📌 Сегодня изучим результаты судоходного гиганта ДВМП и выясним, появилась ли недооценка в акциях компании после их падения в 2 раза.
📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:
• Выручка выросла на 7,5% год к году до 185 млрд рублей, при этом объём международных морских перевозок увеличился на 20% до 501 тысячи контейнеров.
• Капитальные затраты снизились в 3 раза до 20 млрд рублей, благодаря чему свободный денежный поток вышел в положительную зону. Если активная фаза инвестпрограммы завершена, то скоро можем увидеть первые дивиденды от компании.
• Чистый долг снизился на 2,2% до 24,3 млрд рублей, показатель чистый долг/EBITDA остался на прежнем уровне 0,5x – долговая нагрузка на комфортном уровне.
• Благодаря высоким ценам на фрахт второе полугодие получилось довольно успешным для компании – выручка выросла на 36% до 106,6 млрд рублей, скорр. чистая прибыль увеличилась в 3,5 раза до 18,8 млрд рублей.
❗ РИСКИ:
• Чистая прибыль снизилась на 32,9% до 25,4 млрд рублей – сложилось сразу несколько негативных факторов, о которых написал ниже.
• Из-за санкций компании пришлось перестраивать свои логистические цепочки, что привело к росту операционных расходов на 13,7% до 111,2 млрд рублей – рост быстрее выручки.
• Если в 2023 году компания заработала на процентах 5,2 млрд рублей (размер чистого процентного дохода), то в 2024 году вместо дохода компания получила процентный убыток в 3,6 млрд рублей.
• Укрепление рубля в 2024 году привело к снижению дохода от курсовых разниц почти в 2 раза до 4,3 млрд рублей. Судя по всему, на результаты 1 полугодия 2025 года укрепление рубля тоже заметно повлияет.
• Глобальный контейнерный индекс (FBX) в 2024 году был в пределах 2500-5000 долларов США, сейчас же он снизился до 2000 долларов. Низкие цены на фрахт – ещё один фактор давления на результаты ДВМП в текущем году.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Результаты ДВМП за 2024 год сложно назвать позитивными, общую картину сгладило лишь сильное второе полугодие. Ожидаю от компании слабого отчёта за первое полугодие 2025 года на фоне низких цен на фрахт, укрепления рубля и назревающих трудностей в мировых торговых отношениях.
• Цена акций компании снизилась с пиковых значений 2023 года более чем в 2 раза, но недооценки в акциях по-прежнему нет (P/E = 6,5x). В моём портфеле ДВМП нет и добавлять не планирую, так как не вижу причин для роста котировок.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
💼 Мой профиль в Пульсе: Raptor_Capital