Выходит с новым выпуском Элемент Лизинг: бумаги серии 001Р-007 на 2 года с амортизацией и ежемесячным купоном. Книга планируется 7 марта. Короткий дайджест далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Элемент Лизинг
Компания предоставляет в лизинг грузовой, коммерческий и легковой транспорт, строительную и спецтехнику, медицинское оборудование. Занимает 56% лизингового портфеля коммерческий автотранспорт, 22% приходится на строительную и спецтехнику.
Остается меньше размер капитала, активов и лизингового портфеля в сравнении с РЕСО-Лизингом, Европланом и Балтийским лизингом. На лучшем уровне соотношение чистый долг/капитал в сравнении с Европланом и Балтийским лизингом, которые увеличивали масштаб бизнеса при росте долга.
Выглядит сбалансированно структура долга компании: 49% – кредиты банков и 44% – облигации. Можно предположить, что часть долга предоставлена близкими компаниями, если посмотреть на облигационные выпуски.
Кредитные рейтинги: A(RU) от АКРА и ruA от ЭкспертРА. Агентство АКРА повысило рейтинг компании в октябре 2023 года с A-(RU) до A(RU).
Облигации на МосБирже: Элемент Лизинг
На бирже торгуются 4 выпуска объемом 6,8 млрд руб. Не обращаются на бирже облигации серии 01А номиналом 2 млрд руб., которые купила компания "Ингосстрах" в конце 2022.
Выглядят техническими бумаги ЭлемЛиз1P4 и ЭлемЛиз1P5: прошло 8 сделок на размещении ЭлемЛиз1P4 и 1 сделка по ЭлемЛиз1P5: бумаги разошлись по узкому кругу инвесторов.
Компания выпускает облигации с амортизацией. Максимум выплат приходится на 2024 год: 3,2 млрд руб. с учетом амортизаций. Гасятся оставшиеся 0,5 млрд руб. выпуска ЭлемЛиз1P3 19 марта. Добавил на график данные по планируемому выпуску: новый долг.
Кредитные спреды: Элемент Лизинг
Поддерживает дефицит выпусков эмитент: ЭлемЛиз1P3 погасится в марте, остается ЭлемЛиз1P6 для оценки спреда. Среднее значение 322 бп за 6 месяцев и 243 бп на закрытии торгов 1 марта. Практически совпадает с показателями группы ruA.
Привожу для сравнения выпуски РЕСО-Лизинга с кредитным рейтингом ruA+ от Эксперт РА, Балтийского лизинга с кредитным рейтингом ruAA- от Эксперт РА и Европлана с кредитным рейтингом ruAA от Эксперт РА. Облигации торгуются на близких уровнях или с более узкими спредами: рейтинг Элемент Лизинга немного ниже.
Замечу отдельно, что спред группы ruA сужается с начала февраля: сокращается премия за риск. Корректировались ОФЗ, но дорожали бумаги, которые входили в базу индекса.
Итоги и оценки
Элемент Лизинг собирает заявки на выпуск 001Р-07 с ежемесячным купоном 7 марта и амортизацией. Амортизация стартует со 2 купона: 4% от номинала каждый месяц и 12% в дату погашения. Плановый объем: от 2,5 млрд руб. Срок: 2 года. Техническое размещение: 13 марта.
Ориентир по купону: 15,75% годовых, что соответствует доходности к погашению 16,94% годовых, дюрации 1 год и спреду 317 бп к кривой ОФЗ. Спред на уровне среднего значения за 6 месяцев и с премией 74 бп к закрытию 1 марта, но сужение спреда группы ruA ставит под вопрос адекватность уровней конца февраля-начала марта с точки зрения достаточной премии за риск.
Публикую таблицу с оценкой спредов для разных значений купона. Потребуется поправка на новое значение кривой ОФЗ в дату сбора заявок.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: