ММК продемонстрировал в целом хорошие финансовые показатели за 2П23: выручка достигла 411 млрд рублей (+16% к предыдущему полугодию), EBITDA составила 108 млрд рублей (+22% п/п).
Рентабельность EBITDA увеличилась до 26% против 25% в 1П23. Чистая прибыль по сравнению с 1-м полугодием 2023 выросла на 29% и достигла 67 млрд рублей.
Результаты оказались лучше ожиданий рынка — показатели выручки и EBITDA превысили консенсус-прогноз на 4%.
Свободный денежный поток за 2-е полугодие 2023 составил 22 млрд рублей, что на 141% выше результата предыдущего полугодия.
Компания увеличила чистую денежную позицию до 89 млрд рублей с 84 млрд рублей на конец 1-го полугодия 2023, а соотношение ЧД/EBITDA составило -0,5х против -0,6х в 1-м полугодии 2023.
Компания также отметила, что в 2024 году ожидает высокой инвестиционной активности в рамках стратегии развития группы до 2025 года.
В 2023 году компания отчиталась об увеличении капзатрат на 26% относительно прошлого года до 95 млрд рублей.
В июле 2023 года ММК завершила сделку по приобретению шахты имени Тихова за 22,5 млрд рублей, что позволит обеспечить синергию с активами «ММК-Уголь».
Наше мнение
Показатель EBITDA ММК за 2023 увеличился на 26% в годовом сравнении до 196 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA составила 26%.
Чистая прибыль выросла на 68% г/г и достигла 118 млрд рублей. EBITDA за 2П23 составила 108 млрд рублей, превысив консенсус-прогноз на 4%.
Компания не дала рекомендаций по дивидендам, при этом ее FCF за 2023 год (31 млрд рублей) предполагает доходность около 5%, если на дивиденды будет направлено 100% FCF.
Мы по-прежнему видим потенциал для дивидендов с учетом чистой денежной позиции ММК в размере 89 млрд рублей на конец 2023 года.
ММК торгуется на уровне 2,9x по мультипликатору EV/EBITDA — с дисконтом 7% относительно исторической 5-летней средней оценки.
Нашим фаворитом среди российских производителей стали остается «Северсталь».