Всем привет!
Сегодня обсудим четыре недооценённые бумаги, которые ещё и дивиденды выплачивают. Стоит присмотреться к этим акциям — у них хороший потенциал.
Итак в середине декабря прошлого года мы уверенно оттолкнулись от дна и доросли практически до 3400 пунктов по индексу Мосбиржи. Сейчас индекс успел разочароваться и в Трампе, и в переговорах, и довольно уверенно развернулся вниз. Но инвесторам это только на руку, потому что появляется возможность — и ею стоит пользоваться. Возможно, сейчас хороший момент пополнить портфель.
Сегодня — четыре интересные, недооценённые компании. Расставил их от самой «менее дешёвой» до самой дешёвой и недооценённой. Так что самый сок будет в конце.
Первая компания в нашем списке — не самая сногсшибательная с точки зрения недооценки. Текущие цены «покусываются», но скажу сразу — это только на первый взгляд, потому что у неё есть своя изюминка. Это компания MD Medical Group, более известная как «Мать и дитя».
Коротко напомню, чем она занимается. Это один из лидеров на российском рынке частных медицинских услуг. Фишка, как сами они заявляют — вертикально интегрированная бизнес-модель. То есть компания контролирует весь цикл лечения: от диагностики и забора анализов — до послеоперационного ухода. Плюс у них есть собственный медицинский университет. Звучит солидно.
Изначально МД начиналась с женского здоровья и педиатрии. Но в последние годы компания взяла курс на многопрофильность: каждый год клиники расширяют спектр направлений.
Почему компания может быть привлекательной для покупки, при том, что текущий P/E на 2024 год — почти 7? На первый взгляд — дороговато. В идеале хотелось бы видеть что-то около 5. Но давайте копнём глубже.
Во-первых, как бы банально это ни звучало, компания показывает отличные финансовые результаты. Динамика выручки за последние 5 лет отчётливо растет. Что ещё важнее — рост выручки подкреплён ростом операционных показателей. Это значит, что компания не просто завышает ценник на услуги, но и реально увеличивает поток клиентов. А медицина, как вы сами знаете, сильно подорожала — МРТ, анализы, врачи… Кстати, не забывайте про налоговый вычет — 13% за медуслуги можно вернуть. Кто пользовался — отпишитесь в комментах.
Возвращаясь к «Матери и дитя»: рост компании преимущественно происходит за счёт собственных средств, без дикого долгового плеча. На балансе по итогам 2024 года кэша столько же, сколько краткосрочных обязательств. В условиях текущих ставок — это важно.
Также обратите внимание на рентабельность: за последние 5 лет чистая прибыль нарастала, а значит, менеджмент всё лучше управляет расходами.
Компания платит дивиденды — в среднем 45% от чистой прибыли за последние 5 лет. Правда, это слегка завышено из-за регистрации на Кипре — сейчас компания переехала и выплаты скорее всего снизятся до 30%.
Но всё равно: у нас растущий бизнес, который ещё и балует дивидендами. Если заложить динамику роста и среднюю выплату дивидендов, то на горизонте 3 лет — потенциальная доходность составляет около 15% годовых к текущим ценам.
У компании амбициозные планы: к концу 2025 года — увеличить число медучреждений до 77 (сейчас — 65) и расширить региональное присутствие.
Риски конечно, есть. Первый — снижение платёжеспособности населения, частная медицина чувствительна к этому. Второй — возможное сокращение объёма ОМС (если государство резко сократит расходы — может выдать меньше направлений в частные клиники). Третий — дефицит квалифицированных специалистов.
Тем не менее, компания интересная. А что вы думаете? Напишите в комментариях.
Следующая компания — Транснефть. Повышение налога с 20% до 40% с 2025 года немного напугало инвесторов. Но давайте спокойно разберёмся. Во-первых, Транснефть — ультранадежный бизнес. Модель почти не зависит от цен на нефть и курс рубля. Тарифы индексирует ФАС. 79% принадлежит государству.
Выручка в 2024 году выросла на 7%. Операционная прибыль немного просела — из-за роста зарплат и обесценивания внеоборотных активов. Но прибыль до налогообложения — +7% за счет наращивания объёмов депозитов. Компания получила хороший процент. Это компенсировало расходы.
Ожидаемые дивиденды — 185–195 руб. на акцию, или около 14–15% годовых.
Плюс — ФАС уже утвердила индексацию тарифов на 2025 год на почти 10% (вместо планируемых 6%). Это смягчит эффект от повышения налога. Кроме того, налог повысили только на часть бизнеса (перекачка нефти), а у Транснефти — куча дочерних компаний: оптовая торговля топливом, управление активами, производство электродвигателей и пр.
Вывод: Транснефть — это классическая дивидендная история, с господдержкой и огромным запасом прочности. При текущих ценах — очень даже привлекательна.
На пьедестале недооценённых бумаг — Инарктика. Эта компания действительно сильно недооценена рынком. Речь о крупном производителе рыбы.
Что произошло и почему компания так сильно подешевела в первой половине 2024 года? У компании погибло, порядка 50% биомассы — той самой рыбы. Причинами стали аномально низкие температуры воды в Баренцевом и Норвежском морях. Кроме того, негативно повлияли высокая активность морской вши и нападения медуз — так говорит сама компания. В итоге запасы биомассы сократились с 31 000 тонн до менее чем 16 000 тонн. По итогам первого полугодия 2024 года компания показала убыток в 1,4 млрд рублей. Реализовался главный риск бизнеса — мор рыбы.
На удивление, всё оказалось не так уж плохо. Изначально ожидалось, что компания не сможет наращивать продажи в ближайшие пару лет. Однако по итогам 2024 года объём продаж сократился всего на 9%. При этом выручка выросла на 11% — за счёт повышения средней цены продажи. Это позволило компании компенсировать убытки первого полугодия.
По сути, они переложили часть проблем на потребителя. Это может быть неприятно с точки зрения потребителя, но мы сейчас выступаем в роли инвесторов, а потому оцениваем эффективность управления — и это можно считать плюсом.
Инарктика это растущая компания, которая при этом растёт эффективно. Обратите внимание на рентабельность продаж и акционерного капитала: даже в тяжёлый год рентабельность продаж превысила 20%. Это очень хороший результат.
Инарктику вполне заслуженно можно считать компанией роста. Рост обеспечивается не только за счёт повышения цен, но и за счёт улучшения операционных показателей. В прошедшем году основные риски реализовались, но менеджмент справился очень достойно. Это говорит о том, что бизнес сильный, с качественным управлением — просто столкнулся с внешними трудностями.
По всем инвестиционным учебникам, такие моменты — это хорошая точка входа: бизнес растёт, платит пусть небольшие, но приятные дивиденды. Если заложить темпы роста в оценку, то на горизонте 3–5 лет ожидаемая доходность может составить 15–18% годовых без учёта дивидендов.
На горизонте 12–15 месяцев компания планирует выйти на 30 000 тонн биомассы, а в среднесрочной перспективе увеличить объёмы производства втрое — до 60 000 тонн. В 2023 году Инарктика приобрела несколько заводов по выращиванию малька, а в 2024 запустила с нуля построенный мальковый завод в Карелии с мощностью 6 млн мальков лосося в год. Компания действительно развивается.
Конечно, как и у всех, у Инарктики есть риски. Повторение ситуации с вымиранием рыбы возможно — море может вновь стать холоднее, морские вши активизироваться, а медузы — снова нанести урон.
Также есть риск снижения потребительского спроса. Красная рыба — это не продукт первой необходимости. Она дорога и доступна не всем. Многие воспринимают её как элемент правильного питания. Если экономическая ситуация ухудшится, в реальном выражении у людей станет меньше денег, и спрос может упасть.
Ещё один риск — возможное снижение рыночной цены на лосось. В таком случае Инарктике, вероятно, придётся двигаться за рынком и также снижать цены.
Самая недооценённая акция — HeadHunter. После редомициляции, завершившейся во второй половине 2024 года, Headhunter вернулся к выплате дивидендов. Ранее компания не могла этого делать по техническим причинам. В итоге Headhunter выплатил рекордные 907 рублей на акцию — это дало 22% дивидендной доходности на момент объявления. После выплаты интерес к компании спал.
Среднегодовой рост выручки за 5 лет — 44%. Сскорректированная чистая прибыль — 78% в год. При этом P/E = 7 — это очень дёшево для такого бизнеса.
По данным SimilarWeb, Headhunter — №1 в нише в России и №514 среди всех сайтов мира по посещаемости (для сравнения: Amazon — №513). За последний месяц сайт посетили 64 млн раз, а ближайшего конкурента, SuperJob — только 8 млн.
При этом это компания роста, которая является прямым бенефициаром текущих трендов — низкой безработицы и нехватки кадров.
Headhunter имеет очень амбициозные планы и стратегию по удвоению бизнеса каждые три года. Но ближайшие 1–2 квартала могут быть действительно для Headhunter посложнее.
Почему? Есть такой индекс от самого Headhunter, который показывает, насколько сейчас высока конкуренция за рабочее место. Так вот, если практически весь 2024 год индекс держался на уровне ниже четырёх (что означает высокую конкуренцию среди работодателей и дефицит соискателей), то уже в 2025 году он выше пяти — что соответствует умеренной конкуренции на рынке труда.
На текущий момент многие компании начали сворачивать свои инвестпрограммы и тормозить планы. Причины этого, как нам кажется, следующие:
- Высокая ставка;
- Дефицит именно качественных кадров;
- Невозможность постоянно наращивать фонд оплаты труда.
Но при всём при этом фундаментально это хороший, растущий семимильными шагами бизнес, который, возможно, сейчас временно испытывает замедление темпов роста.
На этом сегодня всё. Надеюсь, было полезно. До встречи в следующих выпусках.