Банк России сохранил ставку на уровне 16%, предполагается продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике.
Заявление ЦБ РФ и пресс конференцию Набиуллиной можно интерпретировать, как возможность удержания ставок еще на протяжении 4-6 месяцев до момента существенного замедления инфляции или появления негативных макроэкономических или финансовых последствий.
В сравнении с прошлыми заседаниями Банка России, текущий протокол более мягкий.
Тональность заявления сдержанно-оптимистическая в контексте нейтрализации инфляционных рисков при фиксации фундаментальных ограничений экономического расширения.
В соответствии с пресс релизом:
- Банк России видит снижение инфляционного давления. С начала года устойчивые темпы текущего роста цен находятся в диапазоне 6,0–7,0% в пересчете на год, что ниже двузначных темпов осенью.
- Высокий внутренний спрос способствует сохранению повышенного инфляционного давления.
- Инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий продолжили снижаться. Однако они по-прежнему остаются на повышенных уровнях.
- На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции остается смещенным в сторону проинфляционных. Одним из таких рисков остается ситуация на рынке труда.
- Инфляционные ожидания дополнительно подогревают потребительский спрос. Хотя ожидания населения и предприятий в целом снизились в последние месяцы, их уровень по-прежнему высокий.
- Основные проинфляционные риски связаны с изменением условий внешней торговли, с сохранением высоких инфляционных ожиданий, с усилением отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста, а также с траекторией бюджетной политики.
- Оперативные индикаторы указывают на то, что в I квартале 2024 года российская экономика продолжает быстро расти. Индикатор бизнес-климата достиг максимума за 12 лет, уровень загрузки производственных линий достиг исторического максимума в 81%.
- Данные опросов предприятий свидетельствуют о сохранении высокого инвестиционного спроса.
- Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным. Экономика растет выше потенциала, о чем свидетельствует сохранение повышенного инфляционного давления.
- Экономика фактически полностью задействует как производственные мощности, так и трудовые ресурсы.
- Серьезным ограничением для дальнейшего роста производства остается дефицит кадров. В таких условиях конкуренция компаний за работников растет. Это, как правило, не приводит к значимому росту объема товаров и услуг, а выливается в рост цен.
- Удовлетворить повышенный спрос за счет импорта также может становиться сложнее. Для бóльшего импорта требуется увеличивать экспорт, а возможности его наращивания ограничены.
- Денежно-кредитные условия ужесточаются вслед за повышением ключевой ставки во второй половине 2023 года.
- С начала года замедлился рост корпоративного и ипотечного кредитования. Вместе с тем в розничном сегменте наблюдалось ускорение необеспеченного потребительского кредитования.
- В динамике кредитования эффекты от предыдущих повышений ключевой ставки продолжат нарастать в ближайшие месяцы.
- По каким критериям мы сможем судить о том, что дезинфляция набрала нужный темп? Прежде всего, по устойчивости и скорости снижения текущей инфляции. Важно наблюдать и за инфляционными ожиданиями.
В целом, Банк России перестал явным образом жестить и находится в выжидательной позиции, оценивая траекторию инфляционных ожиданий, фактической инфляции и баланс рисков в экономике.
В нынешних условиях ограничения на рынке труда и невозможности форсирования производительность экономики из-за ограничений доступа к технологиям, более мягкая ДКП приведет к наращиванию потребительского кредитования и необеспеченного потребления, что в свою очередь может привести к ослаблению рубля и раскрутке инфляции.
С другой стороны, жесткая ДКП значительно ограничивает инвестиционный потенциал, препятствием для реализации которого является дефицит кадров, технологий и внешнеторговые барьеры.
Telegram канал автора: https://t.me/s/spydell_finance/