10 января 2024 года SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США) одобрила 11 заявок на биткоин-ETF, открыв криптовалютам путь в портфель крупных финансовых институтов.
Появление ETF на Биткоин объединило цифровые активы с традиционными методами инвестирования, но реакция рынка оказалась противоположной ожиданиям: Всего за четыре дня торгов ETF Биткоин упал с максимальных значений года в $49 000, подешевев на 15%
Почему так произошло? Мы рассмотрим механизм работы ETF, чтобы понять причины снижения цены BTC и узнаем как долго будет падать цена.
💸Как работает Биткоин -ETF: что важно знать инвестору
Важно понимать, что SEC США одобрила Биткоин-ETF, основанные на денежных подписках и погашениях. Поэтому инвесторы не получают физические активы при покупке ETF. Вместо этого они получают акции ETF, который отслеживает цену Биткоина.
Коме этого деньги инвесторов проходят через нескольких посредников, прежде чем попасть на криптовалютный рынок.
При покупке акций Биткоин-ETF инвестор вносит деньги через брокера, который переводит их ETF-менеджеру. ETF-менеджер покупает биткоины на бирже и выпускает акции ETF. При погашении акций ETF-менеджер продает биткоины и возвращает деньги инвесторам.
📊 Поняв структуру рынка и изучив процесс движения капитала, мы можем сделать вывод, что объем торговли ETF не равен чистому притоку капитала на криптовалютный рынок.
Ведь если если инвесторы просто торгуют акциями ETF между собой на рынке, не внося новые деньги в фонд, это создает объем торговли, но не приносит новый капитал на рынок.
Таким образом, объем торговли ETF может быть значительным, но это не обязательно отражает реальный приток дополнительных средств в криптовалютный рынок.
📊 Net Inflow - главная метрика для анализа Биткоин-ETF
Для оценки влияния ETF на цену Биткоина важно учитывать показатель Net Inflow, который раскрывает сколько реальных средств (USD) поступает на рынок для покупки Биткоина через ETF.
Показатель Net Inflow - это суммарный показатель чистого притока средств в биткоин-ETF. Он рассчитывается путем суммирования данных о подписке и погашении всех биткоин-ETF, торгуемых на бирже.
Подписка - это покупка новых акций ETF, что приводит к увеличению активов под управлением фонда. Погашение - это продажа акций ETF, что приводит к уменьшению активов под управлением фонда.
Показатель Net Inflow является важным индикатором спроса на Биткоин со стороны институциональных инвесторов.
Для отслеживания показателя инвесторы используют терминал Bloomberg или панель управления ETF от SoSo Value.
По данным Yahoo Finance и The Block совокупный объем торгов девяти ведущих биржевых фондов (ETF) на Биткоин превысил $5.4 млрд. за первые четыре дня после запуска.
Однако высокие торговые объемы и положительный приток средств в ETF сопровождаются значительным оттоком из фонда Grayscale, что сократило чистый приток на рынок Биткоина и спровоцировало его коррекцию, начавшуюся 12 января.
С момента запуска Биткоин-ETF Grayscale Trust перевел 41 478 BTC (стоимостью около $1,78 млрд.) на Coinbase Prime для продажи и погашения акций ETF Grayscale.
Непрерывные погашения фонда Grayscale Bitcoin ETF усилили давление на продажу BTC.
📉 Отток средств из Биткоин-ETF Grayscale: как долго это продлится?
Grayscale Bitcoin Spot ETF (тикер GBTC), ранее представлявший собой траст, позволял только подписку и торговлю на вторичном рынке, без выхода из траста. С точки зрения рынка это означало, что средства, поступающие в биткоин через траст Grayscale, не могли выйти обратно, превращая его в односторонний канал входа в Биткоин.
За 8 лет с момента запуска GBTC он накопил около 620 000 биткоинов. 10 января, после одобрения SEC, он был преобразован в ETF, наконец позволив инвесторам свободно выходить из траста через авторизованных участников (AP), конвертируя свои акции ETF в наличные.
Это открыло канал для выхода средств из рынка криптоактивов через Grayscale.
Чистый отток средств из Grayscale Bitcoin ETF вызван двумя основными причинами:
🟪 Высокая комиссия за управление
Комиссия за управление Grayscale GBTC в 5-6 раз выше, чем у конкурентов. Grayscale взимает 1,5%, в то время как другие обычно держатся ниже 0,3% и предлагают скидки на комиссию для ранних инвесторов. Для крупных инвесторов это весомый аргумент для продажи Grayscale ETF и перехода на другие ETF
🟪 Закрытие арбитражных сделок на основе "скидки траста"
Из-за краха FTX и особенностей GBTC у траста появился дисконт к стоимости базового актива (Биткоина), который достигал 49%. Фонды скупали акции GBTC со скидкой с возможностью погашения по стоимости активов.
К 18 января дисконт GBTC практически исчез (-0,5%), мотивируя инвесторов, которые делали ставку на исчезновение дисконта, продать акции и зафиксировать прибыль.
Закрывая прибыльные позиции по арбитражной стратегии, инвесторы также закрывали хеджирующие позиции на Биткоин, открытые на OTC-рынке.
📊 Grayscale Bitcoin Spot ETF и цена BTC
Из приведенного выше анализа можно сделать вывод, что продажи Grayscale GBTC будут напрямую влиять на цену Биткоина.
Но как долго продлится чистый отток средств из Grayscale GBTC?
Учитывая, что текущие общие запасы биткоинов в Grayscale составляют около 620 000 BTC, а средний ежедневный объем продаж составляет около 9 000 BTC в день, влияние оттока средств из Grayscale GBTC на колебания цены Bitcoin не должно продлиться более двух месяцев.
В краткосрочной перспективе Grayscale продолжит оказывать влияние на цену Биткоина; однако приток в другие биткоин-ETF составил $740 млн, и участие более широкой базы инвесторов в криптоактивах становится основной тенденцией в эпоху ETF. Ожидается, что инвесторы, выходящие из GBTC, будут покупать другие биткоин-ETF, продолжая оказывать поддержку Биткоину.
💸HoDL
