Продолжил ли расти портфель корпоративных банковских кредитов? Почему на рынке облигаций зафиксирован заметный всплеск активности? Как заимствовали институты развития и компании реального сектора? Подробнее узнать об этом можно в нашем новом исследовании.
Ключевая ставка в первом квартале 2025 года оставалась на уровне 21% годовых, это рекордное значение сохраняется уже более пяти месяцев. ЦБ РФ ожидает, что целевой уровень инфляции в 4% можно будет достичь лишь в первой половине 2026 года, поэтому жесткая денежно-кредитная политика продержится еще достаточно долго. Впрочем, постепенное смягчение ее условий возможно в третьем квартале 2025 года.
По данным ЦБ РФ, на 1 марта 2025 года объем портфеля кредитов нефинансовым организациям составил 72,1 трлн руб. Он уменьшается три месяца подряд в среднем на 1,2% ежемесячно. Несмотря на снижение объема портфеля, более активно, чем год назад, брали кредиты организации авиакосмической отрасли, химического производства, добычи полезных ископаемых, не относящихся к нефти, газу и металлическим рудам. Для компаний и индивидуальных предпринимателей в начале 2025 года снизилась доля льготного кредитования из‑за высокой ключевой ставки и ограниченных возможностей бюджетного субсидирования.
В первом квартале 2025 года сегмент средне- и долгосрочных облигаций, размещаемых эмитентами инфраструктурной и смежных отраслей (), пополнили шесть выпусков на 223 млрд руб., что оказалось больше объема эмиссий в нем за весь 2024‑й (185,7 млрд руб.) и 2023 годы (221,2 млрд руб.). Эмитентами выступили «Сибур Холдинг» (три выпуска на 143 млрд руб.) и РЖД (три выпуска на 80 млрд руб.). Всплеск активности в сегменте, по нашей оценке, связан с ужесточением условий банковского кредитования для крупных заемщиков, а также возможностью привлечения средств на более долгий срок по более мягким и гибким условиям через облигации.
Учитываются корпоративные и концессионные размещения облигаций со сроком погашения более 6,5 лет и объемом свыше 1 млрд руб. от эмитентов в инфраструктурной и смежных отраслях. Это естественные монополии, организации АПК, IT-сферы, связи, транспортного и строительного секторов (не включая жилищное строительство).
Диапазон текущих фиксированных ставок купонов средне- и долгосрочных облигаций, выпущенных эмитентами инфраструктурной и смежных отраслей, в первом квартале 2025 года, как и кварталом ранее, остался на уровне 1,5‑25% (без учета выпусков, имевших изначально нерыночные условия). Среднее значение текущих фиксированных ставок купонов в выборке в первом квартале увеличилось на 0,71 п. п., до 11,18%. Коридор текущих плавающих ставок для нашей выборки также сохранился в тех же границах, что и квартал назад: 8,4‑27,9%. Среднее значение текущих плавающих ставок выросло на 0,4 п. п., до 16,24% из‑за новых выпусков с более частыми выплатами купонов.
В первом квартале 2025 года институты развития и государственные компании провели размещение 11 выпусков облигаций на 276,1 млрд руб. против 13 шт. на 54,4 млрд руб. год назад. При этом наибольшая активность в первые три месяца нынешнего года была у ВЭБ.РФ (94% привлеченных средств, 259,3 млрд руб.) в краткосрочных заимствованиях (на срок менее года пришлось 60% средств, полученных госкорпорацией через облигации). Мы полагаем, что остальные эмитенты будут активно размещать облигации в следующие кварталы: в частности, такие планы есть у публично-правовой компании «Российский экологический оператор».
Сектор устойчивого развития Московской биржи в первом квартале 2025 года не пополнялся новыми выпусками, но это почти традиционная ситуация для подобных бумаг в начале года (исключения были в 2020 и 2024 годах). Объем юаневых облигаций, размещенных компаниями реального сектора в первом квартале нынешнего года, составил около 5,9 млрд юаней (68,5 млрд руб.), что было в 3,7 раза меньше, чем год назад (21,8 млрд юаней). Впрочем, тогда ключевым эмитентом выступила «Роснефть» с размещением в 20 млрд юаней, а, значит, за год внимание к инструменту со стороны других компаний реального сектора усилилось.
Интерес к цифровым финансовым активам (ЦФА) продолжает расти: по нашей оценке, компании из инфраструктурной, промышленной и смежных сфер провели в первом квартале 2025 года 36 размещений ЦФА на 10,8 млрд руб. против 30 шт. на 3,7 млрд руб. год назад. За год почти втрое увеличился средний объем подобных выпусков. Кроме того, к инструменту стали активнее прибегать инфраструктурные, в частности, дорожно-строительные компании. Например, в первом квартале 2025 года одно из крупнейших размещений было со стороны «Новосибирскавтодора» (1,75 млрд руб.), а на границе первого и второго кварталов ЦФА выпустила группа компаний «Нацпроектстрой» (два размещения суммарно на 2 млрд руб.).
Читайте полную версию обзора.
Кроме того, на сайте sherpagroup.ru можно ознакомиться с другими аналитическими обзорами, например, исследованием «Аэропортовая инфраструктура: тренды и перспективы».