Компания Северсталь первой из металлургов подвела финансовые итоги 2023 года. Согласно представленной информации, выручка металлургической компании увеличилась на 6,8% до 728,3 млрд. руб. в связи с улучшением продуктовой структуры продаж на фоне роста доли продукции ВДС. Чистая прибыль Северстали выросла на 78,9% до 193,9 млрд. руб. Основными причинами внушительного роста являются: сохранение себестоимости на уровне 2022 года при росте выручки, убыток от обесценения долгосрочных активов в 2022 году, обеспечивший эффект низкой базы и увеличение дохода от курсовых разниц в 2023 году.
Подчеркну, что при заметном позитиве с финансовой точки зрения, производство компании стагнирует (производство чугуна +3%, производство стали +5%). Учитывая гипотезу, которая предполагает рост потребности оборонно-промышленного комплекса в стальной продукции, производственные результаты плохо ее подтверждают. Продажи компании также существенно провалились в 2023 году. Единственная категория, которая продемонстрировала рост - ВДС (маржинальная продукция с высокой добавленной стоимостью).
Компания рекомендовала крайне высокий дивиденд (для результатов 2023 года). На выплату направлено 134% свободного денежного потока. Напомню, что согласно Дивидендной политике металлургической компании, если коэффициент «чистый долг/EBITDA», рассчитанный на основе Консолидированной финансовой отчетности, будет находиться ниже значения 0.5х, то размер выплаченных дивидендов может превысить 100% размера свободного денежного потока. К текущей цене дивидендная доходность составляет 11,96% (ниже инструментов с фиксированной доходностью, даже ниже доходности Сбербанка, бизнес которого растет, а не стагнирует).
В следующем году аналогичная выплата маловероятна. Северсталь заявила о том, что в 2024 году направить на финансирование инвестпрограммы 119 млрд руб., что на 64% больше прошлогоднего показателя. Рост капитальных затрат ожидаемо снизит свободный денежный поток и, соответственно, дивидендные выплаты.
Тем не менее, если рассматривать позитивные сценарии, можно выделить несколько тезисов, которые будут выступать за дальнейший рост котировок: 1) Возврат к квартальным выплатам 2) Рост расходов на оборонно-промышленный комплекс в 2024-2025 гг. позволит компании увеличить выпуск продукции. 3) Ожидаемое снижение процентных ставок.
Мой комментарий: акции Северстали на текущий момент оценены справедливо, учитывая потенциальную дивидендную доходность в размере 12% годовых. Тем не менее, бумаги могут вырасти до отметок 1750-1800 руб. ближе к собранию акционеров и дивидендной отсечке, особенно, если компания решит возобновить практику ежеквартальных выплат. Однако, более интересной историей в секторе, хоть и не такой дешевой, является НЛМК, где публикация отчетности и рекомендация по дивидендам еще не инкорпорированы в цене.