Владимир Путин подписал распоряжение, разрешающее сделки с акциями компании «Полиметалл», в которую ранее были выделены российские активы Polymetal, а также Тасеевского золоторудного месторождения в Забайкалье, предыдущий владелец — Highland Gold (бенефициар — Владислав Свиблов).
Статья по теме: На Урале появился промышленный хаб для извлечения драгметаллов
Покупателем активов выступают структуры группы компаний «Мангазея» (Мангазея — первый русский город XVII века в сибирском Заполярье, опорный пункт Мангазейского морского хода, по которому шел вывоз пушнины). Основатель и владелец группы компаний — Сергей Янчуков. Группа ведет бизнес в нескольких сферах — девелопмент, газодобыча, АПК, IT и золотодобыча в Забайкальском крае. Последнее направление — в компании «Мангазея Майнинг».
Стоимость сделки по покупке Тасеевского месторождения, запасы которого составляют порядка 105 тонн золота, не разглашается. Highland Gold в 2024 году заплатила за лицензию 26,6 млн долларов. С покупкой этого месторождения ГК «Мангазея» существенно увеличит имеющиеся в ее распоряжении запасы (138 тонн).
Завершение сделки по покупке «Полиметалла» позволит «Мангазее» из второй десятки российских производителей золота переместиться сразу на второе место рейтинга, уступив лишь компании «Полюс», по пути решив для себя проблему переработки упорных руд золота и тем самым сэкономив десятки миллиардов рублей на строительстве производственных мощностей. И все это будет стоить ей 50 млн долларов.
Из глубины сибирских руд
«Мангазея Майнинг» была основана в 2011 году. Согласно размещенной на сайте компании презентации, на январь 2023 года в ее активе было четыре месторождения в Забайкальском крае с суммарными запасами порядка 138 тонн золота (ресурсы — 282 тонны). Добыча золота по итогам 2022 года составила 104,9 тыс. тройских унций, или 3,26 тонны золота, что на 22% больше, чем в 2021 году. Для сравнения: на российских предприятиях «Полиметалла», которые намерена купить компания «Мангазея Плюс», по итогам 2023 года в золотом эквиваленте драгоценных металлов (золота и серебра) было произведено на порядок больше — 1 млн 228 тыс. унций, или 38,1 тонны.
Три из четырех месторождений, принадлежащих «Мангазее Майнинг», уже разрабатываются. Самое крупное и самое богатое, как по содержанию золота в руде, так и по запасам (см. таблицу) — Итакинское — находится в стадии технологического изучения. Дело в том, что это месторождение представлено двумя участками с комбинацией цианируемых и упорных руд. Извлечь золото из упорных руд не так-то просто, традиционные технологии здесь не подходят. Наиболее эффективная технология для извлечения драгметалла — автоклавное выщелачивание. Она позволяет извлечь до 97% золота из концентрата. При автоклавном выщелачивании под воздействием высокой температуры и давлении кислорода драгоценные металлы — золото и серебро — выводятся из концентрата в нерастворимый остаток, из которого затем их можно извлечь цианированием или другими гидрометаллургическими методами. Технология дорогая, инвестиции в строительство производства исчисляются сотнями миллионов долларов, оборудование сложное в изготовлении. Как ранее говорил председатель Союза золотопромышленников России Сергей Кашуба, на изготовление одной автоклавной емкости уходит три года. При этом в мире есть только один производитель автоклавов и одна транспортная компания, которая способна их доставлять. Автоклав для второй очереди Амурского ГМК имеет длину 50 метров, внутренний диаметр — около шести метров, вес — порядка 1100 тонн.
Сегодня автоклавное выщелачивание золота в России используют только три компании. «Полиметалл» запустил Амурский гидрометаллургический комбинат в 2012 году, мощность первой очереди комбината — 225 тыс. тонн концентрата в год. Petropavlovsk (теперь «Атлас Майнинг») ввел в строй Покровский автоклавно-гидрометаллургический комбинат в 2018 году, его мощность — до 500 тыс. тонн в год. Еще один участник «автоклавного клуба» — группа компаний «Южуралзолото» (ЮГК). Последняя использует технологию автоклавного выщелачивания на Березняковской золотоизвлекательной фабрике, мощность автоклавной установки не раскрывается. Автоклав здесь был запущен в 2013 году.
Собственно, во всем мире легкоизвлекаемого золота становится все меньше, и компании все чаще идут в добычу драгметалла из упорных руд.
«Мангазея майнинг» в 2022 году провела доразведку Итакинского месторождения. По ее итогам ресурсы месторождения были увеличены до 148 тонн, при этом на упорные руды пришлось 134 тонны. Тогда же компания заявила, что к разработке месторождения она намерена приступить в 2026‒2027 годах, а конечным продуктом станет флотоконцентрат. Иными словами, компания продавала бы этот золотосодержащий концентрат тем, кто владеет технологией извлечения из него товарного золота, и при этом недобирала бы добавленную стоимость.
Тасеевское месторождение из той же серии, что и Итакинское, и Кочковское, то есть с упорными рудами.
В интервью «Ведомостям» весной прошлого года Сергей Янчуков говорил, что компания строит планы создания мощностей по переработке упорных руд. Необходимые инвестиции он тогда оценивал в 30‒40 млрд рублей.
Как представляется, с покупкой «Полиметалла», в состав которого входит и Амурский ГМК, где строится вторая очередь автоклавного выщелачивания (см. «АГМК-2 будет запущен по графику»), необходимость в реализации этого проекта отпадет: концентрат можно будет переработать и на существующем комбинате.
Налетай, подешевело
На роль покупателя российских активов Polymetal участники рынка кого только не сватали. Но не угадал никто.
До последних событий Polymetal был первой компанией в России по производству серебра и второй по производству золота, входил в топ-10 золотодобытчиков мира с активами в России и Казахстане, по итогам 2022 года получил чистую прибыль в размере 440 млн долларов (2021 год — 913 млн долларов).
После того как Россия в ответ на введенные против нее санкции, внесла остров Джерси в список недружественных юрисдикций, зарегистрированная там компания Polymetal International plc не смогла получать дивиденды от своих российских дочерних компаний и, следовательно, выплачивать их своим акционерам — нерезидентам России. В этой ситуации компания приняла решение о редомициляции (перерегистрации в другой юрисдикции) в Казахстан с одновременным выделением российских активов в отдельную компанию — АО «Полиметалл». Было также принято решение о делистинге акций Polymetal International plc с Лондонской фондовой биржи с переводом торговли на Астанинскую международную биржу (AIX). На ММВБ акции компании тоже остались, и, по последним заявлениям компании, делистинговать она их не будет.
Редомициляция и создание АО «Полиметалл» позволяли решить проблему платежей со стороны российских активов в адрес материнской компании. Из России в Казахстан — можно, из Казахстана куда угодно — можно. Но OFAC (Office of Foreign Assets Control, подразделение министерства финансов США) не дремал.
Месторождения золота «Мангазея Майнинг»
Источник: «Мангазея Майнинг», январь 2023 г.
В мае 2023 года США ввели санкции против российского «Полиметалла». Порвалась связь между Polymetal и «Полиметаллом». После этого глава Polymetal Виталий Несис покинул пост генерального директора российской компании и было объявлено, что российские активы выставляются на продажу, а компания сосредоточится на развитии своего бизнеса в Казахстане. В частности, она намерена построить Иртышский гидрометаллургический комбинат в Павлодарской области. Предполагаемая мощность — 250–300 тыс. тонн концентрата в года, ожидаемые капитальные затраты на строительство — 730 млн долларов. Запустить производство предполагается в 2028 году.
В январе этого года стало известно, что ICT Holding Александра Несиса, который в 1998 году основал компанию «Полиметалл», и его партнеров продал свой пакет в размере 29,3% в Polymetal одной из структур государственного фонда Омана. Сумма сделки не разглашалась. ICT Holding был самым крупным совладельцем Polymetal, второй по величине пакета игрок — американская инвестиционная компания BlackRock (9,9%), 3,3% у компании Fodina B. V., 0,9% принадлежит менеджменту. Остальные 62% распределены среди частных и институциональных инвесторов, среди которых, кстати говоря, есть и главный исполнительный директор Polymetal Виталий Несис, младший брат Александра Несиса.
После того как ICT Holding продал свой пакет, на рынке активно обсуждалась вероятность того, что теперь он на вырученные деньги купит российский «Полиметалл».
Этого не случилось.
Девятнадцатого февраля Polymetal объявил: достигнута договоренность, что покупателем 100% акций «Полиметалла» станет «Мангазея Майнинг». Покупка состоится после того, как ее одобрит собрание акционеров Polymetal, которое назначено на 7 марта этого года. В случае положительного решения со стороны акционеров сделка будет закрыта до конца марта.
Свой российский бизнес Polymetal оценил в 3690 млн долларов. Однако это не значит, что покупатель заплатит именно эту сумму. 1429 млн «Полиметалл» выплатит материнской Polymetal в качестве дивидендов, из которых 1151 млн Polymetal «вернет» ему обратно в качестве погашения внутрикорпоративного долга перед «Полиметаллом». То есть в результате этого «взаимозачета» Polymetal получит деньгами 278 млн долларов. Плюс покупатель заплатит 50 млн долларов живыми деньгами. В итоге, как указано в сообщении о сделке, после уплаты налогов чистая денежная выручка Polymetal составит 300 млн долларов, которые она намерена направить на внутрикорпоративные цели, в том числе на строительство Иртышского ГМК. Немного за активы, которые способны выдавать в год 38 тонн драгметаллов в золотом эквиваленте. Но есть важное уточнение: 2210 млн долларов составляет долг «Полиметалла», который достанется покупателю вместе с компанией.
Комментируя сделку, Сергей Янчуков заявил, что управлять компанией «Полиметалл» продолжит действующая команда: «Мы намерены поддержать действующий менеджмент в реализации стратегических целей для сохранения устойчивости бизнеса. Все предприятия продолжат работу в обычном режиме, обязательства перед государством, местными сообществами, кредиторами, партнерами и сотрудниками будут выполнены в полном объеме».
Как считает Александр Коломеец из компании Excellence Expert, оказывающей консультационные услуги, в том числе предприятиям горнодобывающей отрасли, Polymetal был известен в России сильной производственной культурой и высокими показателями эффективности. «С этой точки зрения это приобретение, безусловно, будет полезно для “Мангазеи”, поскольку позволит перенять лучшие производственные практики», — уверен он.
Риск остается
Надо сказать, что рынок негативно отреагировал на сделку. Акции Polymetal International plc на ММВБ на открытии биржи в день объявления о сделке 19 февраля стоили 444 рубля за штуку, а на момент сдачи этого материала — 349 рублей. Падение более 20%.
«Я как инвестор оцениваю эту сделку крайне негативно, — говорит основатель Alёnka Capital Элвис Марламов. — Я покупал акции компании на бирже в Астане. Как только узнал подробности, сразу же их продал. “Полиметалл” достался покупателю за 50 миллионов долларов. Рассчитаться по долгам компания может в течение четырех-пяти лет. Если она после этого решит выйти на биржу, то по всем мультипликаторам реальная стоимость компании, которая добывает миллион унций и имеет EBITDA в один миллиард долларов, может составить пять миллиардов. То есть тот, кто купил компанию сейчас, может получить больше в сто раз. А мы, частные инвесторы, эту опцию потеряли».
Элвис Марламов говорит, что у частных инвесторов была надежда, что Polymetal выплатит специальные дивиденды после продажи российских активов, однако этого не произошло.
Более того, в ходе телеконференции с инвесторами и аналитиками Виталий Несис заявил, что компания откладывает решение о выплате дивидендов за 2023 год и вообще может изменить дивидендную политику: «Если старый Polymetal — это была компания, которая была известна своим стабильным дивидендом, то новый Polymetal некоторое время, наверное, похвастаться хорошим yield не сможет. Нам нужно будет активно инвестировать в рост, и дивиденды однозначно уйдут на второй план», — цитирует его Reuters.
Надо сказать, что во всей этой истории Polymetal упорно шел по пути наибольшего благоприятствования для своих иностранных акционеров. Редомициляцию в Россию, в специально созданные административные районы (САР) в Приморском крае и Калининграде, компания изначально не рассматривала, сразу нацелившись на Казахстан.
В итоге она потеряла больше половины своей стоимости, две трети выручки, доверие отечественных инвесторов, основные месторождения и дорогостоящие мощности по переработке концентрата.
И при этом полностью избавиться от рисков санкций со стороны США уже на казахстанскую компанию пока не удалось. Несмотря на то что Polymetal теперь не имеет активов в России, связи с ней у компании все равно остаются. Так, в рамках сделки о продаже «Полиметалла» заключено соглашение о том, что концентрат из Казахстана будет по договору толлинга перерабатываться на Амурском ГМК до того момента пока не будет запущен Иртышский комбинат. Как сказано в сообщении о сделке, Polymetal продолжит сотрудничать с Госдепартаментом США и OFAC, «чтобы получить гарантии того, что продолжающееся толлинговое соглашение не создаст риска вторичных санкций США в отношении Polymetal».