👀 «Русал» обнародовал финансовую отчетность за второе полугодие 2023 года 15 марта.
💵 Финансовая часть
📉 Объем выручки “Русала” сократился на 8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. При этом показатель EBITDA увеличился в 2,3 раза благодаря ослаблению рубля. Однако рентабельность осталась на уровне 8% в течение полугодия из-за проблем с логистикой сырья для производства алюминия.
🧐 Скорректированная EBITDA снизилась на 61,2%, до $786 млн. Скорректированная маржа EBITDA составила 6,4% по сравнению с 14,5% в 2022 году.
✔ Затраты на производство продукции снизились на 10% по сравнению с предыдущим полугодием и составили 2 062 доллара за тонну алюминия. Это стало возможным благодаря снижению курса рубля.
🤔 Несмотря на то, что FCF (свободный денежный поток) «Русала» стал положительным во 2П 2023 г. (с доходностью 12%), мы не считаем это существенным позитивом для настроений рынка. Такая динамика была вызвана высвобождением оборотного капитала.
↗️ Свободный денежный поток (СДП) увеличился до $0,7 млрд. В основном это объясняется значительным высвобождением оборотного капитала.
👌 Чистый долг “Русала” уменьшился на 8% по сравнению с предыдущим полугодием, что вместе с ростом показателя EBITDA позволило компании снизить коэффициент “чистый долг / EBITDA” до 7,4 с 12,3 в первой половине 2023 года.
😤 Отношение чистого долга к скорректированному EBITDA составляет 7,4x, что делает выплаты дивидендов за 2023 год маловероятными.
🗺 Глобальные тенденции
🤏 Потребление алюминия в мире выросло на 1.7% и составило 70.2 млн тонн в годовом исчислении. Китай стал основным фактором увеличения спроса, где потребление увеличилось на 4.9% и достигло 42.8 млн тонн. В других регионах мира потребление сократилось на 2.8% до 27.4 млн тонн.
🇨🇳 Производство алюминия в Китае выросло на 3.4% в 2023 году и достигло 41.5 млн тонн. Ожидается, что оно продолжит расти в 2024 году благодаря новым производственным мощностям.
🇷🇺 Несмотря на колебания цен, запасы алюминия на Лондонской бирже металлов к концу 2023 года увеличились на 120 тысяч тонн и достигли 566 тысяч тонн, главным образом за счет поставок из России. Эти запасы составляют 90% от общего объема запасов на бирже. Количество алюминия за пределами складов биржи также возросло к концу ноября на 142 тысячи тонн и составило 439 тысяч тонн.
😳 Региональные надбавки на алюминий в целом снижались в течение первых 11 месяцев 2023 года, что было вызвано увеличением предложения и сокращением мирового спроса. В декабре цены стабилизировались в США на уровне примерно 18.80 центов за фунт, а в Европе начался рост из-за дополнительных надбавок к цене, связанных с санкциями против российского алюминия и рисками в цепочках поставок на Ближнем Востоке. К концу года европейская надбавка в Роттердаме до уплаты таможенной пошлины P1020 составила 145 долларов за тонну.
🎩 Итог: В настоящее время "Русал" сталкивается с рядом проблем, включая невозможность поставлять продукцию на западные рынки из-за санкций, закрытие производств и снижение цен. Однако, несмотря на эти трудности, компания продолжает работать и развиваться. Следует отметить, что в ближайшем будущем "Русал" вряд ли вернется к выплате дивидендов из-за высоких капитальных затрат.
🎯 Актив не рассматриваем для добавления ни в один портфель