Реальный сектор снижает темпы развития, спрос на металл падает, что делает текущее положение вдвойне сложным для компаний: Северсталь, ММК, НЛМК.
Пока ставка остается высокой не стоит ожидать серьезных достижений от сектора ЧМ, что естественным образом будет влиять на котировки компаний. Главное не упускать, что инвестиционный рынок живет будущими ожиданиями и существует «временной лаг» между оживлением реального сектора и восстановлением спроса на металлы
Самое важное из исследования «Русская сталь: сложное начало года» от Альфа банк
Мы продолжаем сохранять консервативный взгляд по сектору черной металлургии. Наш текущий прогноз по финансовым результатам российских металлургов за 1К25 и 2025 предполагает дальнейшую просадку EBITDA компаний и ограниченный потенциал роста дивидендной доходности, что в большей степени отражает ситуацию по отрасли в целом, нежели аспекты, связанные с бизнес-моделями компаний.
Конъюнктура российского рынка сильного оптимизма не вселяет
В 2024 г. совокупное производство стали в России сократилось до 69,6 млн т (-7% г/г). С учетом текущей загрузки металлургических мощностей можно ожидать дальнейшего сокращения до уровня 2010 года. Продажи стальной продукции в начале 2025 г. говорят в пользу консервативных ожиданий по текущему году. По оценке «Северстали», падение производства стали в России в 2025 г. ожидается на уровне 5%, приблизительно на 4 млн т.
Ситуация на экспортных рынках для российских металлургов остается сложной.
Российский экспорт стальной продукции по итогам 2024 г. просел на 15% г/г, до 19,9 млн т, и в начале 2025 в значительной степени поддерживается закупками со стороны стран СНГ. Перспективы роста объемов экспорта Российской стали по 2025 году видятся как низкие на фоне конкуренции за новые рынки сбыта и перенастройки торговых маршрутов.
Сохранение высокого уровня ключевой ставки и производственной инфляции, а также снижение объемов ипотечного кредитования по ожиданиям продолжат негативно сказываться на объемах потребления стали в 2025 году. При этом геополитические риски продолжают нарастать.
Среди точек возможного роста в части потребления можно отметить:
- Рост коммерческого строительства за счет расширения складских площадей и увеличения доли онлайн-торговли.
- Продвижение проектов, направленных на импортозамещение и развитие downstream-отрасли.
- Модернизация инфраструктуры.
- Рост выпуска грузовых автомобилей.
- Развитие ж/д сети и парка вагонов.
- Импортозамещение с/х техники.
Экспортный рынок стали: избыток предложения, тарифные войны и спад потребительских настроений.
Ожидания по 2025 году формировались на фоне прогнозов смягчения денежно-кредитной политики в экономиках мира. Однако приход к власти в США новой администрации ознаменовал собой очередной виток торговых войн, которые в целом являют собой проинфляционный фактор.
В мире преобладают ожидания снижения выпуска стали в Китае, которые оказывают давление на сырьевые рынки. При этом экспорт стали из Китая в январе-феврале 2025 на 7% превысил объемы 2024 года.
Цены на сталь в начале года ниже наших довольно сдержанных прогнозов. В базовом сценарии мы отталкиваемся от уровня $430 за тонну сляба (против $418 за тонну в среднем с начала года) и $500 за тонну г/к проката (против $474 за тонну в среднем) на базисе FOB Черное море. При этом наблюдающееся укрепление рубля представляет собой downside-риски с точки зрения привлекательности экспортной альтернативы.