О компании
Европлан - лизинговая компания.
Основная выгода при лизинге для юр лиц в том, что они могут зачесть НДС и уменьшить чистую прибыль (а, соотвественно, и налоги) из-за платежей за транспортное средство.
Сам Европлан говорит, что экономия до 40% на налогах.
Помимо этого, они как крупный покупатель имеют скидку до 20% при покупке автомобилей и техники.
В 2022 году была стагнация на рынке лизинга, а в 2023 отложенный спрос взял свое.
Среднегодовой темп роста лизинга в 2023-2027 годах ожидают на уровне 15%, что подтверждает сам менеджмент и отраслевые агенства.
Уровень проникновения лизинга почти в 3 раза ниже, чем в мире, особенно в сегменте легковых автомобилей.
С 2010 года непрерывно растет. ROE >35% с 2018 года. Менеджмент говорит, что раньше было ниже, так как были неэффективные направления, которые в итоге прикрыли.
С 2017-2023 года отношение операционных расходов к операционным доходам упало с 55% до 30%, что говорит о хорошем управлении в отношении издержек.
Лизинговый портфель у Европлана состоит на 52% из коммерческого автотранспорта, 32% легковых автомобилей и 16% самоходной техники.
У компании очень низкая стоимость риска. Меньше 1%, о чем они постоянно напоминают, и поэтому просят себя не сравнивать с банками, где cost of risk выше в несколько раз.
Менеджмент хочет оценку по P/E (по кол-ву прибылей), а не по P/B (а не по отношению к капиталу). Так как по P/B уже стоят справедливо, если смотреть на банки.
Активы ликвидные, автомобили, да еще растут в цене, а не падают.
Рынок лизинга и конкуренты
Если смотреть на отраслевые источники, рынок лизинга действительно сильно вырос в 2023 году.
9 из 10 сегментов показали практически двузначный рост.
Ожидают в 2024 году рост рынка на 18%.
Но интересно посмотреть на конкурентов. Европлан прирос в 2023 году на 49%, а вот Газпробанк Лизинг на 105%, Сбербанк Лизинг 147%, ВТБ Лизинг 104%, и даже недавно вышедший на IPO Совкомбанк на 126%.
А есть еще более мелкие игроки, как ДельтаЛизинг, которые умудрились вырасти на 265%.
Доля рынка у Европлана около 10%, но судя по табличку эту долю у них начинают отжимать.
Видимо поэтому и IPO. Шикарные результаты в результате роста рынка в 2023 году из-за отложенного спроса + конкуренты начинают поджимать.
Что приятно, у них почти 42% непроцентных доходов - это топливные карты, обслуживание техники, страхование, регистрация авто и прочие услуги.
Оценка
Интересно, что в начале Европлан был оценен в 140 млрд руб.
А выходит по 100 млрд. Уже скидка неплохая.
Атон насчитал справделивую стоимость от 127-144 млрд. То есть все равно скидка. Но заложился он достаточно оптимистично, на мой взгляд.
Моя оценка
Я точно буду участвовать в IPO. P/E 7 P/B 2,3 - это на мой взгляд, заниженная оценка.
Я почти уверен, что акции вырастут в планку в первый день на 40%.
12,5 млрд размещения это немного. Думаю, аллокация будет опять у всех низкая. И в этом проблема. Покупать на планке, когда компания уже сделает +40% уже не хочется, так как мультипликаторы будут совсем другие.
А вот откатит потом или нет - вопрос.
Диасофт, где схожий темп роста 30% после второй планки вырос всего около 10%. Но Европлан, это не Positive и не Astra с ростом выручки по 60%.
Но несмотря на это, у меня получается по расчетам, что компания может вырасти в 2,5 раза за 3 года от цены размещения, что дает доходность 60% годовых с учетом дивидендов.
Цена размещения планируется около 850 рублей.
Поэтому моя первая цель 1600 рублей. А там надо будет дальше почитать отчеты.
Дивиденды
По дивидендной политике выплачивается не меньше 50% по чистой прибыли.
Выплаты уже были, и менеджмент примерно такой цифры и придерживался.
В интервью Тинькофф менеджмент сказал, что чем ниже будут темпы роста, тем больше прибыли будут распределять на дивиденды. При темпах роста 10% говорили про распределение до 75% от ЧП.
По моим расчетам дивиденды в 2024 году могут составить 9%-10%.
А в 2026 году уже 13-14%.
Более оперативно пишу на рынке в своем ТГ канале https://t.me/odysseyinvest
Всем удачи!
#инвестиции #европлан #дивиденды #иис #инвестор #пассивныйдоход