Равна ли редомициляция двум пожарам?

читайте на monocle.ru

Статья по теме: Редомиляция увела в минус акции «Вконтакте»

На днях акционеры TCS Group одобрили проведение редомициляции с Кипра в САР (специальный административный район) на острове Русский в заливе Петра Великого в Японском море. Материнская для Тинькофф банка компания сменит название на МКПАО «ТКС Холдинг». Это будет вторая после ВК полноценная редомицилляция в российскую юрисдикцию головного холдинга. При этом многие аналитики ожидали повторения сценария с падением акций, пусть и не такого сильного, как в случае с ВК ― напомним, 20 октября 2023 года в первый день торгов акциями после переезда капитализация ВК серьезно снизилась, и пока к уровням до редомициляции не вернулась. Для начала ― расписки TCS подешевели уже на одном только решении о переезде. По сообщениям руководства группы, переезд и переход на российские акции должен закончится уже в I квартале 2024 года. Аналитики же предполагают, что как и в случае с ВК, процесс растянется на 2-3 месяца.

Падение акций до и после переезда объясняется «навесом акций» ― это дополнительный объем ценных бумаг, который может быть выброшен на рынок и повлиять на цену.

Навес создают в первую очередь те инвесторы, кто владел бумагами во внешнем периметре, то есть в Euroclear. Чем таких инвесторов больше, по отношению к объему, торгуемому на Мосбирже и хранящемуся в НРД, тем больше потенциальный риск, поясняет портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин. Он напоминает, что при «переезде» ВК, за неделю до остановки торгов акциями старой иностранной компанией, зарегистрированной на Виргинских островах, она упала на 13%, и еще на 15% падала в течение дня, когда начались торги уже новой российской бумагой.

Статья по теме: Вывод капиталов из Европы: красиво жить запретишь

Помимо внешнего контура, навес акций может образовываться за счет покупок депозитарных расписок на внебиржевом рынке. Спекулянты могли закупиться, чтобы заработать на расконвертации в акции и последующем замещении. В любом случае игроки на российском рынке это понимают и, видя навес, начинают продавать заранее.

Однако, невзирая на старинную пословицу, которая говорит, что один переезд равен двум пожарам, снижение котировок ― далеко не обязательное последствие редомицилляции.

Так, сценарий ВК был первым и, скорее всего, далеко не типичным случаем. Как напоминает старший инвестиционный консультант ФГ «Финам» Тимур Нигматуллин, ВК перестала полноценно публиковать отчетность и делиться стратегией с инвесторами, и падение было логичным ― редомициляция по факту совпала с ухудшением коммуникации с рынком. Поэтому, по его мнению, в случае с другими активами замещение бумаг вполне может и не привести к распродажам, напротив, анонсирование выплат ранее замороженных на счетах дивидендов или возобновление выкупа акций сразу после переезда может привести к росту цен.

Среди крупнейших компаний, которые говорили о подаче документов на редомициляцию в российскую юрисдикцию, можно назвать Русагро и Ozon. «Мать и дитя» и EMC уже находятся в процессе редомициляции в СAP на острове Октябрьский Калининградской области. Рассматривают такую возможность и в X5, но там считают, что в настоящий момент это невозможно.