Ох уж этот мне Газпром - такая боль, такая боль … все мечты и надежды постоянно уходят в ноль 😥
Газпром - боль по многим причинам. Как будто в нем сосредоточено все плохое, что олицетворяет собой российский фондовый рынок.
Газпром прекрасен именно как образец анти-инвестиционного проявления, ибо многое расставляет на свои места, разрушая не только надежды и чаяния, но даже ставя под сомнения саму основу учения о стоимостном инвестировании.
Давеча как вчера вечером посмотрел я на ютуб выступление одного самоуверенного и вредного инвестора. Видео называлось так : "99% частных инвесторов не знают этого". Из названия уже ясно, что сам выступающий причисляет себя к 1 % частных инвесторов, которые как минимум "это знают"… а может быть даже и умеют 😳
Вобщем товарищ рассказывал про value investing. Нового я не узнал, просто было интересно послушать про хорошо известное старое из уст красноречивого оратора, продающего красиво сделанный контент. В принципе посмотрел да посмотрел. Я его постоянно смотрю и уже привык к специфической манере подачи информации. Но тут мне захотелось поспорить. Не знаю почему, видимо перегнул он палку в своем образе Гуру последней инстанции , наставляющего бандерлогов на путь истинного стоимостного инвестирования , которое например в ситуации с Газпромом не работает от слова вообще. А ведь это публичная компания номер один в России. Доля Газпрома в индексе Мосбиржи самая значительная среди всех голубых фишек и составляет на сегодня 14,96 % !!!
По сути это неубиваемый бизнес, который будет существовать условно говоря «всегда». Вот только что будут иметь частные инвесторы с этого вечного существования Газпрома ?
Вернемся к вредному инвестору и его ролику про то, что 99% частных инвесторов, смотрят в книгу и видят фигу, а все потому, что видят они рыночные котировки акций, а надо смотреть на вшитую в бизнес стоимость и ценность, в виде имущества на балансе компании и способности с помощью этого имущества зарабатывать прибыль. Вобщем именно эта стоимость (ценность) бизнеса лишь имеет значение для настоящего православного инвестора. Все остальное - от лукавого: игры спекулянтов и прочие психические отклонения толпы.
Мдас... такие вот дела. Так и слышу: «Все вокруг эмоциональные обезьяны, охочие до наживы, один я Дартаньян , а скрепы мои: святые p/bv и p/e»
Но при всем уважении... и чисто из вредности хочется сказать: ведь это так не работает 😎
Взять к примеру Газпром !!!
Это ж натуральный Бармалей value investing. Тут бы не про p/bv рассказывать , а известную всем историю про «не ходите дети в Африку гулять». Пользы будет больше.
Получается , что акции Газпрома за 15 лет обесценились к доллару в три с половиной раза , при том что сам доллар за последние 15 лет обесценился к товарам и услугам в несколько раз за счет инфляции и всяких программ QE.
Глядя на этот график, возникает простой вопрос: мог ли Value- investor заработать и сохранить ???
Я думаю, что мог, особенно, поступай он как махровый спекулянт :)))
Впрочем есть же еще волшебное слово дивиденды !!!
Вот они:
- 1 полугодие 2022 - 51,03 руб.
- 2021 год - ничего
- 2020 год - 12,55 руб.
- 2019 год - 15,24 руб.
- 2018 год - 16,61 руб.
- 2017 год - 8,04 руб
- 2016 год - 8,03 руб.
- 2015 год - 7,8 руб.
- 2014 год - 7,2 руб.
- 2013 год - 7,2 руб.
- 2012 - 5,99 руб.
- 2010 - 3,85 руб ,
- 2009 год - 2,39 руб.
- 2008 - 0,36 руб.
- 2007 - 2,66 руб.
- 2006 - 2,54
ИТОГО: 151,41 руб. получено дивидендами за период в 16 лет.
В принципе , кто не покупал на хаях , а набирал позу в боковике со средней 140-160 руб. , тот свои инвестиции вернул дивидендами. Но комон... Это же рынок акций - огромный риск волатильности... А еще большую часть времени дивидендов платили сущие копейки, ибо все деньги вкладывали "в развитие бизнеса". И так вышло, что лишь за один единственный год заплатили чуть ли не как за предыдущие десять :))) То есть если бы не самый большой за последние десятки лет энерго кризис в Европе, задравший цены на газ в 2021 году КРАТНО , то инвесторы в Газпром даже с очень удачной средней на свою позу не смогли бы вернуть свои вложения дивидендами за более чем 15 лет !!!!!!!! 🤦♂️ За это время какие то люди успели жениться , родить детей , развестись и умереть от инфаркта.... а цена Газпрома все еще в два раза ниже чем 18 лет назад !!!!
Восемнадцать лет 😳🤪😱
И что толку , что все это время Газпром торгуется ниже своего капитала и с низким p/e ??? Так может он с такими показателями будет до скончания веков ?
Вообще это все грустно - что Газпром может легко годами торговаться значительно ниже своего капитала. И тут конечно можно себя баюкать , мол за каждый вложенный в акции компании рубль , получаешь еще один сверху. Но вот только обкешить этот «бонусный рубль» негде. На выходе в лучшем случае получишь лишь свой обратно , а то и меньше 😂
И эта ситуация противоречит известной аксиоме «чем больше риск - тем больше доходность».
Получается , что покупая акции (в данном случае Газпрома) , то есть априори актив с повышенным риском, люди получили доходность в 3,5 раза меньше, чем они бы просто держали наличные доллары под матрасом , угреваясь на инфляции доллара !!! А если б они не мудрствовали, а действовали по проверенному шаблону всякой кухарки "в любой непонятной ситуации покупай однушку" , то уже бы и на аренде вернули свои деньги и за счет стоимости квадратного метра получили бы более чем 100 % прироста капитала !!!
В общем мне не нравятся заголовки видео про то, что 99% частных инвесторов не знают и только один Дартаньян знает и готов приобщить к таинству паству из одного лишь человеколюбия.
☝ Вот такая красота, можно взять компанию за 20% чистых активов и остальные 80 % имущества получить бесплатно :)))
Можно сказать конечно , что компания очень сильно недооценена относительно своего капитала , но глядя на следующий слайд можно сказать, компания крайне неэффективна, не умеет зарабатывать деньги, работает с рентабельностью на капитал ниже инфляции и вероятно не умеет контролировать свои издержки...
И вообще, инвестиции в ОФЗ (с учетом сложного процента) дали бы этой компании большую доходность , чем ее основной бизнес. В теории.... :)))) На практике конечно все понимают, что Газпром это страно-образующий бизнес.
За последние 12 месяцев Газпром работает с рентабельностью в 1.8 % к своему капиталу !!!
Расхождение капитализации компании с ее капиталом практически на рекордных значениях:
Капитала все больше , толку для акционеров - все меньше.
ЗАЧЕМ Я ЭТО ПИШУ ?
Доставляет удовольствие спорить с вредным ? Не без этого 😂😂😂
Но вообще , все что я пишу - я пишу в первую очередь для себя. Я ведь сейчас по сути сам с собой полемику веду и пытаюсь понять , не упускаю ли я сейчас возможность для хороших инвестиций в Газпром ? Потому как мне Газпром не нравится и никогда не нравился. Но это не повод упустить возможность для хороших инвестиций !!! Потому как в последнее время Газпром снова стал популярен у блогеров и аналитиков и все вдруг о нем вспомнили и пытаются сейчас натянуть сову на глобус в поисках инвестиционных перспектив. А я что лысый ? Тоже буду натягивать !!!
Вобщем основная тема сейчас у всех инвест-блогеров такая, что Газпром это не только ценный мех газовый бизнес, но и доли участия в других бизнесах:
- 95,5 % в ПАО Газпромнефть;
- 49,9 % в ПАО Газпромбанк;
- 50,01 % в СПГ проекте Сахалин-2
- 100% в ГазпромЭнергоХолдинг (ОГК-2, ТГК-1, Мосэнерго, МОЭК и всякое мелочи )
Все эти активы генерят Газпрому денежный поток.
Газпромнефть
С 2019 года платит 50 % прибыли на дивиденды. В абсолютных суммах за 2021 год в пользу Газпрома выплачено 265,5 млрд. руб. , за 2022 год - 388,5 млрд. руб, а за 9 мес. 2023 года - 393,2 млрд. руб.
Капитализация Газпромнефти на 02.02.24 года - 3,8 трлн. руб. Можно сказать, что это рыночная стоимость имущества, принадлежащая Газпрому, которое ежегодно будет приносить порядка 400 млрд. руб. денежного потока дивидендами ежегодно.
Газпромбанк
За 2022 год чистая прибыль 9,1 млрд. руб., а за 2021 год - 95,9 млрд. руб. !!! Но 2022 год понятное дело год особенный, ладно хоть вообще в прибыли. Получается , что за 2023 -2024 года прибыль должна быть в районе 100 млрд. плюс минус, из которых половина относится непосредственно к Газпрому. То есть при распределении всей прибыли, Газпром может претендовать на 50 млрд. руб. Но я конечно сомневаюсь, чтобы от прибыли Газпромбанка в сторону Газпрома шло хоть какое то движение.
Собственный капитал банка - 845 млрд руб., при общих активах - 12,4 триллиона руб. !!! Даже если взять один скромный процент чистой рентабельности с активов, то только с них одних должна быть прибыль в 124 млрд. руб., а ведь есть еще свой капитал, на который рентабельность по хорошему должна быть двузначная. В этом смысле, например , очень очень скромные 10 % с 845 млрд. - это 84 млрд.
То есть даже при минимальной рентабельности как своего капитала , так и активов банк должен выдавать прибыль в два раза больше, но никак не 100 млрд.. В этом смысле Газпромбанк такой же неэффективный как и сам Газпром.
СПГ проект Сахалин-2
На 50 % доли Газпрома приходится сумма прибыли в 100-150 млрд руб плюс минус. Судя по всему эти деньги регулярно поступают в Газпром.
ГазпромЭнергоХолдинг
В совокупности со всех своих энергоактивов Газпром получает порядка 40-60 млрд рублей в год.
Итого денежный поток от бизнесов Газпрома примерно такой: 400 млрд + 150 млрд + 60 млрд. = 610 млрд. руб. чистого денежного потока.
Но при этом у Газпрома есть еще и газовый бизнес. Правда тут непонятно, то ли он все еще есть , то ли он был 🤪
Точнее вопрос в другом - приносит ли он прибыль в текущих условиях ?
Собственно газовый бизнес
За 2023 год объем газодобычи будет минимальный за более чем 15 лет - порядка 390 млрд. м3 против средних 450-500 млрд. м3.
Рынки сбыта: СНГ, Европа, Китай и внутренний рынок.
СНГ рынок стагнирует. Европу можно сказать потеряли , Китай растет - но вместе с этим растут и кап затраты, и рост объемов продаж в Китай даже близко не компенсирует Европу. Более того, сейчас самый крупный рынок для Газпрома - внутренний 😳. За 2023 год будет уникальное событие - выручка от продаж газа на внутреннем российском рынке впервые превысит выручку от продажи газа в Европу. Нонсенс.
Проблема только в том, что средняя себестоимость за последние семь лет на одну тысячу кубометров газа составляет 35-40 тыс руб., а цена продажи этой тысячи кубометров на внутреннем рынке - в районе 65 тыс руб., что очень даже неплохо... чисто теоретически. Вот только дополнительный НДПИ повышает себестоимость более чем в два раза вследствие чего продажа газа на внутреннем рынке убыточна на операционном уровне !!! И тут либо надо снижать налоговое бремя (маловероятно пока не закончатся известные геополитические события) либо повышать тариф продажи газа на внутреннем рынке, что разгонит инфляцию по всей стране. Но судя по всему это неизбежно. Тем более , что у Газпрома еще и долг вырос до 4,9 трлн руб. !!!
Как мы помним, только денежными потоками от своих дочек Газпром получит за 2023 год около 600 млрд. руб. Думаю по минимальной планке прибыль от всего газового бизнеса будет от 150 млрд. до 200 млрд. руб.
Итого прибыль по 2023 году можно ожидать в размере 750 - 800 млрд. руб.
Ну допустим 750 млрд. Половина на дивиденды по див политике это 375 млрд. руб. выплата . Делим на общее количество акций (23 673 000 000 ), получаем 15,8 руб. на акцию, что при текущей цене в 165 руб. дает 9,5 % див доходности по году.
Это очень мало при ставке ЦБ в 16 %. Если точно быть уверенным , что эти 15,8 руб. заплатят еще заплатят (могут ведь и не заплатить) , то цена акций должна быть по хорошему в районе 120-130 руб. , что дает 12-13 % ДД, то есть примерно также как и у Сбера. Только Сбер это гораздо более позитивная история растущего бизнеса !!!
Если бы у меня уже не было акций Газпрома, то я бы их в данный момент не покупал, ибо стремно.
Что можно сказать хорошего за Газпром ?
Возможно сейчас самое темное время у компании. А самое темное время суток , как известно, перед рассветом.
Возможно хуже уже не будет и Газпром сохранит хотя бы ту мизерную часть рынка Европы, какая есть сейчас. А при нормализации отношений с Западом - даже увеличит объемы продаж. Технические возможности для этого есть и без украинской трубы.
Продажи газа в Китай постепенно растут и будут расти вплоть до 2030 года.
Бесконечный капекс в строительство потоков когда-нибудь да закончится... Ну не будут же они их на Луну тянуть, чтобы вечно оставаться на игле мутных схем для приближенных.
Налоговое бремя в виде дополнительного НДПИ могут когда-нибудь снизить (могут конечно и не снизить , а наоборот ), тарифы на газ для внутреннего рынка будут расти до уровня операционной рентабельности.
Когда-нибудь все будет хорошо. Наверное. Главное дожить.
А вообще ... стремная идея.