На этой неделе базирующаяся в Сан-Франциско инвестиционная компания Kurv Investment Management сообщила о доходности 20 своих монобиржевых фондов (ETF) на уровне от 11,3% до 94,9%.
Эти ETF представляют собой новую версию так называемых «covered-call funds». В отличие от традиционных фондов, которые диверсифицированы и привязаны к n-му количеству акций компаний, новомодные биржевые фонды дают доступ только к одной акции.
По сути, они созданы для того, чтобы расти или падать даже больше, чем базовые акции, которые они отслеживают. Посмотрите, например, как повел себя короткий ETF Nike от AXS за последний месяц: он упал на 25%, в то время как обыкновенные акции Nike выросли примерно на 12%.
Инвесторы устремились в некоторые из них. Например, фонд YieldMax, который торгует опционами на акции Tesla, на этой неделе декларировал доходность в 56,6%, собрав $820 млн с момента своего запуска в ноябре 2022 года. А фонд YieldMax связанный с Coinbase Global, сообщил о доходности 62,9%, ему удалось привлечь $330 млн с момента открытия в августе прошлого года.
Стоит отметить, что полученный доход крайне непредсказуем и зависит от волатильности на рынке. Это высокорискованные инструменты, которые подойдут для краткосрочных трейдеров, а не для долгосрочных инвесторов (да, даже с высокой толерантностью к риску).
Математика следующая: ETF берут деньги, которые они выплатили за последний месяц инвесторам, умножают их на 12, а затем делят на стоимость чистых активов фонда (NAV). Это называется их скоростью распределения или доходностью распределения.
Помимо доходности распределения, на веб-сайтах ETF также отображается показатель, требуемый Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC), который называется доходностью SEC. В него входят доходы от дивидендов и процентов, но не от продажи опционов. На этой неделе доходность SEC почти всех этих ETF на рынке с опционным доходом на отдельные акции была ниже 5%.
Потери могут возникнуть отчасти потому, что стратегия покрытого колла не дает результатов, когда базовый актив совершает большие внезапные движения вверх или вниз. И риск усиливается, когда ETF привязан только к одной акции, а не к корзине или рыночному индексу.
В 1980-х годах компании взаимных фондов использовали доходность от распределения для продажи портфелей облигаций «government-plus» или опционного дохода. Получив от инвесторов около $50 млрд, они увеличили доходы, продавая опционы колл на свои облигации. Но обещанные двузначные выплаты оказались неустойчивыми, поскольку процентные ставки перешли в свободное падение. В конечном итоге фонды разорили многих инвесторов.
В виде ответной реакции, SEC в 1988 году ввела правило, которое требовало от фондов прекратить использование доходов от распределения, если они не сопровождаются стандартизированными показателями доходности SEC и общей доходности.
ETF с опционным доходом на одну акцию, по-видимому, соответствуют этому правилу, поскольку на их веб-сайтах одинаково заметно отображается доходность по SEC, а также общая доходность.
Поэтому даже инвесторы с высокой степенью толерантности к риску должны быть предельно осторожны с этими инструментами, чтобы не растратить свой капитал.
Когда вы покупаете фонд только ради его доходности, вы, скорее всего, станете намного мудрее, но не богаче. Никто никогда не говорил об этом лучше, чем покойный рыночный аналитик Рэймонд Дево: «Во имя доходности было потеряно больше денег, чем под дулом пистолета».