Меня вчера товарищ спросил, жду ли я снижения ставки до 10%. Я посмеялся, а он обиделся — зачем, говорит, держать ставку в 2 с лишним раза выше инфляции? И он не один такой. Что ж, буду объяснять.
Честно говоря, сочувствую нашему центробанку. Снова на него обрушатся все шишки — мешает бизнесу работать, лишает предпринимателей и население доступных кредитов, заставляет откладывать инвестиционные планы по реальному сектору в дальний ящик.
Почему? А потому что когнитивный диссонанс у людей
Весь предыдущий опыт доказывает, что ставка у нас ходит рука об руку с инфляцией. Растут цены — растет ключевая ставка, чтобы сократить монетарную составляющую инфляции и привести розницу к более комфортному для населения состоянию.
На графике синим — ключевая ставка, пунктиром — уровень инфляции за последние 5 лет:
Людям непонятно, почему вдруг такое расхождение?
Инфляция по итогам января — 7,4%. Опыт и логика подсказывают, что при такой инфляции нормальный уровень ключевой ставки — от 5 до 10%, но никак не 16%. Неудивительно, что часть населения считает такое поведение Банка России чуть ли не вредительством.
Проблема в том, что официальная инфляция от Росстата непригодна для формирования монетарной политики и определения необходимости тех или иных действий со ставкой. Она красивая, достаточно низкая для текущей ситуации, отлично подходит для демонстрации уверенности в завтрашнем дне. Ее приятно упоминать в отчетах и направленных на массовую целевую аудиторию речах.
А для аналитических расчетов непригодна, поскольку не отражает действительность, в которой живут россияне. Во-первых, в структуре потребления слишком много позиций, по которым считают ИПЦ. Часть из них устарели. С покупкой примерно 10% списка из более чем пятисот позиций 90% россиян никогда в жизни не столкнутся. Еще 40% позиций сложно назвать востребованными, их покупают от силы раз в год.
Во-вторых, текущая инфляция всегда зависит от предыдущих периодов. Мы всегда имеем дело с эффектами высокой или, наоборот, низкой базы. Особенно это заметно последние два года, когда мы ушли от галопирующей инфляции к низким цифрам, а теперь возвращаемся обратно:
Для принятия решений «на будущее» нужны какие-то более объективные, отражающие реальность данные.
Банк России на инфляцию от Росстата ориентироваться давно перестал
Вместо того, чтобы пользоваться данными официального статистического ведомства, ЦБ проводит собственный анализ потребительских настроений и инфляционных ожиданий, на базе которого впоследствии и принимают решения об изменении монетарной политики в целом и ключевой ставки в частности.
Инфляционные ожидания — это тот рост цен, который ждет население в рассматриваемом периоде. Предположения потребителей о том, на сколько вырастут в цене товары, которые они покупают, и услуги, которыми они пользуются.
Ожидаемая инфляция в России не относится к числу закрытых данных. Все цифры есть в отчетах центробанка. По итогам января:
- Медианная оценка инфляционных ожиданий населения на годовом горизонте составила 12,7%.
- Медиана долгосрочных инфляционных ожиданий на пять лет снизилась до 9,8%.
- Наблюдаемая населением годовая инфляция уменьшилась до 16,3%.
Перевожу с центробанкового на русский: народ чувствует, что инфляция 7% только у Росстата, а у людей — 16,3%. Народ верит, что в течение года темпы роста цен могут замедлиться до 12,7% в годовом выражении, а в течение 5 лет выйти на 9,8%.
Эти цифры сильно отличаются от поставленных задач. ЦБ хочет выйти на целевой уровень инфляции 4% уже в следующем году, для чего и держит ставку в одном диапазоне с наблюдаемой населением, а не Росстатом, инфляцией.
Откровенно говоря, вряд ли это реально. Смотрим индикатор PPC — изменение цен производителей, который учитывает данные как в производственном, так и в оптовом звене:
С такой динамикой оптовых цен можно рассчитывать в лучшем случае на то, что мы к концу 2024 года не вылезем за 8% по Росстату и за 18% по наблюдаемой инфляции. И не говорите, что я даю плохой прогноз – могло бы быть и хуже.
Благодарю за лайки! Подписывайтесь здесь и в Телеге, всем рад.