🧐 По "РУСАЛу" ожидается снижение денежных поступлений из-за низкого уровня прибыли и больших инвестиций. Несмотря на положительный свободный денежный поток (FCF) в 2023 году благодаря значительному высвобождению оборотного капитала, предполагается, что в дальнейшем FCF будет низким. Это связано со слабыми финансовыми показателями, увеличением инвестиций в строительство глиноземного завода и низкими дивидендами от «Норникеля».
💸 В отношении дивидендов «РУСАЛа» в среднесрочной перспективе прогноз негативный, учитывая высокий уровень долговой нагрузки. Предполагается, что компания сосредоточится на снижении долга до оптимального уровня. Отсутствие санкций против «РУСАЛа» несёт в себе низкий уровень риска для бизнес-модели.
💪 Источники роста
- Рост цен на алюминий может стать драйвером роста для «РУСАЛа», поскольку компания очень чувствительна к изменениям цен на алюминий из-за низкой рентабельности или высокого операционного рычага. Даже небольшое повышение стоимости может значительно увеличить прибыль.
- Слабый рубль и окончание действия валютных пошлин также могут оказать поддержку прибыли компании. Если правительство решит не продлевать валютные пошлины после 2024 года и рубль ослабнет, это поддержит прибыль «РУСАЛа», у которого одна из самых сильных зависимостей от валютных колебаний в отрасли.
⚠️ Основные риски
- Возможное повышение налоговой нагрузки представляет собой серьёзный риск. По сообщениям СМИ, власти могут повысить налог на прибыль с 20% до 25%. Если этот риск станет реальностью, мы можем снизить целевую цену на 13% с учётом доли владения в «Норникеле».
- Введение санкций против металлов и/или компаний может вынудить «РУСАЛ» ускорить переориентацию на менее прибыльные рынки Азии, что может привести к снижению финансовых показателей.
🎯 Данный актив не рассматриваем для своего портфеля.