Это что за зверь такой и с чем его едят?
Обещал подробнее рассказать о конвертируемых облигациях и главное – разобраться, а почему, несмотря на их огромные плюсы, инструмент этот не слишком пока популярен в России.
С некоторым опозданием российские компании решили последовать примеру западных рынков и начали рассматривать возможность выпуска конвертируемых облигаций.
Что такое конвертируемые облигации?
В двух словах – это облигации, которые дают инвестору право конвертировать их в акции эмитента на заранее оговоренных условиях. По сути, превратиться из кредитора в акционера.
Зачем это может быть нужно компании?
Конвертируемые облигации дороже обычных, потому что инвесторы соглашаются на более низкий купон в обмен на возможность конвертации. То есть опцион на «счастье» кое-что стоит.
И этот факт дает возможность эмитенту разместить облигации с более низкой доходностью. Согласитесь, при текущих ставках более чем актуально.
В какой момент происходит конвертация облигаций в акции?
Тогда, когда цена акций поднимается выше определенного уровня. Все эти параметры оговариваются в проспекте эмиссии.
Таким образом, компания может сэкономить на процентных расходах и снизить свою долговую нагрузку. Причем на заранее оговоренных условиях.
Зачем это инвесторам?
Более низкая доходность компенсируется возможностью владеть частью компании и заработать на росте ее акций. Иначе говоря, вполне консервативный инструмент со встроенным «опционом на счастье».
Есть негативные нюансы:
1. Негативный момент для эмитента: чтобы реализовать конвертацию, компании придется заранее выпустить больше акций. А это может размыть прибыль на акцию и повлиять на ее оценку.
Как говорится, за все есть своя цена.
2. Конвертируемые облигации более сложны и менее ликвидны, чем обычные облигации или акции. А значит, их сложнее оценивать, торговать или хеджировать.
Такой… Инструмент для профи.
3. И, наконец, вам всегда придется держать руку на пульсе – следить за движением рыночных цен как на облигации, так и на акции, и быть готовым реализовать свой опцион на конвертацию.
А вот стоит ли ждать бурного роста…? Обсудим во второй части.
Ждать ли бурного роста предложения конвертируемых облигаций
С одной стороны, пока ставки высокие, логично ждать роста сейчас.
Но, честно говоря, я не очень верю, что эта идея сработает в России, увы.
– Во-первых, у нас совершенно другая экономика, другое отношение людей к рынку и немного другая философия, если хотите, работы.
– Ну а во-вторых, и это основная причина, не все эмитенты стремятся погашать свои долги за счет акционерного капитала.
Представим, например, ММК, где основной капитал, конечно же, принадлежит известным акционерам – мажоритариям. Будут ли они готовы отдать свои акции в счет долга? Сомневаюсь. В этом нет для них никакого смысла.
Это все, разумеется, касается огромного количества наших крупных эмитентов и и их мажоритариев.
Резюмируя, в развивающейся экономике, к которой, безусловно, относится Россия, эта идея, похоже, не будет иметь большого успеха, как показали последние 20 лет.
Многое может, конечно же, измениться. Количество такого рода инструментов, да, будет расти. Но по-настоящему массовым, боюсь, этот интересный инструмент станет еще не скоро. Тем более, если к концу года ставка снизится до 10-12%.
Думаете, такое нереально? Отдельно обсудим.
Telegram канал автора: https://t.me/s/bitkogan