Инвесторы вкладывают средства в акции швейцарских компаний, надеясь, что этот рынок, ориентированный на экспорт, сможет потеснить своих конкурентов. Это частично связано с изменением политики Национального банка Швейцарии, которое, по мнению аналитиков, может привести к дальнейшему ослаблению франка после достижения им многолетних максимумов в 2023 году.
Эксперты предполагают, что этот квартал может оказаться сложным для экспортеров из-за высокого стоимости швейцарского франка. Однако они также ожидают, что ситуация может скоро измениться, и это уже начинает отражаться на рынке.
Согласно данным Morningstar Direct, фонды, зарегистрированные в Швейцарии, в прошлом месяце зафиксировали самый большой ежемесячный чистый приток с июля 2022 года, а также положительный чистый приток за последние три месяца.
Ключевой швейцарский фондовый индекс (Swiss Market Index, SMI) сравнялся с европейским индексом STOXX 600, оба выросли более чем на 2% в текущем году. В предыдущем году рост SMI сильно отставал от европейского индекса.
Сильная валюта стала частью проблемы, так как многие крупные швейцарские компании получают основную часть своего дохода за рубежом, но отчитываются о прибыли и платят некоторые расходы в национальной валюте. Это означает, что их международные доходы сокращаются при конвертации.
По данным аналитиков Kepler Cheuvreux, изменения валютных курсов составили почти 25% относительных показателей SMI за последние 10 лет. Это особенно заметно было в прошлом году, когда швейцарский франк достигал самых высоких значений с 2015 года по отношению к евро и доллару.
Компании, включая фармацевтического гиганта Roche и производителя часов Swatch, высказались о валютных факторах, замедляющих их прибыль в четвертом квартале. Аналитики предсказывают, что этот эффект достигнет своего пика в текущем квартале, но постепенно ослабнет позднее в этом году.
Томас Джегер (Thomas Jaeger), старший портфельный менеджер Mirabaud Asset Management, отметил, что он ожидает наиболее негативного влияния на прибыль из-за сильного франка в первом квартале 2024 года.
Он также сказал, что швейцарским компаниям особенно сложно конкурировать с японскими конкурентами. Иена была самой слабой основной мировой валютой в 2023 году и упала на 15% по отношению к франку, что стало вторым по величине ежегодным снижением по крайней мере за последние 40 лет.
Однако картина может измениться. В 2024 году франк немного снизится как по отношению к евро, так и к доллару, и это может оказаться благоприятным для компаний, выигрывающих от слабости валюты.
«Швейцарский франк почти всегда движется под влиянием двух факторов: глобального напряжения, способствующего потокам в безопасные убежища, и действий Национального банка Швейцарии», - отметил Сами Чаар (Samy Chaar), главный экономист Lombard Odier в Женеве.
«Теперь конфликты по всему миру остаются локализованными и не приводят к значительной эскалации, что не способствует росту швейцарского франка, в то время как произошли значительные изменения в политике Национального банка Швейцарии, поскольку его устраивает текущий уровень инфляции», - отметил он.
Национальный банк Швейцарии является одним из немногих крупных центральных банков, который активно проводят интервенции на валютных рынках для тонкой настройки денежно-кредитной политики. Центробанк осуществлял покупку франков в 2022 и 2023 годах, чтобы повысить курс валюты и снизить ценовое давление на импорт.
Сейчас, когда инфляция вернулась на уровень целевого диапазон центрального банка, внимание регулятора может снова сосредоточиться на ограничении роста франка. Председатель Национального банка Швейцарии Томас Джордан (Thomas Jordan) признал, что укрепление валюты в прошлом месяце могло оказать негативное воздействие, особенно на экспортеров.
Аналитики заявили ранее в этом месяце, что швейцарский центробанк мог даже продавать франки, чтобы ослабить валюту, после того как данные показали значительный скачок его валютных резервов в январе.
Kepler Cheuvreux, недавно повысившая рейтинг швейцарских акций, отметила, что более слабый франк еще больше повысит их привлекательность.
Фармацевтические и пищевые компании, чья продукция пользуется достаточно стабильным спросом независимо от экономического цикла, хорошо представлены в швейцарском индексе.
«Девальвация франка была бы позитивной для швейцарских акций в целом, поскольку большинство из них ориентированы на зарубежные рынки. Швейцарский фондовый рынок является одним из наших наиболее предпочтительных географических регионов в Европе», - говорится в примечании финансовой компании.
Валютный стратег Nomura Юсуке Мияири (Yusuke Miyairi) высказал мнение о том, что Национальный банк Швейцарии может снизить ставки раньше, чем его коллеги по цеху, учитывая, что инфляция оказывается даже ниже прогнозов регулятора. Он также поддерживает продажу франка, особенно в отношении более высокодоходного фунта.
Стратег также отметил комментарии Джордана о том, что сильный франк создает проблемы для швейцарских компаний.
«Это побудило рынок задуматься о том, что "краткосрочные швейцарские облигации" - это торговля на 2024 год», - сказал он.
Еще одним мотивирующим фактором для инвесторов являются ожидания замедления мирового роста, что будет благоприятствовать оборонительным секторам. По этой причине европейский стратег Bank of America по акциям Андреас Брукнер (Andreas Bruckner) заявил, что к концу 2024 года швейцарские акции превзойдут европейские акции на 8%, и банк оценивает их как «выше рынка» (overweight).
Материалы на эту тему также можно прочитать:
- Investors warm to Swiss stocks, weakening franc breaks the ice (Reuters)
Автор: Игорь Черненков