимума:

Отвечу на вопрос, почему RGBI начал снижаться ближе к 22 марта. Рынок понял, что ставку не будут быстро снижать, поэтому началась переоценка существующих долговых бумаг.

Когда облигации федерального займа (ОФЗ) продаются банками, сразу видно движение цены. Если у меня возникла настолько очевидная идея о заработке на снижении процентной ставки, то профессионалы наверняка тоже об этом знают. И пока не видно, чтобы кто-то покупал большое количество бумаг, толкая цену вверх.

Следующий пункт RUSFAR:

Это стоимость денег, которая о сути участвует в сделках РЕПО, и практически столько же можно заработать просто храня деньги в фондах ликвидности. Пока значения колеблются в диапазоне от 15 до 16, и не видно динамики снижения.

Из данных за 25 дней марта этого и прошлого годов следует, что годовая инфляция в России на 25 марта ускорилась до 7,76% с 7,71% на 18 марта и 7,73% на 11 марта (на конец февраля равнялась 7,69%), если ее высчитывать из недельной динамики (такой методики придерживается ЦБ), и подросла до 7,61% (с 7,58% на 18 марта). Таким образом, проинфляционный фактор также сохраняется.

Также обратил внимание, что некоторые банки немного снизили процент по вкладам, но это лишь добавило уверенности в том, что они только перестали ожидать повышения ставки. Средние максимальные процентные ставки по вкладам в топ-10 банков без всяких предварительных условий составили:

• на срок до трех месяцев - 11,90% (без изменений к началу марта);
• на срок от трех до шести месяцев - 14,42% (-0,14 п.п.);
• на срок от шести месяцев до одного года - 14,42% (-0,17 п.п.);
• на срок свыше одного года - 12,40% (-0,33 п.п.).

В текущих реалиях я не ожидаю однозначной ключевой ставки в этом году (да и ЦБ говорит в прогнозах о средней за год в районе 13,5-15,5), а значит и движение облигаций не будет сверхдоходным на коротком периоде времени.

Фонды ликвидности продолжают быть хорошим местом, чтобы ожидать действий ЦБ и потом перекладываться в другие инструменты.

Я дождусь резюме обсуждения по ключевой ставке, чтобы узнать, было ли что-то сказано в сторону повышения или нет. И буду ждать следующего заседания, отслеживая упомянутые выше инструменты.

Если нет времени следить за рынком, то можно себя порадовать зафиксированной доходностью в 12-13% на 10-15 лет в государственных облигациях, поскольку такие доходности в ОФЗ рынок крайне редко предлагает. И даже через пару лет при хорошем стечении обстоятельств потом суметь перевести бумажную прибыль в настоящую. Но нужно хорошо понимать, что придется подождать, поэтому "хоронить" все сбережения только лишь в длинных бумагах точно не стоит, ведь так можно пропустить другие интересные идеи.

Конечно, каждый должен принимать решение самостоятельно, а мои выводы могут быть неверными. Я просто делюсь своим взглядом на ситуацию со ставкой и идеей с покупкой длинных ОФЗ.

______

Подписывайтесь на канал, если этого ещё не сделали, добро пожаловать!

Если статья вам понравилась, поставьте лайк. Мне, как автору, будет приятно получить отклик от читателей! 👍

Хочу обратить ваше внимание, что представленная информация ни в коем случае не является рекомендацией по операциям с любыми видами финансовых активов и носит исключительно развлекательный характер.