ПАО «Детский мир» официально в процессе ликвидации. Это не секрет.
Хочу, однако, обрисовать временные границы ликвидации, ведь это процесс, причем долгий - вот схема таймлайна ликвидации.
А также снять розовые очки, если они ещё на ком-то надеты
Напоминаю, что ПАО «Детский мир» (тикер - DSKY), торгуемое на МосБирже, - это уже давно пустышка. Про это подробно рассказывала здесь и здесь.
В целом, выскажу [непопулярное мнение про] восхищение тем, как была организована трансформация Детского мира в частную компанию (даже несмотря на несогласие некоторых с ценой выкупа в 71,5 руб. или с тем, что миноритариев не пригласили «пересесть» в новую частную операционную компанию ООО «ДМ»).
Думаю, что в текущих рыночно-жизненных условиях аплодисментов заслуживает хотя бы то, что после пресс-релиза о трансформации осенью 2022 г. Детский мир никаких новых нежданчиков нам [до сих пор] не подкинул, придерживался озвученного плана и, с точки зрения обеспечения возможности выхода, в несколько заходов выкупал акции по 71,5 руб.
А теперь же по плану следуют прекращение торгов, ожидание акционерами ликвидационной стоимости и, в качестве вишенки на торте, исчезновение ПАО «Детский мир» из публично-торговой жизни и списание его акций с наших счетов депо.
Движения по +22%, которые мы наблюдали, - это чистой воды памп, который, конечно, будет возможен, покуда Детский мир всё ещё на бирже. Тем более, на таких низких дневных объемах торгов (±8 млн руб. в день) запампить Детский мир ничего не стоит даже элементарной «ошибкой толстого пальца». P.S. С 12 марта 2024 г. дневной рост против цены закрытия предыдущего дня МосБиржа реактивно (жаль, что не проактивно) ограничила 10%.
Толчком к пампу, например, могло бы послужить, если бы вдруг кто-то решил закупиться Детским миром по 46 руб. с надеждой в перспективе [полутора] лет получить ликвидационную стоимость из разряда, там, 60+ руб. Хотя идея так себе, на мой (исходя из лично моих фин. ожиданий) взгляд. Потому что: (1) ликвидационная стоимость и ее размер не гарантированы, (2) ждать ее долго (потенциальная доходность слишком сильно размазана по времени), а (3) Детский мир тем временем будет сжирать и блокировать плечи в портфеле
ЧТО С ТОРГАМИ НА МОСБИРЖЕ?
Последний день торгов назначен на 28 августа 2024 г. (среда).
Продолжаем, однако, следить за новостями от МосБиржи и брокеров, так как финальная дата остановки торгов будет зависеть от того, как быстро/медленно будет двигаться ликвидация. В этом смысле последний день торгов остается подверженным изменениям - МосБиржа может сдвинуть дату как на поближе, так и на подальше.
Главное, что здесь необходимо осознать - после последнего дня торгов (28 августа 2024 г.) возрождения торгов акциями ПАО «Детский мир» больше не произойдет!
Эти акции станут абсолютно неликвидны (разве что на внебирже в частном порядке можете потом пытаться их втюхать) и при всём при этом будут болтаться в таком неприглядно-неликвидном виде у вас в портфеле ещё около [года], ожидая ликвидации ПАО «Детский мир» ориентировочно в августе 2025 г. (может, по факту будет раньше или позднее, но базовый сценарий таков). И только после этого акции исчезнут из вашего портфеля, причем автоматически.
Оговорюсь, тем не менее, что на практике бывают ситуации, когда после остановки торгов акциями ликвидируемой компании МосБиржа снова возобновляет торги на какое-то короткое время. Это может быть связано, например, с затягиванием сроков ликвидации против изначально ожидаемых. В таком случае МосБиржа по своему усмотрению временно возвращает возможность поторговать акциями ликвидируемой компании месяца, эдак, на полтора-два, но после этого всё равно всё скатывается в неотвратимость: торги снова останавливаются и уже навсегда, а компания в конце концов ликвидируется.
Поэтому на чудо возобновления торгов акциями ПАО «Детский мир» ни в коем случае нельзя рассчитывать. Это не базовый сценарий. Так что относитесь к 28 августа 2024 г. как к окончательно и бесповоротно последнему дню торгов акциями ПАО «Детский мир» на МосБирже.
ЧТО НАСЧЕТ ЛИКВИДАЦИОННОЙ ВЫПЛАТЫ ПО ДЕТСКОМУ МИРУ?
Те, кто останутся в ПАО «Детский мир» даже после остановки торгов на МосБирже, могут рассчитывать на получение ликвидационной стоимости. Это остатки имущества, распределяемые между акционерами незадолго до ликвидации ПАО «Детский мир».
Когда?
В базовом сценарии нескоро. Поскольку ПАО «Детский мир» планируют ликвидировать к августу 2025 г., то и ликвидационную стоимость реалистично ожидать не раньше лета 2025 г. Однако по факту всё может произойти быстрее: да, Детский мир заложил временной люфт в полтора года, но часто на практике для ликвидации достаточно и одного года (т.е. в случае с Детским миром к февралю 2025 г.)
И, напротив, всегда есть риск затягивания ликвидации (например, при подаче предприимчивыми минорами каких-нибудь исков), что отложит и выплату ликвидационной стоимости.
Сколько?
Кустарным способом посчитала потенциальный размер ликвидационной стоимости. Очень условно!
Disclaimer
РСБУ ПАО «Детский мир» не до конца информативен, так как не консолидирует единственную оставшуюся дочку - АО «ДМФА» (тоже находится в процессе ликвидации). Так что пока непонятно, что у АО «ДМФА» по активам/обязательствам - следим дальше.
Неясно, следовало ли кредиторку в полном объеме вычитать из суммы ниже (вдруг там внутригрупповой долг какой-то) или было достаточно только ±1,2 млрд руб. под налоги вычесть (в этом случае мой расчет мог занизить ликвидационную стоимость на ±14 руб.)
По итогам трансформации за ПАО «Детский мир» щедро оставили 31,137 млрд руб. Ещё трансформаторную станцию, которая особо не в счет, и долги по налогам. Всё остальное перешло на новую частную операционную компанию ООО «ДМ» (которая продолжает бизнес Детского мира, но уже без нас).
Возьмем эти 31,137 млрд руб. за входящие активы ПАО «Детский мир» и вычтем из них:
- 13 млрд руб., которые, по моим подсчетам, направили на выкупы акций начиная с мая 2023 г.
- 4,9 млрд руб. кредиторской задолженности по РСБУ за 6 мес. 2023 г.
Очень грубо, выходит, что под выплату ликвидационной стоимости должно остаться 13,3 млрд руб.
Всего акций ПАО «Детский мир», которые должны претендовать на ликвидационную выплату, 269 743 008 (это кол-во уже без учета квазиказначейских акций).
Делим первое на второе и получаем ликвидационную стоимость в районе 49 руб. на одну акцию.
P.S. Вы можете встретить и иные, более оптимистичные, попытки расчета, приближенные к знакомой нам цене выкупа в 71,5 руб., которые тоже имеют право на существование.
Теоретически, ликвидационной стоимости может вообще не случиться (вдруг всплывет неожиданный огромный налоговый долг).
Что с НДФЛ?
Вычтут 13% с превышения ликвидационной выплаты над ценой покупки акций ПАО "Детский мир". Если же вы расстанетесь с Детским миром себе в убыток (что наиболее вероятно), то НДФЛ вообще не возникнет.
Ваш депозитарий, выступая в качестве нал. агента, при выплате вам ликвидационной стоимости сразу вычтет эти 13% - это стандартный подход. А кто-то из брокеров/депозитариев будет взимать эти 13% только в момент вывода вами денег со счета или по итогам года.
Подход зависит от того, как брокер/депозитарий по факту квалифицирует ликвидационную выплату - как дивиденд (что наиболее верно) или как сделку.
Ликвидация - это не самый ходовой ситуэйшн. Поэтому среди брокеров/депозитариев возможна и свистопляска кто во что горазд. В самом неприятном случае, депозитарий может взбрыкнуть и вычесть 13% со всей ликвидационной стоимости, не учитывая ваши расходы на покупку акций ПАО «Детский мир». И вам придется по 3-НДФЛ требовать возврата излишнего НДФЛ.
Что-то мне подсказывает, что по результатам ликвидационной выплаты у большинства образуется убыток. А можно ли будет на этот убыток уменьшить налогооблагаемую базу по операциям с другими ЦБ? Брокер, почти наверняка, этого делать не станет. Во-первых, они сальдируют финрезы только по сделкам, к коим ликвидация, по мнению многих, не относится. Во-вторых, акции ПАО «Детский мир» для целей налогов могут стать неторгуемыми, что воспрепятствует уменьшению налогооблагаемой базы по, напротив, торгуемым ЦБ. Ближе к делу проанализируем налоги детальнее.
Мой Telegram