ГК «Самолет» — российская девелоперская компания, работает на рынке Московского региона, Санкт-Петербурга и Ленинградской области. В 2023 году застройщик вышел в новые для него регионы — Сахалин, Ростов-на-Дону, Нижний Новгород, Екатеринбург и Уфу.
9 февраля 2024 года эмитент планирует разместить новый выпуск облигаций со следующими характеристиками:
- Объем выпуска: 10 млрд руб.;
- Номинал: 1000 руб.;
- Срок обращения: 3 года;
- Срок до оферты: 2 года;
- Ежемесячные выплаты купона (купонный период 30 дней);
- Ориентир купона: не выше 16,00%;
- Ориентир эффективной доходности к дате оферты: не выше 17,23%;
- Предварительная дата формирования книги заявок 6 февраля 2024 года.
Кредитный рейтинг:
- АКРА: A+(RU) (7 из 10)
- ДОХОДЪ: BB (6 из 10)
Общее качество эмитента - «ниже среднего» (4.0/10). Эмитент использует агрессивную бизнес-модель - активно наращивает долговую нагрузку (которая и так является существенной относительно отрасли) и ожидаемо имеет высокую эффективность. Однако не все показатели хорошо балансируются.
Оценка качества бизнеса (Outside Quality) - «среднее» (5.0/10). Высокий уровень долга в полной мере балансируется с эффективностью. Недостаточно стабильная прибыль снижает итоговую оценку качества бизнеса эмитента.
Качество баланса и прибыли (Inside Quality) - «низкое» (3.1/10).
- Качество прибыли – «среднее» (5.01/10). Низкие показатели оборачиваемости запасов и оборотных активов характерны для застройщиков в связи с долгосрочной реализацией проектов. В данном случае оборачиваемость находится в балансе с довольно высокими показателями рентабельности и эффективности, сигнализирующими о весьма результативном применении имеющихся ресурсов.
Дополнительное негативное влияние оказывает штраф за качество прибыли компании.
- Качество баланса - «низкое» (2.14/10). Качество баланса является слабой чертой эмитента из-за специфики деятельности - застройщики имеют низкую ликвидность из-за наличия больших объёмов капитальных затрат и длительных сроков строительства. С учетом того, что мы приняли решение учитывать займы в рамках проектного финансирования в долге (они, очевидно, влияют на кредитоспособность и это решение применяется ко всем эмитентам в отрасли), здесь коэффициенты ликвидности находятся на очень низком уровне и не балансируют с устойчивостью.
Оценка доходности - «немного завышена»
При доходности около 17.23% данный выпуск не имеет лучших сравнимых альтернатив. На около двухлетний срок (до оферты) облигации АФК Система (RU000A1008J4; 1,7 года; 16,36%) являются близким аналогом по качеству и долговой нагрузке.
При этом необходимо обратить внимание на бумаги другого застройщика - Эталон (RU000A105VU7; 2,1 года; 16,03%) - эмитенты схожи по размеру бизнеса, качеству и рейтингу, однако существенно различаются уровнем долга. Поэтому мы полагаем, что данный выпуск облигаций ГК Самолет должен иметь некоторую премию к бумагам Эталона, но, скорее всего, не настолько высокую.
Эти облигации ГК Самолет не попадут в базовые выборки нашего сервиса Анализ облигаций из-за относительно низкого качества, но могут стать неплохим выбором для диверсификации большого универсального или агрессивного портфеля облигаций с небольшим весом.
При этом, данные бумаги, скорее всего, войдут в выборки по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond среди похожих бумаг, так как имеют хороший баланс доходности и риска.
Все в месте это означает, что наш управляющий может включить эти облигации в большой портфель инвестора для диверсификации и роста доходности.
========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».
Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0,4% в год).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Читайте также:
и еще десятки полезных публикаций в нашем канале Telegram. Вот тут есть полный гид по каналу.