ETF - Exchange Traded Fund
ETF сочетают в себе характеристики фондов и акций. Подобно управляемым фондам, ETF являются инвестиционными инструментами, предоставляющими доступ к широкому спектру акций, облигаций или других активов. Однако, в отличие от управляемых фондов, инвесторы ETF не взаимодействуют напрямую с фондом при покупке или продаже акций фонда. Вместо этого, они обычно торгуют уже существующими акциями ETF между собой во время работы биржи, так же как они торгуют обычными акциями.
Уникальность ETF заключается в том, что они функционируют на двух рынках с участием разных типов участников. Большинство торговых операций обычно происходят на "вторичном" рынке или бирже, где инвесторы покупают и продают уже существующие акции ETF. Цена акций определяется в режиме реального времени. Как и для акций, транзакционные издержки зависят от разницы между ценами покупки и продажи ETF (спреда спроса/предложения). Более крупные и активно торгуемые ETF обычно имеют более узкие спреды, что ведет к снижению транзакционных издержек.
Отдельный "первичный" рынок включает в себя крупные учреждения (авторизованные участники), которые заключают сделки с эмитентами ETF для создания или погашения акций ETF в зависимости от рыночного спроса. Индивидуальные инвесторы не участвуют в первичном рынке. По объему торгов, как правило, на первичном рынке продается меньше ETF, чем на вторичном.
Authorised Participant - AP Авторизованный участник рынка — это финансовое учреждение, часто банк, которое активно управляет созданием и погашением акций ETF на первичном рынке. Этот процесс корректирует количество акций ETF в обращении и помогает поддерживать цену ETF в соответствии со стоимостью его базовых ценных бумаг (АP может также быть маркет-мейкером/поставщиком ликвидности). У каждого АP есть соглашение с эмитентом ETF, которое дает ему право (но не обязательство) создавать и выкупать акции ETF. АP могут действовать от своего имени или от имени участников рынка и не получают вознаграждения от эмитентов ETF.
Примерами АP являются Merrill Lynch, J.P. Morgan и Citigroup.
Маркет-мейкер Маркет-мейкер регулярно предоставляет клиентам на бирже двусторонние котировки (на покупку и продажу). Маркет-мейкеры являются ключевыми поставщиками ликвидности в экосистеме ETF, которые обеспечивают непрерывную и эффективную торговлю ETF на вторичном рынке.
Роль маркет-мейкера отличается от роли АP, хотя обе они необходимы для активной торговой деятельности ETF. Маркет-мейкеру не обязательно быть АP, а АP не обязательно должен быть маркет-мейкером. Однако некоторые фирмы играют обе роли в определенных ETF.
В Австралии каждый листинговый ETF должен иметь назначенного маркет-мейкера. Этот маркет-мейкер имеет обязательства по предоставлению минимального количества ликвидности с определенным спредом в течение, как минимум, 80% времени в часы работы рынка. Эти обязательства изложены в договоре с эмитентами ETF.
Примеры маркет-мейкеров включают JP Morgan, BNP Paribas, Susquehanna, Jane Street и Nine Mile Financial.
Процесс торговли и арбитража
У AP и маркет-мейкеров есть экономический стимул использовать арбитражные возможности на рынке. Это включает в себя торговлю акциями ETF или базовыми ценными бумагами при небольшой разнице в ценах между ними.
Маркет-мейкер может привлечь AP для инициирования процесса продажи, если цена акции ETF превышает стоимость базовых активов (с премией), или процесса выкупа, если цена акции ETF ниже стоимости базовых активов (со скидкой).
Например, предположим, что при открытии рынка цена ETF и стоимость его базовых ценных бумаг равны 100 долларов США. Если стоимость базовых ценных бумаг падает до 99 долларов, а цена ETF остается 100 долларов (т.е. фонд торгуется с премией), AP может получить прибыль, создав новые акции ETF. AP может купить базовые ценные бумаги за 99 долларов, передать их эмитенту ETF для создания акций ETF и продать акции ETF по рыночной цене 100 долларов. Таким образом, прибыль AP составит 1 доллар на акцию.
Аналогично, если рыночная цена ETF падает до 99 долларов, а стоимость базовых ценных бумаг остается на уровне 100 долларов (т.е. фонд торгуется со скидкой), AP может купить акции ETF и выкупить их у эмитента в обмен на базовые ценные бумаги фонда, что приведет к прибыли в размере 1 доллара на акцию для AP.
Возможность обмена ETF на наличные или базовые активы предоставляет экономические стимулы для маркет-мейкеров торговать, когда цена отклоняется от стоимости базовых активов. Этот механизм саморегулирования гарантирует, что биржевая цена не будет значительно отклоняться от стоимости активов фонда.
Любое отклонение цены ETF от текущей стоимости портфеля ценных бумаг ETF будет экономически стимулировать маркет-мейкеров, поскольку прибыль (как описано выше) можно получить, продавая более дорогой актив и одновременно покупая более дешевый актив. Это и есть "арбитражный механизм ETF".
AP динамически регулирует количество акций ETF в обращении, что повышает эффективность и снижает затраты для инвесторов ETF.
Если спрос на акции ETF на рынке превышает их предложение, AP сотрудничает с поставщиками ETF для создания дополнительных акций.
В обратной ситуации, когда акций ETF в обращении избыточно из-за превышения количества продаваемых над покупаемыми акциями на вторичном рынке, AP покупает акции ETF на бирже и возвращает их эмитенту ETF.
Для инициирования погашения, AP должен передать акции ETF — полученные из запасов или купленные на вторичном рынке — эмитенту ETF.
📚Наш сайт | Бесплатное обучение
📺Курс в видео формате на YouTube