2MIN BOND: Брусника. Планируемый выпуск / 1,5 года (оферта) / ~18.10%

Брусника — российская строительная компания. Строит жильё в крупных городах Урала и Сибири, в Москве и Московский области.

7 марта 2024 года эмитент планирует разместить новый выпуск облигаций со следующими характеристиками:

• Объем выпуска: 6 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Срок обращения: 3 года;
• Срок до оферты: 1,5 года;
• Ежемесячные выплаты купона (купонный период 31 день);
• Ориентир купона: не выше 16,75%;
• Ориентир эффективной доходности к дате оферты: не выше 18,10%;
• Предусмотрена амортизация (в даты 27, 30, 33, 36 купонов);
• Предварительная дата формирования книги заявок 4 марта 2024 года.

Кредитный рейтинг:

• АКРА: A-(RU) (6 из 10)
• ДОХОДЪ: BB (6 из 10)

Отчет об оценке качества эмитента. Источник: УК ДОХОДЪ

Общее качество эмитента - «ниже среднего» (4.5/10). В последнее время эмитент активно наращивает долговую нагрузку (которая и так является существенной относительно отрасли), направляя денежные средства на финансирование земельного банка. Такая агрессивная бизнес-модель компании ожидаемо сопровождается относительно высокой эффективностью.

Как правило, займы в рамках проектного финансирования не учитываются в составе долга строительных компаний, т.к. они полностью обеспечены средствами покупателей. Однако, мы приняли решение учитывать такие займы для оценки "естественной" долговой нагрузки, и это решение применяется ко всем компаниям в данной отрасли.

Оценка качества бизнеса (Outside Quality) - «среднее» (4.8/10). Неплохой баланс высокого уровня "естественного" долга и эффективности совместно со стабильной прибылью выводят оценку качества бизнеса на средний уровень.

Качество баланса и прибыли (Inside Quality) - «ниже среднего» (4.3/10).

• Качество прибыли – «ниже среднего» (3.9/10). Низкие показатели оборачиваемости запасов и оборотных активов классически характерны для застройщиков в связи с долгосрочной реализацией проектов. В данном случае низкая оборачиваемость компенсируется относительно высокими показателями рентабельности и эффективности, сигнализирующими о весьма результативном использовании имеющихся ресурсов.

Дополнительное негативное влияние оказывает штраф за качество прибыли компании.

Качество баланса - «высокое» (4.9/10). Исторически сильная ликвидность хорошо балансируется с устойчивостью. Текущие показатели ликвидности обусловлены низкой долей краткосрочных обязательств и преобладанием высоколиквидных активов в балансе эмитента. За последний отчетный период основным фактором улучшения ликвидности стало увеличение суммы дебиторской задолженности в связи с расширением земельного банка.

Оценка доходности - «немного завышена»

При ориентире эффективной доходности к дате оферты на уровне 18,10% данный выпуск не имеет более доходных альтернатив. Такая доходность отражает текущее финансовое состояние эмитента, однако с учетом большого количества альтернатив все же кажется немного завышенной. Рыночное значение может опуститься на уровень представленных аналогов, а также может быть чуть выше другого выпуска Брусники (RU000A1048A9; 1,3 года; 16,9%).

На срок 1,5 года бумаги ВИС ФИНАНС (RU000A107D33; 1,3 года; 17,22%) - наиболее близкий аналог по размеру бизнеса и качеству эмитента. Качество ВИС ФИНАНС оцениваем чуть лучше за счет меньшего уровня долга.

О другом выпуске ВИС ФИНАНС и об эмитенте мы писали тут:

Другими альтернативами могут быть:

• Балтийский лизинг (RU000A106EM8; 1,3 года; 16,44%) - эмитенты схожи по качеству и уровню долга;
• АФК Система (RU000A1008J4; 1,6 года; 16,33%) - более высокое качество эмитента и более крупный бизнес, схожая долговая нагрузка.

Лучшие замены (такие же параметры или лучше с такой же или лучшей доходностью). Источник: УК ДОХОДЪ

Похожие облигации на срок до 2 лет (похожие бумаги по параметрам срока, кредитного качества, качества эмитента, размера и пр. без учета доходности). Источник: УК ДОХОДЪ

Эти облигации Брусника могут попасть в сбалансированную стратегию нашего сервиса Анализ облигаций, однако находятся на границе из-за качества. Они также, скорее всего, войдут в выборки по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond, имея хороший баланс доходности и риска.

========

Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0,4% в год).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Читайте также:

и еще десятки полезных публикаций в нашем канале Telegram. Вот тут есть полный гид по каналу.