Если курс доллар/иена снизится, то это будет не заслуга сдвига политики ЦБ Японии, а результат сдвига рыночных ожиданий относительно политики ФРС.
График доллар/иены интервалами в 5 минут
Ночная сессия была достаточно насыщенной событиями, поскольку свежие слухи о новых стимулах со стороны правительства Китая помогли создать хороший импульс для индекса Hang Seng, который завершил свой лучший день с середины ноября.
Реакция оншорных компаний была гораздо более сдержанной; повышение индекса CSI 300 на 40 базисных пунктов вообще не сильно меняет картину. Тем временем Банк Японии сделал некоторые призрачные намеки на возможное изменение политики. Хотя это вызвало положительную реакцию иены, большая часть этого роста затем исчезла. Это полезное напоминание о том, что изменение ставок в соответствии с «грандиозным изменением политики» в Японии сопоставимо по масштабам с обычными дневными торгами на рынке казначейских облигаций.
Несмотря на все заявления Банка Японии, пара USD/JPY по-прежнему в значительной степени является заложницей динамики доходности гособлигаций США.
Кстати говоря, благодаря данным и сообщениям ФРС, многое стало известно о перспективах изменения ставок в марте. Апрельские фьючерсы на ставку по федеральным фондам ФРС упали на 10 базисных пунктов с 12 числа месяца — дня публикации отчета по индексу потребительских цен, который оказался ниже прогнозов.
По-прежнему сохраняется 40%-ная вероятность снижения ставки в марте со скидкой, так что явно есть возможности для дальнейшей корректировки. Но сейчас этот риск гораздо более симметричен, хотя общая величина снижения ставок, учитываемая рынком в перспективе до конца 2024 года, по-прежнему выглядит слишком большой и составляет 132 базисных пункта. Уберите еще 20–30 базисных пунктов или около того от декабрьских цен, и это тоже обеспечит довольно симметричную структуру рисков.
Все это говорит о том, что со временем доходность может вырасти, но давление не такое одностороннее, как неделю или две назад. Более того, данные по ВВП и ценам PCE появятся позже на этой неделе; если базовая инфляция каким-то образом покажет месячный прирост всего на 0,1%, рынок, скорее всего, вернется к повышению ожиданий снижения ставок. Это, в свою очередь, привело бы к падению пары USD/JPY больше, чем нормализация политики Банка Японии.
Автор статьи: экс-портфельный менеджер Graham Capital, а ныне колумнист Bloomberg Кэмерон Крайз.
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Китай остановит обвал фондового рынка 278 миллиардами долларов из офшоров
Иена подскочила, а Nikkei упал после решения Банк Японии изменить политику